기후 문제를 둘러싸고 투자자들에게 경고음이 울리고 있다

유럽을 휩쓴 산불 피해는 환경 리스크에 더 많은 관심을 기울여야 한다는 경종이 돼야 한다.

사이먼 닉슨

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이 글의 저자는 ‘국부론’ 뉴스레터 발행인이다

지난 몇 년간 많은 투자자들은 ESG 투자에 회의적인 입장을 취해왔고, 각국 정부는 기후 관련 공약에서 서둘러 물러나려 했다. 특히 이제 백악관에 기후변화 부정론자가 다시 들어선 상황에서는 더욱 그렇다. 그러나 올여름 유럽을 강타한 극한 기상이 죽음과 파괴 속에서도 유용한 목적을 하나 달성했다면, 그것은 재고를 강요했다는 점일 것이다.

프랑스, 스페인, 그리스 일부 지역을 휩쓴 산불이 초래한 피해는 막대할 것으로 보인다. FT 분석에 따르면 최대 30억 유로에 이를 수 있다. 그렇다고 이례적인 일도 아니다. 유럽환경청에 따르면 1980년부터 2024년까지 홍수, 폭풍, 가뭄을 포함한 극한 기상 현상으로 발생한 피해액은 8,220억 유로에 달했으며, 그중 4분의 1은 지난 4년 동안 발생했다. 게다가 이는 직접 비용일 뿐이다. 간접 비용으로는 식품 가격 상승과 공급망 차질 등을 통한 인플레이션 상승, 노동시간 손실과 인프라 훼손에 따른 생산성 저하, 기업 폐업과 지역 인구 감소로 인한 좌초자산 등이 있다.

투자자들이 우려해야 할 점은 이러한 사건이 더욱 빈번해지면서 과도한 부채를 안고 있는 국가의 재정에 미칠 영향이다. 유로존 부채 위기 당시 시장은 국가와 은행 간 악순환을 정당하게 우려했다. 브뤼셀 소재 싱크탱크 브뤼겔이 최근 보고서에서 경고했듯이, 이제 위험은 기후와 국가 간 악순환이 나타나는 것이다. 기후 비용 상승은 국가의 신용도를 훼손하고, 이는 다시 적응과 완화에 지출할 재정 여력을 제한해 향후 비용을 더욱 키운다.

이는 사소하거나 먼 훗날의 우려가 아니다. EU 회원국들은 기후 적응과 완화에 연간 290억 유로를 지출하고 있지만, 유럽연합 집행위원회는 지금부터 2050년까지 매년 700억 유로를 지출해야 한다고 추산했다. 세계자원연구소의 최근 연구에 따르면 적응에 지출하는 1유로당 향후 피해 10유로를 절감할 수 있는 것으로 추정된다. 한편 각국에서 최근 가장 더웠던 해들이 이번 10년의 남은 기간 동안 되풀이되는 열 스트레스 시나리오에서는, 유럽에서 기후 노출도가 가장 높은 경제권들이 국내총생산(GDP)의 5~7%에 해당하는 총손실을 입을 수 있다고 보험사 알리안츠는 추산한다. 프랑스만 해도 2030년까지 약 2,100억 유로의 비용을 부담하고, 이에 따라 재정적자가 GDP의 2.2%포인트 늘어날 수 있다.

앱솔루트 스트래티지 리서치의 기후 분석가 마이클 펜은 표준적인 거시경제·부채 변수를 반영한 뒤에도 물리적 기후 위험이 높을수록 국가의 차입 비용이 높아지는 뚜렷한 연관성이 이미 나타나고 있다고 지적한다.

그는 2030년까지 최대 60개국이 기후 관련 신용등급 강등에 직면할 수 있으며, 디폴트 위험에 가장 취약한 국가로 이집트, 파키스탄, 나이지리아 등을 꼽았다. 반대로 일부 국가는 기후와 관련해 신용등급이 개선될 수도 있다. 칠레처럼 재생에너지 잠재력이 크거나, 아르헨티나처럼 전환에 필요한 자원이 풍부하기 때문이다.

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하지만 Penn은 유럽이 특히 큰 위험에 노출돼 있다고 지적한다. 유럽 은행들이 국채를 대규모로 보유하는 경향이 있기 때문만이 아니라, 다른 회원국의 채권으로 구성된 분산 포트폴리오를 점점 더 많이 보유하고 있기 때문이다. 이로 인해 어느 한 국가에서 기후 스트레스가 금융위기를 촉발할 경우 전염 위험이 커진다. 유럽중앙은행(ECB)이 수년간 이러한 위험을 경고하며 각국 정부에 민간 부문과 협력해 기후보험의 범위를 확대하라고 촉구해 온 것도 놀랍지 않다. 현재 손실의 약 20%만 보험에 가입돼 있고, 루마니아에서는 그 비율이 1%까지 낮아지는 만큼 나머지 손실은 국가가 최후의 보험자 역할을 하면서 정부 대차대조표에 반영될 가능성이 더 크다.

하지만 유럽 기관들이 환영할 만한 경계심을 보이고 있는 것과 달리, 미국에서는 그렇다고 할 수 없다. Saltmarsh Economics의 David Owen이 지적했듯 미국이 유럽보다 더 취약할 수도 있다는 점에서 이는 특히 우려스럽다. 10여 년 전 만들어진 Saltmarsh Economics 기후지수에 따르면 미국은 배출량과 기후 관련 재난으로 인한 추정 경제적 비용 모두에서 더 낮은 점수를 기록한다. 실제로 후자의 비용은 미국에서 GDP의 평균 약 0.5%에 달해 유럽의 두 배를 넘으며, 위험의 상당 부분은 소수 주에 집중돼 있다.

이는 미국 규제 당국이 면밀히 추적해야 할 바로 그런 사안이다. 이제 규제 당국이 이를 더 이상 하지 않는 만큼, 투자자들이 스스로 주의를 기울이는 일이 더욱 중요해졌다. 극단적인 기상 현상이 극단적인 시장 사태를 촉발할 날에 대비해야 한다.

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