아레스의 다음 대형 사모자본 거래, 겉보기와 달리 아주 가까운 곳에 있다

사모펀드와 크레디트 사업이 한 지붕 아래 있는 것은 이미 흔한 일이지만, 어떤 결합이든 조직 문화를 시험하는 일이 될 것이다

게시 6시간 전

FT 최고의 트레이더가 될 수 있습니까?

Ares Management의 로스앤젤레스 본사와 Leonard Green Partners는 불과 2마일 떨어져 있다. 하지만 이 두 자산운용 거인의 잠재적 결합은 양사의 기업문화가 얼마나 다른지를 시험하게 될 것이다.

FT는 이번 주 고객 자금 6,000억 달러 이상을 운용하는 Ares가 운용자산 850억 달러 규모의 Leonard Green 인수를 논의 중이라고 보도했다. Ares는 사모대출에, Leonard Green은 사모펀드에 주력한다. 공교롭게도 두 회사 모두 Michael Milken의 정크본드 회사 Drexel Burnham Lambert 출신 인사들이 설립했다.

다른 곳에서는 사모펀드와 신용투자 부문이 이미 한 지붕 아래 있는 경우가 흔하다. Blackstone, KKR, Apollo가 10여 년 전 처음 상장했을 때 기관투자자들은 사모펀드 중심의 사업모델에 미온적이었다. 기업 인수에서 얻는 수익은 규모는 컸지만 변동성이 커 예측하기 어려웠다. 이에 이들 회사는 뮤추얼펀드가 모델링하기 더 쉬운 대규모 신용 및 보험 사업을 구축해왔다.

아레스는 이들 사모자본 공룡보다 규모는 작지만, 통상 밸류에이션 스펙트럼의 높은 쪽에서 거래돼 왔다. 현재 주가는 최근 12개월 ‘수수료 관련 이익’의 29배로 평가되고 있다. 이 때문에 아레스는 부동산과 ‘세컨더리’처럼 틈새 영역을 채우며 적극적으로 인수에 나서고 있다. 세컨더리란 이미 존재하는 펀드의 지분 일부나 그 안의 자산을 매입하는 사업이다.

수십억 달러 규모일 가능성이 큰 완전한 형태의 바이아웃 회사를 인수하는 것은 더 큰 도전이다. 레너드 그린은 소매업체 J. 크루와 패스트푸드 업체 셰이크 섁, 그리고 — 덜 성공적으로는 — 파산한 병원 체인 프로스펙트 메디컬 등에 투자하며 이름을 알렸다. 캘리포니아 공적 연기금 대형 기관인 칼퍼스의 자료에 따르면 최근 펀드들의 연환산 수익률은 11~18%였다. 이는 일반적으로 사모대출이 달성하는 수익률보다 높지만, 사모펀드로서는 눈부신 수준에 못 미친다.

금융 거래에서는 인적 자본을 둘러싼 까다로운 협상도 늘 수반된다. 높은 목표 수익률과 간헐적인 큰 수익을 고려하면, 바이아웃 회사와 보다 ‘기회주의적인’ 펀드의 경영진은 보상과 복지에 대해 높은 기대를 가질 수 있다. 직원들은 자신들의 활동이 다른 사업 부문의 직원들을 보조한다는 생각에 불만을 품을 수 있다. 골드만삭스와 씨티그룹 같은 월가의 대형 금융사들은 동료애를 중시하는 접근 방식을 내세우지만, 전략과 개성을 융합하는 일은 언제나 진행형이다.

수십 년에 걸쳐 막대한 가치를 창출한 창업자들이 있는 레너드 그린 같은 회사들은 승계 문제를 해결하거나 경우에 따라 수익률 저하에 대응하는 우아한 방법으로 인수·합병을 활용할 수 있다. 다각화된 기업에 매각하는 것은 기업공개보다 위험 부담도 적을 것이다. 그럼에도 조화로운 결합으로 가는 길은 구글 지도가 시사하는 것보다 길다.

sujeet.indap@ft.com

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