가치평가 반발에 아레스, 초대형 사모신용 펀드 규모 축소

월가 금융사는 10억 유로 규모의 컨티뉴에이션 펀드 조성을 마무리하려 했지만, 투자자들로부터 가격 조건에 대한 동의를 얻지 못했다.

런던의 알렉산드라 힐, 뉴욕의 미셸 찬

어제 게재

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아레스 매니지먼트는 이른바 컨티뉴에이션 펀드에 편입할 대출의 가치 평가에 투자자들이 난색을 보이자, 10억 유로 규모의 대형 사모대출 상품을 축소할 수밖에 없었다.

이 사안에 정통한 관계자들에 따르면, 사모대출 대형사인 아레스는 지난해 10년 된 유럽 직접대출 펀드에 남아 있던 대출을 새로운 투자 수단으로 이전하는 방안을 추진했다. 아레스는 이 새로운 투자 수단도 계속 운용할 예정이었다. 이 같은 컨티뉴에이션 투자 수단은 최근 몇 년간 사모자본 시장에서 투자자들에게 현금을 돌려주는 방법으로 인기를 얻었다.

그러나 새 법인의 잠재적 투자자들은 Ares가 받아들일 수 있는 수준보다 대출 가치에 더 큰 할인을 요구했고, 이에 따라 Ares는 해당 컨티뉴에이션 비히클의 규모를 약 4억 유로로 줄였다고 이들은 말했다.

많은 대출이 인수 거래 자금 조달을 위해 제공됐기 때문에 사모펀드 업계의 어려움은 사모신용회사에도 타격을 줬다. 2022년 금리가 상승한 이후 인수펀드들은 투자자산의 회수에 어려움을 겪었고, 그 결과 사모신용펀드들은 예상보다 오랫동안 해당 대출을 보유하게 됐다.

컨티뉴에이션 비히클을 통해 사모자본 운용사들은 기존 펀드에서 보유자산을 매입할 수 있으며, 전통적인 엑시트 없이도 기존 펀드 투자자들에게 현금을 돌려줄 수 있다.

이러한 구조는 사모펀드 업계에서 보편화됐으며, 지난해 전체 엑시트의 약 5분의 1을 차지했다.

그러나 사모신용 컨티뉴에이션 비히클 시장은 특히 유럽에서 아직 초기 단계다. 이 비히클은 이른바 세컨더리 전문 투자자들이 주축이 되지만, 자문사들에 따르면 대규모 거래를 뒷받침할 충분한 자본을 보유한 유럽 내 투자자는 4곳뿐이며 이들마저도 투자 대상을 까다롭게 고른다.

올해 초 사모 신용 투자사 아크몽(Arcmont)은 2019년 펀드의 대출을 대상으로 25억 달러 규모의 컨티뉴에이션 비히클을 성공적으로 조성했다.

아레스(Ares)의 자체 세컨더리 부문이 주요 투자자로 참여한 이 거래는 다른 운용사들도 이를 모방하려 나서게 했지만, 자문사들은 일부 모방 거래가 예상보다 오래 걸리고 있다고 말했다.

런던 증시에 상장된 인터미디엇 캐피털 그룹(Intermediate Capital Group)은 논평을 거부했으며, 10억 유로를 크게 웃도는 규모의 컨티뉴에이션 비히클을 조성하기 위한 절차를 4월에 시작했다가 가격 산정을 둘러싼 이견으로 중단해야 했다고 이 사안에 정통한 관계자들이 전했다.

신용 운용사들은 컨티뉴에이션 비히클에서 큰 폭의 할인율을 받아들이기를 꺼려왔다. 상당한 가격 할인은 기초 대출의 평가액을 낮춰야 한다는 의미이기 때문이다.

한 사모 신용 세컨더리 투자자는 “시장이 이를 아무도 원하지 않았던 자산으로 받아들이기를 원하지 않는다”며 “이들 중 상당수는 정상적으로 상환되고 있는 대출이다. 우리는 유동성을 확보하기 위해 컨티뉴에이션 비히클을 활용하는 것이지, 헐값 매각을 하는 것이 아니다”라고 말했다.

이 사안에 정통한 관계자들에 따르면, 아레스는 현재 2018년 유럽 펀드가 보유한 대출 자산을 위한 25억 유로 규모의 컨티뉴에이션 비히클을 조성하려 하고 있다. 이들은 세컨더리 투자사 콜러 캐피털이 이 비히클의 앵커 투자자로 참여하는 방안을 검토하고 있다고 덧붙였다. 아레스와 콜러 캐피털은 논평을 거부했다.

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