아시아의 늘어나는 부가 중국의 정책 변화로부터 보험사들을 보호한다

이 지역의 부 축적이 대부분의 선진국을 계속 앞지르는 한

관광호텔부터 고도 금융에 이르기까지 홍콩 기업들에 중국은 기회이자 위협이다. 보험사 푸르덴셜과 AIA는 최근 중국의 위협적인 면을 체감했다.

중국은 무엇보다 중요한 자금원인 동시에 수수료 수익원이다. 따라서 이달 초 중국 당국이 중국 고객에게 판매된 해외 저축성 보험상품 수익에 중국 본토 소득세를 부과하기 시작했다는 보도에 투자자들은 동요했다. 5월에는 중국 본토 고객의 해외 계좌 개설을 어렵게 하는 새 규정으로 은행과 보험사 주가가 최대 15% 하락했다.

은행들은 곧 회복했지만 보험사들은 그렇지 못했다. 이들의 주가는 주가순자산비율(P/B) 약 2배 수준으로, Chubb와 Allianz 같은 다른 지역의 동종 업체들과 대체로 비슷한 수준에서 거래되고 있다. 이는 투자자들이 아시아의 부유해지고 고령화되는 중산층에 여전히 보험이 충분히 보급되지 않았다는 점에 주목하며 투자에 나섰던 팬데믹 이전의 3배에 가까운 수준에서 하락한 것이다.

중국이 홍콩 보험사에 대한 접근을 차단한다면 그 피해는 실로 막대할 것이다. AIA 사업의 5분의 1은 중국 본토에서 직접 발생하지만, 홍콩에서 발생하는 사업 중 40%의 약 절반도 본토 고객이 차지한다. Prudential은 중국 내 사업 규모가 더 작지만 홍콩에 대한 의존도는 더 높다.

베이징이 중국 본토인들이 홍콩에 얼마나 많은 부를 예치해 두었는지를 고려할 때 정말 그렇게까지 강력하게 단속할 의향이 있거나 그럴 수 있느냐가 문제다. 그러한 규제는 중국의 국제 관문으로서 홍콩의 위상도 위태롭게 할 수 있다.

실제로 중국 당국자들은 홍콩 저축상품에서 발생한 수익에 과세하는 것은 정책의 변경이 아니라 기존 정책을 전 세계적으로 적용하는 것이라고 주장해왔다. 자금 출처에 대한 확인을 강화한 5월의 단속은 실제로 홍콩의 금융산업을 겨냥한 것이었다. 그러나 법적 회색지대를 줄이는 것은 역설적으로 합법적인 자금이 확고한 브랜드로 유입되도록 촉진할 수 있다.

아시아의 부상하고 고령화하는 중산층이라는 기저 흐름 역시 여전히 유효하다. McKinsey의 전망에 따르면 2033년까지 중국 인구의 최소 5분의 1이 65세 이상이 되며, 이는 2023년보다 무려 6%포인트 높아진 수치다. 서방 국가들의 변화는 훨씬 점진적이다. 그때까지 영국에서 은퇴자들이 차지하는 비중은 22%로, 3%포인트 상승할 전망이다. 또한 Allianz는 2036년까지 전 세계 보험료 증가분의 절반 이상이 아시아에서 발생할 것으로 전망한다. 이 지역의 부 축적이 대부분의 선진국보다 빠르게 계속되는 한, 가장 확고한 기반을 갖춘 보험사들도 더욱 부유해질 가능성이 높다.

jennifer.hughes@ft.com

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