코어위브, 앤트로픽 계약 연계 부채에 대한 투자자 반발 수용

대출기관들이 AI 위험에 신중한 태도를 보이면서, 차입자에게 유리해진 조건은 힘의 역학이 변하고 있음을 보여준다.

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클라우드 컴퓨팅 기업 코어위브(CoreWeave)가 앤트로픽과의 컴퓨팅 계약을 기반으로 한 최근 26억 달러 규모의 대출을 통해 투자자들의 마음을 사로잡기 위해 대폭 양보했다. 이는 AI 붐에 자금을 대려는 월가의 열기가 식고 있음을 보여준다.

사안에 정통한 관계자들에 따르면, 수요 부진이 일주일간 이어진 끝에 코어위브는 거래를 성사시키기 위해 해당 부채의 수익률을 거의 9.1%까지 높이고 대주 보호 조항을 강화했다.

주요 거래 조건에는 맞춤형 ‘록박스(lockbox)’ 기능이 포함된다. 이는 기초 계약에서 유입되는 현금이 다른 비용보다 먼저 부채 상환에 사용되도록 보장한다. 관계자들에 따르면 록박스는 코어위브가 부채의 절반을 상환할 때까지 유지되며, 임대료율이 일정 기준 아래로 떨어질 경우에도 발동될 수 있다.

이번 주 초 코어위브 대출에 대한 수요가 부진했던 것은 최근 AI 주식 급락을 배경으로 투자자들의 관심이 식고 있음을 반영한다. 과거 암호화폐 채굴업체였던 코어위브는 지난 2년간 그래픽처리장치(GPU) 임대계약과 고객 계약을 담보로 한 부채 패키지를 통해 차입 비용을 낮출 수 있었다.

관계자들에 따르면 코어위브가 수요일 밤 차입 조건을 수정한 뒤 목요일 오전 해당 거래에 대한 주문액은 거의 90억 달러로 급증했다.

파이낸셜타임스(FT)가 입수한 조건표에 따르면 코어위브는 기준금리인 담보부 익일물 금융금리(SOFR)에 5.5%포인트를 더한 금리와 달러당 96~97센트의 할인 가격을 제시해 투자자들을 끌어들였다. 이는 초기 가격 협의보다 1~1.25%포인트 높아진 수준이다.

코어위브와 앤트로픽은 4월, 앤트로픽이 코어위브로부터 클라우드 컴퓨팅 용량을 임차하는 다년간 계약을 발표했다. 불과 두 달 전 코어위브는 오픈AI와의 컴퓨팅 계약을 기반으로 한 유사한 금융 패키지에서 기준금리에 4.5%포인트만 더한 조건으로 31억 달러를 조달했다.

CoreWeave 대변인은 목요일 FT에 “이번 자금 조달의 결과에 만족한다”며 “이는 성장하는 자산군으로서 AI 인프라가 지속적으로 성숙하고 있음을 반영한다”고 말했다.

대변인은 차입 조건의 변경은 “혁신적인 금융 구조를 시장에 선보이는 과정에서, 특히 변동성이 커진 환경에서는 정상적인 일”이라고 말했다.

이번 거래를 주도한 JPMorgan은 논평을 거부했다.

Shorecliff Asset Management의 최고투자책임자(CIO) Grant Nachman은 “높아진 기준금리, AI 자본적 지출의 수익률에 대한 의문, 과잉 투자에 대한 우려, 그리고 과밀 거래의 청산이 이 종목들을 한꺼번에 강타했다”고 말했다.

Nachman은 “이제 투자자들은 해당 부문의 신규 발행 채권 거래에 자금을 투입하기 위해 더 높은 수익률과 더 엄격한 재무약정을 요구한다”고 말했다.

이번 거래에 대해 설명을 들은 투자자들은 최신 자금 조달을 뒷받침하는 계약 기간이 상대적으로 짧아 대주들이 갱신 위험에 노출된다는 점을 특히 우려했다고 전했다.

이들은 기초 계약에서 Anthropic이 40%를 차지하고, Jane Street, Midjourney, Hudson River Trading, Anysphere가 각각 35%, 10%, 10%, 5%를 구성한다고 말했다.

이번 거래를 외면한 한 대출 투자자는 “불과 몇 달 후에도 AI 업계의 모습이 어떻게 될지 전혀 알 수 없다”며 “3년 후에도 CoreWeave가 해당 계약을 갱신할 수 있을지 누가 알겠는가?”라고 말했다.

해당 채무에 BB+ 등급을 부여한 Fitch는 데이터센터 공급업체와의 임대 계약 조건과 고객과의 계약 조건 간 불일치를 잠재적인 신용 위험으로 지적했다.

이 신용평가사는 7월 중순 보고서에서 제안된 거래에 대해 “임대 계약 기간은 일반적으로 최대 15년에 이르지만, 고객 계약 기간은 대체로 3~5년으로 더 짧다. 이러한 격차는 장기 의무와 단기 및 중기 수익 흐름을 조정하는 데 어려움을 초래한다”고 밝혔다.

소위 지연 인출형 기간대출(delayed draw term loan), 즉 DDTL을 통해 CoreWeave는 향후 5년 동안 대출금을 인출할 수 있다. 이자는 실제로 인출한 금액에 대해서만 부과된다.

최근 며칠 사이 투자자들은 기술 기업의 신용 위험을 경계하게 됐고, 이에 따라 기업 부채에 대한 하락에 베팅하는 데 널리 활용되는 신용부도스와프(CDS) 가격이 급등했다. 이제 투자자들은 CoreWeave의 1,000만 달러 부채가 부도에 빠지는 것을 보장받기 위해 연간 약 97만3,000달러를 지불해야 한다. 이는 연초의 77만 달러에서 증가한 금액이다.

Ryan McMorrow 추가 취재

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