자산운용

ESG는 죽었다

ESG여, 영원하라

Katie Martin2026년 7월 16일669 단어원문 ↗

2026년 7월 16일

FT 최고의 트레이더가 될 수 있을까요?

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좋은 아침입니다. 스페이스X의 주가는 어제 135달러의 상장 가격으로 다시 마감했으며, 주당 225달러였던 6월 고점에서 약 40% 하락했습니다. 이 회사의 채권은 정크 등급을 향해 하락하고 있습니다. 스페이스X IPO 주관사 중 한 곳의 은행원이 마켓 데스크 동료들에게 “이 주식을 사는 사람들은 사실 정말 똑똑한 투자자들”이라고 말했습니다. 그렇다면 이 사람이 실명 공개를 원하지 않았다는 점은 이상하군요. 상식이 통했던 걸까요? unhedged@ft.com으로 이메일을 보내주세요.

ESG

지속가능 투자는 이제 완전히 한물갔다. 몇 년 전만 해도 은행과 자산운용사들은 지속가능성을 입이 닳도록 홍보했다. 모든 상품에는 ESG라는 꼬리표가 붙었고, 투자금을 선하게 활용하고 싶어 하는 투자자들을 겨냥해 투자 수단의 환경·사회·지배구조 관련 장점을 내세웠다.

하지만 2020년대 초부터 모든 것이 수상할 정도로 조용해졌다. 이 현상의 상당 부분은 Trump 2.0 탓으로 돌릴 수 있지만, FT는 그가 백악관으로 돌아오기 2년 전인 이미 2년 전에 ESG의 흥망성쇠를 다룬 영화를 제작했다.

따라서 정치만의 문제는 아니었다. ESG 열풍은 내부 모순의 무게와 과도하게 약속하는 경향 때문에 무너졌고, 처음에는 비친환경 에너지의 초과수익률(2022년 러시아 덕분이었다)에, 이어 AI에 크게 밀렸다. 수년간 국방 분야에 대한 투자가 부족했던 데 대해서도 ESG를 어느 정도 탓할 수 있을 것이다. 어떤 사람들은 언제나 ESG를 싫어할 것이며, 뭐, 여기는 자유로운 나라다(Rob도 그런 사람 중 하나로, 이 문제에 대해 절대 입을 다물지 않는다. 여기, 여기, 여기, 여기, 여기 참조).

전용 지속가능 투자 상품에 대한 수요가 시들해진 것은 분명하다. Morningstar에 따르면 지난해 지속가능 펀드로의 자금 유입은 좋지 않았다. 2024년 380억달러가 유입된 뒤 지난해에는 840억달러가 순유출됐다. 하지만 중요한 단서는 지속가능성에 초점을 맞춘 뮤추얼펀드와 상장지수펀드에서의 자금 유출이 반드시 지속가능 전략에서의 자금 유출을 의미하지는 않는다는 점이다. Morningstar가 강조하듯, 일부 투자자들은 단지 기성 상품에서 빠져나와 맞춤형 포트폴리오로 옮겨갔을 뿐이다.

하지만 부활의 조짐이 나타나고 있을지도 모른다. 유럽 자산운용사 Amundi가 이번 주 발표한 데이터에 따르면 2026년 내내 ESG 펀드로 사상 최대 규모의 자금이 유입됐다. Amundi는 다음과 같이 밝혔다.

올해 1분기와 2분기 모두 ESG 순신규자산은 각각 210억 유로를 웃돌았으며, 상반기 누적액은 거의 430억 유로에 달해 지난해 상반기보다 3배 이상 증가했다.

미국은 아마도 이미 손쓸 수 없는 상황일 것이다. Morningstar에 따르면 미국에서는 지속가능 펀드에서 3년 넘게 연속으로 자금이 빠져나갔다. 그러나 유럽은 지속가능 투자에 대해 사실상 한 번도 등을 돌린 적이 없다. 물론 Amundi는 수많은 운용사 중 하나일 뿐이다. 하지만 결코 작은 회사가 아니며, 이번 일이 본격적인 부활의 시작을 반영하는 것으로 이어질 수도 있다. 특히 이란 위기 이후 친환경 에너지에 투자해야 한다는 논거는 굳이 지적하기도 민망할 만큼 명백하다. 게다가 기후변화를 부정하는 가장 완고한 사람조차 지금 유럽이 꽤 뜨겁다는 사실을 부인하기는 어렵다. 우리도 뭔가 해야 하지 않을까? 이 모든 상황이 어디로 향하고 있으며 앞으로 몇 년 동안 자신의 투자전략에 어떤 영향을 미칠지 생각하지 않는 투자자는 잘못하고 있는 것이다.

하지만 이상하게도 어느 정도는 이제 모든 투자자가 어떤 형태로든 기후에 초점을 맞추고 있다. 영란은행은 지난주 발표한 최신 금융안정보고서에서 기후변화를 전 세계 정부 차입 증가를 이끄는 주요 요인 중 하나로 지목했다. 국방 및 인구구조 변화와 나란히 꼽힌 것이다.

Fidelity는 이 문제에 상당한 노력을 기울여 온 운용사 중 하나다. (2024년 7월 기후 분야의 ‘무질서한 전환’이 갖는 함의에 관한 리서치는 여기에서 읽을 수 있다.) 예상할 수 있듯이 그 영향은 우리 어리석은 인간들이 다음에 무엇을 하느냐에 달려 있다. Fidelity는 다음과 같이 썼다:

2050년까지의 글로벌 GDP 손실은 기후 리스크가 없는 기준선과 비교할 때, 질서 있는 넷제로 경로에서는 약 7%에서 현재 정책이 유지되는 경우 약 14~15%까지 이를 수 있습니다. 투자자들에게 미치는 영향은 상당합니다. 당사의 연구에 따르면 기후 리스크는 자산군의 기대수익률에 영향을 미칠 수 있으며, 일반적으로 채권보다 주식이 더 큰 영향을 받습니다. 구체적으로 향후 10년 동안 글로벌 주식의 기대수익률은 전환이 달성되는 시나리오에서 연간 -0.4% 하락하는 데 그치는 반면, 온실효과 심화 및 분절된 세계 시나리오에서는 연간 -1.1%까지 더 큰 폭으로 하락할 것으로 추정됩니다.

이는 극한 기상 현상으로 인한 물리적 피해를 고려하기 전의 이야기다.

에어컨 관련주는 현재 좋은 흐름을 보이고 있다. 이는 양말에 샌들을 신는 ESG 열성 지지자가 아니라고 생각하는 투자자들에게도 기후변화의 뻔한 함의를 직시하라고 자연이 보내는 신호다.