투자자들이 아스트라제네카의 4,000억 달러 초대형 거래를 무산시킨 방법

미국 경쟁사 브리스톨마이어스와의 제휴는 대형 제약사 간 인수합병으로의 복귀를 의미했을 것**입니다.**

뉴욕의 올리버 반스, 제임스 폰타넬라칸, 패트릭 템플웨스트 및 런던의 애런 키르히펠트, 아누 아데오예, 엠마 던클리

수정일 2026년 8월 11일 14:59

아스트라제네카의 파스칼 소리오 최고경영자는 2020년대 말까지 매출 800억달러 목표를 달성하는 데 대형 거래가 필요하지 않다고 투자자들에게 거듭 말해왔다. 그러나 막후에서는 초대형 합병을 추진하고 있었다.

이 사안에 정통한 복수의 관계자에 따르면, 소리오는 최근 몇 년간 회사를 근본적으로 변화시킬 대형 합병을 추진했지만 별다른 진전을 이루지 못했다. 미국 경쟁사들의 최고경영진에게 비공식적으로 타진했으나 거절당했기 때문이다.

미국 제약사 브리스톨 마이어스 스큅(Bristol Myers Squibb)의 최고경영자 크리스 보어너를 만난 소리오는 대담한 대서양 횡단 거래를 검토할 의향이 있는 파트너를 찾았다.

두 회사는 봄과 여름 내내 협상을 진행했다. 관계자들에 따르면 8월 초에는 아스트라제네카가 프리미엄을 얹어 브리스톨 마이어스 스큅을 인수하는, 대부분 주식으로 대금을 지급하는 거래에 대한 논의가 진지한 단계에 이르렀다.

7월 말 아스트라제네카의 시가총액은 1,960억 파운드(2,640억 달러)로, 브리스톨 마이어스 스큅의 1,330억 달러와 비교해 제안된 거래의 규모를 부각시켰다.

양측은 가격에 대한 합의에 근접했으며, 수십억 달러 규모의 현금 대금 조달을 두고 미국 대형 은행들과 논의가 진행 중이었다.

협상은 아스트라제네카와 BMS가 8월 중순을 발표 시점으로 검토할 만큼 충분히 진전된 상태였다고 이들은 말했다.

법률 및 재무 자문사들은 이 목표 시한을 맞추기 위해 분주하게 움직이고 있었다.

그러나 FT가 8월 2일 양사가 4,000억 달러 규모의 통합을 논의 중이며, 이 거래가 매출 기준 세계 최대 제약사를 탄생시킬 것이라고 보도한 뒤, 67세 소리오트의 이 초대형 거래 성사 희망은 무너졌다.

8월 3일 월요일 런던 시장이 개장할 무렵, 아스트라제네카 이사회는 이미 거래를 중단할 준비를 하고 있었다.

이 거래 소식은 제약업계와 영국 전역에 충격파를 던졌다. FTSE 100에서 두 번째로 큰 기업인 아스트라제네카는 영국 산업의 보석으로 여겨지고 있다.

화이트홀의 당국자들 사이 불안감이 워낙 커 정부 부처 합동 대응팀까지 꾸려져 동향을 점검했으며, 이 팀은 영국 총리의 수석 기업자문관인 바룬 찬드라와 다우닝가 및 내각부 소속 그의 팀이 이끌었다고 일부 관계자들이 전했다.

당국자들은 아스트라제네카가 합병을 통해 본거지를 미국으로 옮기는 또 하나의 영국 기업이 될 수 있다고 우려했다.

아스트라제네카 주가는 8월 3일 9% 하락 마감하며, 코로나19 팬데믹이 2020년 3월 시장을 뒤흔든 이후 영국 제약사로서는 최악의 거래일을 기록했다.

아스트라제네카가 초대형 합병을 검토한다는 발상에 당혹스러워한 투자자들이 일제히 잠재적 합의에 반발했다.

8월 3일 저녁, 미셸 드마레 의장이 이끄는 아스트라제네카 이사회는 협상을 종료하라는 지시를 내렸다. 양사는 협상에 대해 공식적으로 언급하지 않았다.

아스트라제네카와 BMS는 이 기사에 대한 논평을 거부했다.

두 제약사 간 거래가 성사됐다면, 아스트라제네카·GSK·머크·화이자를 비롯해 오늘날 업계의 거물급 기업 다수를 탄생시킨 세기 전환기 거대 제약사 간 대담한 결합의 시대로 되돌아가는 전환점이 됐을 것이다.

지난 10년의 막바지에 BMS가 바이오테크 기업 Celgene을 740억 달러에 인수하면서 마지막 통합 물결이 막을 내렸다. 이 거래는 투자자들의 상당한 반발을 불러일으켰으며, 일부 투자자들이 기대했던 수익을 내는 데 실패했다.

“이는 지나간 시대의 발상처럼 느껴집니다.” AstraZeneca와 BMS 모두에 투자한 주주이자 Columbia Threadneedle의 헬스케어 투자자인 Kosta Kleyman은 말했다. “높은 성장성이 돋보인다고 평가받는 AstraZeneca가 유망한 바이오테크 기업들을 인수할 수 있는데 왜 Bristol의 특허 절벽을 사려 하겠습니까?”

이번 협상은 AstraZeneca의 파이프라인에 대한 자신감에 투자자들이 품고 있던 우려를 키웠다. AstraZeneca의 파이프라인은 업계에서 가장 탄탄한 수준으로, 향후 12개월 동안 여러 건의 주요 항암 연구 결과가 발표될 예정이다.

BMS 역시 특허 절벽을 앞두고 있다. 이르면 2028년부터 특허 만료로 회사 매출의 거의 절반이 위협받을 수 있어 AstraZeneca의 셈법을 더욱 복잡하게 만들 가능성이 있다.

투자자들은 Soriot가 최고경영자 자리에 오른 지 15년 차에 접어들면서 그의 전략에 대해서도 의문을 제기하고 있다.

“내 눈에는 실수였을 것입니다”라고 스위스 취리히에 본사를 둔 ATG Healthcare Investments의 포트폴리오 매니저이자 아스트라제네카 주주인 루카스 로이가 말했다. “소리엇에게는 이미 자신의 유산이 있고, 지난 몇 년간 매우 잘해왔습니다. 이처럼 큰 일을 벌일 필요는 없습니다.”

영국 내 정치적 우려에 더해 이 거래에는 다른 장애물도 있었다. 투자자들은 이처럼 규모가 큰 거래가 받게 될 반독점 당국의 심사를 우려했다. 두 회사 모두 규모가 크고 평판이 좋은 항암제 사업부를 보유하고 있다.

FT가 협상 소식을 보도해 아스트라제네카 주가가 하락하기 전부터 이 거래는 아스트라제네카에 점점 더 비싸지고 있었다.

BMS는 지난달 낙관적인 2분기 실적을 발표해 주가가 상승했다. 반면 아스트라제네카의 신경 손상 치료제 웨이누아(Wainua)는 심장질환 환자를 대상으로 한 임상시험에서 주요 목표를 달성하지 못해 주가에 악영향을 미쳤다.

잠재적인 BMS 거래에 대한 투자자들의 반발에도 불구하고, 소리엇의 재임 기간은 여러 측면에서 대규모 거래 추진으로 규정돼 왔다.

취임한 지 2년도 채 되지 않아 Soriot은 미국 경쟁사 Pfizer가 제시한 690억 파운드 규모의 인수 제안을 물리쳤다. 당시 업계의 후발주자였던 AstraZeneca를 되살리기 위한 전환의 구호가 된 것은 Pfizer의 인수 시도에 대한 저항이었다. Soriot은 2023년까지 매출을 거의 두 배인 450억 달러로 늘리겠다고 약속했다.

중요한 항암제와 관련해 일본 Daiichi Sankyo와 수익성 높은 파트너십을 맺고 희귀질환 의약품 제조사 Alexion Pharmaceuticals를 390억 달러에 인수한 덕분에 AstraZeneca는 2023년 목표를 가뿐히 넘어섰다.

1년 후 Soriot은 2030년 매출 목표를 800억 달러로 새롭게 설정했으며, 많은 애널리스트는 회사가 이 목표를 달성할 것으로 예상한다. AstraZeneca는 지난해 587억 달러의 매출을 올렸다.

BMS와의 결합이 성사됐다면 합병회사의 연간 매출은 1,000억 달러를 넘어섰을 것이다. 또한 아스트라제네카의 초점을 최대 시장인 미국 쪽으로 더 이동시키고 영국에서는 멀어지게 했을 것이다.

소리엇은 최고의 의약품에 비용을 지불하기를 꺼리는 영국 공공의료 시스템과, 미국의 많은 경쟁사들보다 적은 수준임에도 자신의 1,770만 파운드 보수 패키지를 투자자들이 면밀히 들여다보는 데 대해 공개적으로 비판해왔다.

지난 2월 아스트라제네카는 뉴욕증권거래소에 주식을 상장했다. 영국에 본사를 유지하면서도 국제 투자자 기반을 확대하기 위해 미국 상장의 위상을 높인 것이다.

애널리스트들은 합병에 대규모 비용 절감 조치가 뒤따랐을 가능성이 높다고 말했다. 그러나 이 경우 아스트라제네카는 BMS의 블록버스터 의약품 매출 감소에 노출됐을 것이다. 그중 대표적인 제품은 혈액 희석제 엘리퀴스로, 2028년부터 복제약 경쟁에 직면할 예정이다.

아스트라제네카 주주인 래스본스의 선임 투자이사 에반젤로스 아시마코스는 “재무적 시너지는 비교적 쉽게 모델링할 수 있지만, 역사는 이 정도 규모의 두 조직을 통합하는 과정에서 과학적 혁신과 연구 생산성을 유지하는 일이 더 어려운 과제임을 보여준다”고 말했다.

BMS의 한 주주는 이름을 밝히지 않는 조건으로, 더 우월한 경쟁사와의 결합 논리는 명확하다고 말했다. 그러나 이 영국 제약사에 대해서는 “아스트라가 그저 영국을 빠져나가려는 것처럼 느껴진다”고 했다.

Arash Massoudi 취재 추가

성장, 접근성, 혁신의 규칙을 다시 쓰다