웨더스푼스는 도박 기계로 얼마를 벌어들이나?

아주 어리석은 질문에, 아주 신중한 답변을 내놓는다

브라이스 엘더

이번 주 JD 웨더스푼의 실적 경고를 보면서 한동안 우리를 괴롭혀온 의문이 떠올랐다. 영국에서 가장 유명한 펍 운영업체는 음료나 음식보다 도박기기에서 더 많은 수익을 올리는 것일까?

여러모로 어리석은 질문이다. 슬롯머신은 펍 매장 없이는 존재할 수 없다. 비가 오면 젖을 것이다. 웨더스푼이 재무제표에서 사업 부문별 이익을 따로 공개하지 않는 것은 정당하다. 게임기에서 나오는 1파운드는 아침 머핀 세트나 워딩턴스 크림플로우 맥주 한 파인트와 함께 제공되는 부가 서비스로 취급된다.

반면 도박 단말기는 스푼스의 핵심 사업인 술과 버거와는 다른 위험에 노출돼 있다. 도박기기가 창출하는 이익이 규제를 받아 결국 0에 가까워질 가능성은 아무리 낮더라도, 이를 전체 사업과 분리해 살펴볼 이유가 된다.

그럼에도 어리석은 질문에 걸맞게, 우리는 답을 찾는 데 거의 노력을 기울이지 않았다.

우리가 다른 이유 없이 ’스푼스에 초점을 맞춘 것은 이 회사가 데이터를 공개하기 때문이다. 상장 동종업체인 영스, 마스턴스, 풀러스, 미첼스 & 버틀러스 중 게임 매출을 별도 항목으로 표시하는 곳은 없다. 나머지 업체인 스톤게이트, 그린 킹, 펀치 태번스, 애드미럴은 비상장사다. 업계 애널리스트들에게 조언을 구했지만 아직 회사 측에 우리의 수치를 확인받지는 않았으므로, 다음 호 웨더스푼 뉴스에서 이 글에 대한 반박이 나올 가능성도 0은 아니다. 아래에 제시하는 추정치는 오차 범위가 매우, 매우 넓다.

간단한 출발점으로, 다음은 웨더스푼의 매출 구성을 보여주는 차트다.

그룹 전체 기준으로는 상당히 작은 규모지만, 게임 매출은 유용한 성장 원천이었다. 팬데믹에 따른 차질을 제외하면 게임기 매출은 매년 약 11%씩 증가했으며, 지난해 그룹 매출의 3.4%를 차지해 2019년의 2.5%에서 상승했다.

웨더스푼의 최근 실적 경고는 회계연도 4분기 매출이 예상보다 “소폭 낮았다”고 밝히면서 비용 인플레이션을 원인으로 지목했다. 우리가 확인한 리서치에 따르면 이 전망으로 인해 2026 회계연도 말 기준 컨센서스 매출 전망은 약 2,100만파운드 낮아진 것으로 보인다.

2026년 음식 및 음료 매출 추정치를 각각 1,000만파운드씩 낮추고, 게임기 매출에서는 100만파운드를 차감하는 것이 다른 어떤 방법보다 나은 접근으로 보인다. 이처럼 대략적으로 예측하면 다음과 같은 결과를 얻을 수 있다.

수익성은 전혀 별개의 문제다.

웨더스푼스는 별도 공시 항목(매장 처분, 금융수익 등)을 제외한 단일 영업이익률을 발표한다. 지난해 영업이익률은 6.88%였다. 올해는 아마 6.6%에 가까워지고, 어제 발표된 펍 사업세 인하가 시행된 뒤인 2027년에는 다시 7%를 조금 밑도는 수준으로 돌아갈 것이다.

도박 단말기의 구체적인 이익률에 관한 정보는 많지 않지만, 그룹 평균보다 상당히 높다고 보는 것이 합리적이다. ‘스푼스의 기계는 임대 방식이어서 관련 인건비나 부채, 본사 비용이 발생하지 않는다. 회사가 보고하는 매출액에는 게임세가 이미 공제돼 있는데, 아마 임대 업체가 공제하는 것으로 보인다. 사실상 이는 수익 배분 계약으로, ‘스푼스는 매장 공간을 전대하고 매출의 일정 몫을 깔끔하게 가져가는 반면 공급업체가 모든 일을 맡는 구조다. 자본집약도가 매우 높은 사업에서 자본 부담이 적은 부분이다.

웨더스푼스는 2018년 카지노 스타일의 디지털 게임기를 처음 도입했다. 당시 투자자 프레젠테이션에서 회사는 애널리스트들에게 이 신규 기기들이 그룹 매출의 2.5%만으로 그룹 이익의 약 4분의 1을 창출하고 있다고 시사했으며, 이는 약 55%의 영업이익률을 의미했다.

그 수치를 스프레드시트에 입력한 뒤 나머지 사업에 5%를 적용하면, 웨더스푼스가 발표한 수치와 대략 맞아떨어지는 그룹 영업이익 추세가 나온다. 하지만 이 접근법이 합리적이거나 공정하다고 확신할 수는 없으므로, 아래 차트에서는 기기를 제외한 영업이익률 가정을 직접 선택할 수 있도록 했다.

이처럼 매우 거친 수치를 바탕으로 기기를 제외한 영업이익률을 4%로 가정하면, ‘스푼스는 음식보다 도박에서 더 많은 수익을 올리고 있을지도 모른다. 도박 수수료 수익이 현재 회계연도에 바 매출을 웃돌게 하려면 기기를 제외한 영업이익률을 3%로 가정해야 한다. 하지만 예상할 수 있듯이 경쟁업체보다 낮은 가격을 내세우는 것이 사업의 핵심인 펍 운영업체인 만큼, 그 차이는 매우 근소하다.

“Wetherspoons는 펍이 딸린 카지노다” 같은 문장을 쓰고 싶은 마음은 굴뚝같지만, 이 추정치만으로는 그런 결론을 뒷받침하기 어렵다.

그렇다면 우리가 당신과 우리의 시간을 그저 낭비한 걸까? 아마도 그렇다. 우리가 기댈 수 있는 유일한 논거는 규제 리스크다.

’Spoons를 포함한 대부분의 펍은 영국 도박위원회가 Category C 게임기라고 부르는 기기를 제공한다. 즉 최대 베팅액이 £2이고 최대 £100을 돌려주는 단말기다. 이들 기기에 부과되는 표준세율은 순수입의 20%다.

여론은 게임기 세금 인상 쪽으로 기울었지만, 초점은 펍이 아니라 북메이커 매장에 설치된 고액 베팅 Category B 게임기에 맞춰져 있다. 전면적인 세금 인상 요구가 마지막으로 크게 제기된 것은 1년도 채 되지 않은 때로, 당시 공공정책연구소(Institute for Public Policy Research)와 고든 브라운 전 총리는 기계게임세를 50%로 올리자고 촉구했다. (Tax Policy Associates는 비용·편익 분석을 훌륭하게 내놓았다.)

이와 유사한 제안이 다시 등장할 수 있을까? 앤디 번햄 신임 총리는 도박 규제에 찬성표를 던지는 경향을 보여왔다. 그는 올해 초 노동당 하원의원 Dawn Butler와 함께 공개서한에 공동 서명했다. 이 서한은 잠재적인 지역사회 피해와 관계없이 지방의회가 베팅숍, 성인 게임센터, 카지노에 신규 도박 영업허가를 내주도록 강제하는 도시계획법 개정을 촉구했다.

도박 개혁이 새 정부의 주요 의제라는 조짐은 아직 없다. 그럼에도 어제 발표된 펍과 엔터테인먼트 시설에 대한 세제 혜택은 Wetherspoon 같은 기업들이 좀처럼 부각하려 하지 않았던 이 업계의 상당한 수익원을 새롭게 주목하게 만들 수 있다.

불확실성의 시대, 리스크를 재정의하다