하이퍼스케일러들의 AI 차입 광풍, 해외 신용시장 뒤흔들어

아마존과 알파벳을 비롯한 기업들의 채권 발행이 쏟아지면서 캐나다달러·스위스프랑·파운드화 표시 채권 발행 비용이 상승했다

게시일 2026년 8월 14일

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빅테크 그룹들이 외화 표시 채권을 대거 발행하면서 세계 각국의 소규모 신용시장이 흔들리고 있으며, 차입 비용이 상승하고 현지 발행사들이 회사채 발행 시기를 조정하고 있다고 투자자들이 밝혔다.

아마존과 구글의 모회사 알파벳을 포함한 실리콘밸리의 이른바 하이퍼스케일러들은 인공지능 주도권 경쟁 속에서 새로운 자금 조달원을 확보하기 위해 올해 스위스프랑, 영국 파운드, 캐나다달러 등 외화로 부채를 발행하기 시작했다.

이들의 거래 규모가 해당 시장에서 하이퍼스케일러들을 최대 채권 발행사 가운데 하나로 만들었으며, 일부 시장에서는 다른 기업들이 발행할 여지를 밀어내고 있다고 애널리스트들은 말했다.

Alphabet은 올해 초 85억 캐나다달러(61억달러)를 조달했으며, 몇 주 뒤 Amazon이 140억 캐나다달러를 발행하기 전까지 잠시 캐나다 시장 사상 최대 규모의 채권 발행 기록을 세웠다.

캐나다의 AA 회사채 신용지수는 최근 몇 주 사이 약세를 보이며, 정부 채권 대비 스프레드가 신용도가 더 낮은 A 등급 지수보다 높은 수준으로 벌어졌다. 두 하이퍼스케일러는 모두 이 시장 최고 신용등급 범주인 AA에 속한다.

AllianceBernstein의 신용 포트폴리오 매니저 Souheir Asba는 전반적으로 소규모 채권시장을 언급하며 “하이퍼스케일러들이 들어와 사실상 고신용등급 채권 수익률 곡선 전체의 가격을 재조정한다”고 말했다. 그는 “다른 비슷한 등급 기업들의 밸류에이션도 더 높은 스프레드 수준으로 재설정하게 된다”고 덧붙였다.

Amazon과 Alphabet은 올해 스위스프랑으로도 대규모 채권을 발행했으며, Alphabet은 파운드화로 이례적인 100년 만기 채권을 매각했다.

일부 애널리스트들은 하이퍼스케일러들이 발행에 주력해 온 장기물 부채 시장에서 다른 기업들이 밀려날 수 있다고 경고한다.

Deutsche Bank의 유럽 및 미국 크레딧 전략 책임자인 Steve Caprio는 비미국 시장에서의 하이퍼스케일러 발행이 “분명 다른 기업들의 결정에 영향을 미칠 것”이라며 “다른 기업들은 원하는 만큼 장기물 부채를 발행할 수 없게 된다”고 말했다.

Caprio는 유럽 투자등급 크레딧에 대해 미국 투자등급 크레딧보다 비중 축소 의견을 제시했다고 말했다. 이는 부분적으로 성장 둔화와 정치적 위험 고조 때문이지만, 유로화 표시 하이퍼스케일러 발행으로 스프레드가 확대될 것이라는 전망 때문이기도 하다. 또한 미국 달러화에 비해 유로화 시장에서는 “이 채권의 자연스러운 매수 기반이 그만큼 크지 않다”고 덧붙였다.

Caprio는 “현재로서는 유로화 투자등급 크레딧의 장기물에 투자하고 싶지 않다”며 “하이퍼스케일러들이 조달할 수 있는 모든 통화로 자금을 조달해야 할 것이라는 점을 알고 있기 때문”이라고 말했다.

Muzinich의 크레딧 포트폴리오 매니저인 Ian Horn은 파운드화 장기물 부채의 차입 비용이 단기물 부채에 비해 높은 것은 “부분적으로 신용시장 전반에서 기술 기업들이 발행한 장기물에 의해 영향을 받고 있다”고 말했다.

다른 이들은 기업들이 하이퍼스케일러의 채권 발행에 수반되는 높은 차입 비용을 피하기 위해 발행 시기를 조정하고 있어 다른 발행사들에 미친 가격 영향은 상대적으로 제한적이었다고 말했다.

RBC 캐피털마켓의 유럽 채권자본시장 책임자인 롭 램은 하이퍼스케일러의 채권 발행이 소규모 시장에서 거래 시점을 정할 때 “모두가 잠시 멈춰 생각하게 만들고 있다”고 말했다.

램은 하이퍼스케일러의 분기 실적 발표가 해당 기업들이 실적 발표 이후, 소규모 시장을 포함해 채권을 매각하는 경향이 있기 때문에 채권 발행 시점과 관련해 미국 고용지표나 중앙은행 결정과 같은 일정상의 주요 이벤트가 됐다고 말했다.

램은 “미국과 유로 시장에서는 고객들에게 하이퍼스케일러와 공존하는 방안에 대해 많은 이야기를 나눈다 . . . 이들은 거의 별도의 자산군으로 여겨진다”고 말했다. 유동성이 얕은 시장에서 발행하려는 기업들에 “과제는 하이퍼스케일러가 대규모로 발행할 때 내가 얼마나 많은 관심을 받을 수 있느냐는 것”이라고 덧붙였다.

UBS의 스위스 채권자본시장 및 신디케이트 책임자인 마누엘 가디엔트는 하이퍼스케일러의 스위스프랑 채권 발행이 처음에는 스프레드 확대를 초래했지만, “보다 구조적인 신용 스프레드보다는 발행 대기 물량과 시기에 대체로 영향을 미쳤다 . . .”고 말했다.

가디언트는 스위스 시장에서 하이퍼스케일러의 공급 물량 때문에 다른 기업들이 추가 수익률을 지급해야 했다는 이야기는 듣지 못했다면서도, “이는 그 직후 시장에 진입할 계획이었던 기업들이 대부분 발행을 보류하고 1~2주 뒤에 시장에 나서기로 결정했기 때문”이라고 말했다.

거래 규모가 큰 것도 하이퍼스케일러들이 비(非)미국 신용시장 내에서 빠르게 상당한 비중을 차지하게 된 이유다. S&P 데이터에 따르면, 올해까지 존재감이 전혀 없었던 Amazon과 Alphabet은 현재 스위스 전체 투자등급 회사채 지수의 7.7%를 합쳐 차지하고 있다.

이로 인해 해당 시장과 벤치마크 구성 비중을 추적해야 하는 투자자들에게 새로운 위험이 발생한다고 AllianceBernstein의 Asba는 말했다.

그녀는 “이들 종목 중 하나에 문제가 생기면, 집중도가 더 높기 때문에 규모가 작은 시장들은 [미국 시장보다] 훨씬 더 큰 영향을 받게 된다”고 말했다.

일부 투자자들에게 신규 발행은 유동성이 낮은 시장에 반가운 활력을 불어넣고 있다. Mirabaud Asset Management의 채권 포트폴리오 매니저인 Al Cattermole은 하이퍼스케일러의 채권 발행이 투자자들에게 “훌륭한 일”이라고 말했다. “분산 효과를 더하고, 관심을 끌며, 국내 자금을 국내 채권시장에 머물게 하기 때문”이다.

TD Securities의 캐나다 채권 자본시장 책임자인 Abeed Ramji는 이와 마찬가지로, 은행과 에너지 기업이 오랫동안 지배해온 캐나다 채권시장에서 국내 투자자들이 기술주 익스포저를 갈망해왔다고 말했다.

RBC Capital Markets의 Lamb은 하이퍼스케일러 거래를 통해 “사람들이 예상했던 것보다 이처럼 규모가 작은 시장의 수용 능력이 훨씬 더 크다는 점이 드러났다 . . . 이를 알게 된 것은 유용했다”고 덧붙였다.

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