인텔 투자자들, 부활에 베팅…그 이상까지 기대

AI 열풍의 파급효과가 수요와 가격을 뒤바꿔놓았다

기업이 증자를 단행하기에 좋은 때는 언제일까? 금융계의 통설에 따르면 주가가 비쌀 때다. 월요일 최소 150억달러 규모의 신주를 발행하겠다고 밝힌 Intel은 이 원칙을 철저히 따르고 있다. LSEG 데이터에 따르면 Intel 주식은 내년 예상 이익의 약 55배에 거래되고 있으며, 이는 2000년 기술주 폭락 전 최고점보다도 높은 수준이다. 문제는 누가 이런 가격에 사겠느냐는 것이다.

물론 지금의 Intel은 과거의 Intel이 아니다. 한때 ‘인텔 인사이드’라는 슬로건으로 가정에도 이름을 알린 산업계의 아이콘이었던 미국 반도체 기업은 수년간 기대가 꺾이고 투자가 낭비되는 일을 겪었다. 2025년 3월 낙관론자에 가까웠던 Pat Gelsinger의 뒤를 이어 Lip-Bu Tan이 이끄는 가운데, 회사는 인력을 5분의 1 줄이고 자회사 지분을 매각했으며 Elon Musk의 Tesla와의 제휴를 대대적으로 선전했다. 또한 최근까지 자본지출도 억제해 왔다.

인텔은 탄의 경영과 무관한 추세의 도움도 받고 있다. AI 열풍이 고성능 GPU 칩에서 인텔이 서버와 데이터센터용으로 생산하는 CPU로 확산되면서 수요와 가격이 크게 변했다. 경쟁사 AMD는 최근 이러한 칩 시장이 2030년까지 2,200억 달러 규모에 이를 수 있다고 밝혔는데, 불과 몇 달 전에는 그 절반가량으로 전망했다.

탄은 새 자금이 어디에 투입될지 밝히지 않고 있다. 하지만 그가 이끄는 여러 사업부 가운데 가장 많은 자금을 필요로 하는 곳은 인텔의 파운드리 사업이다. 목표는 다른 기업의 칩을 생산하고 패키징하는 주문을 늘리는 것이며, 이 사업이 지난해 외부 고객으로부터 벌어들인 매출은 고작 3억700만 달러였다. 인텔의 기업공개 주관사인 골드만삭스를 포함한 일부 애널리스트들은 이 매출이 2030년까지 200억 달러를 넘어설 수 있다고 본다. 이를 달성하려면 다시 수표를 꺼내 들어야 한다. 번스타인 애널리스트들은 자본지출이 2027년 사상 최고치인 260억 달러에 이를 것으로 전망한다.

어떤 의미에서는 미래로 돌아가는 셈이다. Gelsinger는 2030년까지 외부 파운드리 매출 150억달러를 유치하고자 했으며, 목표 달성을 위해 막대한 투자를 쏟아부었다. Tan의 성공 가능성은 더 높다. 글로벌 반도체 공급 부족을 차치하더라도, 이제 Intel의 주주에는 반도체 대기업 Nvidia와 미국 정부가 포함돼 있다. 사업을 보장하는 것은 아니지만, 이는 Apple과 이른바 AI 하이퍼스케일러 같은 기업들이 Intel을 향하도록 은근히 등을 떠미는 효과를 낸다.

그럼에도 투자자들은 상당히 낙관적인 가정을 바탕으로 150억달러 규모의 자본 조달에 참여하고 있다. Intel이 2030년까지 Goldman의 파운드리 매출 추정치를 달성하고, 그때까지 데이터센터 사업이 세 배로 늘어나며, PC 사업이 2021년의 최고 매출 수준으로 회복된다고 가정해보자. 그러면 총매출은 1,200억달러가 된다. Gelsinger가 10년 내 달성하고자 했던 비(非)파운드리 사업의 영업이익률 40%를 가정해 세금을 적용하면, 약 400억달러의 순이익이 나온다는 계산이다.

이처럼 낙관적인 시나리오에서 현재 약 5,000억달러인 Intel의 시가총액은 2030년 순이익의 12배를 웃돈다. 이는 Visible Alpha에 따르면 대만의 반도체 거대 기업 TSMC와 더 큰 경쟁사 AMD가 거래되는 수준과 대략 비슷하다. 비교하기 쉽지 않은 상대들이다. 이제 Tan에게 주어진 과제는 Intel의 높은 기업가치를 반영하도록 회사 내부를 탈바꿈하는 것이다.

john.foley@ft.com

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