투자자들, 일본은행의 인플레이션 대응 신뢰도가 시험대에 올랐다고 경고

금요일 금리 회의는 향후 정책 결정의 신호를 확인하기 위해 면밀히 주시될 전망이다.

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엔화 가치가 40년 만의 최저 수준으로 하락한 가운데, 투자자들은 일본은행(BoJ)이 인플레이션 압력을 억제하기 위해 금리 인상 속도를 높이지 않으면 금융시장에서 신뢰를 잃을 위험이 있다고 경고했다.

일본은행은 금요일 시장의 관심이 집중된 회의에서 금리를 동결할 것으로 예상되지만, 투자자들은 지난달 금리를 0.25%포인트 인상해 1%로 올린 데 이어 이후 금리 인상 속도를 높일 것이라는 신호가 있는지 주목하고 있다. 파생상품 시장의 트레이더들은 1월까지 0.25%포인트 추가 인상이 한 차례만 있을 것으로 가격에 반영하고 있다.

일본 국채와 엔화는 정부의 지출 계획이 차입과 인플레이션에 대한 우려를 키우면서 올해 모두 매도세에 시달렸고, 이에 따라 금리 결정 당국에 대응을 촉구하는 압력이 커지고 있다.

엔화는 이달 달러당 163엔 아래로 급락해 1986년 이후 처음으로 이 수준을 기록했다. 당국자들이 통화 가치를 지키기 위해 개입하겠다고 경고했음에도 나타난 움직임이다. 10년물 국채 수익률은 3%에 가까운 수준으로 올라 금세기 들어 최고치를 기록했다.

운용자산 1조4000억달러 규모의 누빈에서 글로벌 투자전략가를 맡고 있는 로라 쿠퍼는 일본은행이 “이미 정책 대응이 뒤처져 있으며” “신뢰도도 일부 잃고 있다”고 말했다. 그는 “지금까지 우리가 지켜본 구두개입은 지속적인 효과가 거의 없었다”며 “이는 행동에 나서야 할 근거가 된다”고 덧붙였다.

채권과 통화 매도세는 일본이 높은 에너지 가격에 노출돼 있다는 우려로 더욱 심화됐다. 일본은행(BoJ)이 4월과 5월 외환시장에 직접 개입했지만 엔화에는 일시적인 안도감만 제공했다. 투자자들은 더 빠른 금리 인상이 통화를 지지하는 동시에 채권에 독이 되는 장기 인플레이션 우려도 완화할 수 있다고 말한다.

애버딘 인베스트먼츠의 펀드매니저 Alex Everett은 “시장은 이미 일본은행의 [이전] 매파적 발언이 [금리 인상을 위한] 행동으로 이어지지 않을 것을 우려하고 있었다”며 “엔화 약세가 추가로 진행되고 일본 국채(JGB) 변동성이 커지면서 행동에 나설 필요성이 커졌다”고 말했다.

그러나 일본은행은 인플레이션 상승에 과도하게 반응해 가계와 기업의 차입 비용을 너무 빠르게 끌어올리지 않으면서 균형을 맞춰야 하는 난처한 상황에 직면해 있다.

가장 최근의 데이터에 따르면 에너지 보조금으로 어느 정도 억제된 헤드라인 인플레이션은 5월 연율 1.5%에서 6월 1.7%로 상승했지만, 여전히 일본은행의 목표치인 2%를 밑돌았다. 근원 인플레이션은 1.4%에서 1.6%로 올랐다.

일본은 목요일 유가 상승이 수요에 부담을 줄 것으로 예상된다며 이번 회계연도의 경제성장률 전망도 1.3%에서 0.9%로 낮췄다. 이 전망은 엔화가 미국 달러화 대비 161.4엔에 거래될 것이라는 예상에 근거한 것으로, 종전 전망치인 155.2엔보다 엔화 가치가 낮은 수준이다.

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투자자들은 통화 가치 하락과 높은 유가가 인플레이션에 추가적인 상승 압력을 가하고 있다고 우려한다. 이는 식품 판매세 인하 계획과 장기적으로 370조 엔(2조3,000억 달러)을 투자하는 계획을 비롯한 재정정책으로 더욱 증폭되고 있으며, 장기 차입에 대한 우려도 커지고 있다. 일각에서는 정치적 압력으로 일본은행(BoJ)이 금리를 인위적으로 낮게 유지할 수 있다고 우려한다.

그러나 도쿄의 일부 애널리스트와 트레이더들은 일본은행이 더 신속한 금리 인상을 요구하는 목소리에 대응할 경우, 특히 엔화 약세에 반응하는 것으로 비칠 경우 신뢰를 얻기보다 잃을 수 있다고 주장했다.

트레이더들은 금요일 금리 결정 후 기자회견과 가즈오 우에다 일본은행 총재가 중앙은행의 정치적 독립성에 관한 질문에 어떻게 답할지에 주목할 것이다. 또한 향후 회의에 대한 시장의 금리 기대를 바꿀 수 있는 매파적 어조를 보일지도 관심사다.

헤지펀드 Point72의 아시아 경제·전략 리서치 책임자인 조이 양은 “우리 견해로는 가장 중요한 매파적 신호는 우에다 총재가 기자회견에서 일본은행(BOJ)이 다음 금리 인상에 앞서 어떤 최소 기간도 기다릴 필요가 없다고 확인할지 여부”라고 말했다. 양은 또 다른 잠재적 신호로 금리 인상에 찬성하는 반대 의견 표출과 성장률 또는 인플레이션 평가의 상향 조정을 꼽았다.

현재 트레이더들은 다음 금리 인상 시점으로 10월을 유력하게 보고 있으며, 파생상품 계약은 그 가능성을 70%로 반영하고 있다.

“우에다 총재가 10월 금리 인상을 위한 로드맵을 제시한다면 매파적인 메시지가 될 것입니다. 하지만 시장의 불확실성과 10월까지 아직 시간이 많이 남았다는 단순한 사실을 감안하면 그렇게 하기는 상당히 어려울 수 있습니다.” 도쿄 씨티의 외환 전략가 오사무 다카시마는 이렇게 말했다.

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