대형 사모펀드 거래가 성사될 조짐인가?

월스트리트의 대표적인 사모 대출 기관 중 하나가 가장 오래되고 수익성 높은 사모펀드 운용사 중 한 곳을 인수하기 위한 협의를 진행했다.

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FT 최고의 트레이더가 될 수 있을까요?

시작하며 한 가지 소식입니다. 엔비디아가 텍사스의 대규모 데이터센터를 위해 최대 500억 달러 규모의 임대 계약을 체결했습니다. 지금까지 공개되지 않았던 이 약정은 AI 자금 조달에서 커지고 있는 이 반도체 기업의 역할에 새로운 관심을 불러일으키고 있습니다.

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오늘 뉴스레터에서는:

• 아레스, 레너드 그린 인수 노려
• DCC에서의 맞대결
• CXMT의 급등 데뷔

아레스, 사모펀드 투자처 사냥에 나서다

운용자산이 5,000억 달러를 넘는 대형 사모자본 운용사들의 반열에서 아레스 매니지먼트는 대표 사업 부문에 대한 의존도가 가장 높은 회사로 꼽힌다고 해도 과언이 아니지만, 최고경영자(CEO) 마이클 아루게티는 이를 바꾸기 위해 적극적으로 움직여 왔다.

로스앤젤레스에 본사를 둔 이 회사는 월가의 주요 사모대출 기관 중 하나로, 블랙스톤·아폴로·KKR에 못지않은 강력한 신용 부문을 보유하고 있다. 그러나 22조 달러 규모의 사모시장 내 다른 영역, 예컨대 기업 인수와 부동산·인프라 거래에서는 운용자산 약 6,500억 달러의 이 회사가 따라잡기에 나서야 하는 상황이다.

아루게티는 인수에 아레스의 재원을 적극 활용해 왔다. 2024년에는 부동산 운용사 GLP 캐피털의 중국 외 사업부문을, 2021년에는 세컨더리 전문업체 랜드마크 파트너스를 현금 및 주식 거래로 인수했다.

이제 아레스는 사모펀드 거래를 물색하고 있으며, 최대 규모이자 가장 성공적인 비상장 사모펀드 그룹 중 하나인 레너드 그린 앤 파트너스의 인수를 두고 논의를 진행했다고 DD의 에릭 플랫, 앙투안 가라, 아라시 마수디가 단독 보도했다.

이 사안에 정통한 관계자들에 따르면 양측은 최근 잠재적인 결합을 논의했지만, 결국 거래를 포기하기로 결정할 가능성도 있다고 이들은 경고했다.

현재 아레스의 운용자산 가운데 사모펀드 전략에 투자된 자산은 250억 달러에 불과하다. 약 850억 달러의 자산을 운용하는 레너드 그린을 인수할 경우, 사모펀드 시장에서 아레스의 입지는 크게 강화될 것이다.

레너드 그린은 전통적인 기관투자가를 넘어 투자자 기반을 확대하려는 사모펀드 그룹들 사이에서 관심이 커지고 있는 개인투자자 대상 상품 경쟁에서도 특히 유리한 위치에 있을 수 있다. 상품 유통업체, 레스토랑·피트니스 프랜차이즈, 세차장, 헬스케어 서비스 기업 등 예측 가능한 이익을 내는 기업을 인수하는 이 회사의 접근법은 개인투자자 중심 전략에 잘 부합하는 것으로 평가된다. 레너드 그린은 영국의 퓨어짐을 보유하고 있으며 미국의 오센틱 브랜드에도 투자했다.

그러나 아레스는 업계가 어려움을 겪는 시점에 사모펀드 업계 내 입지를 더욱 공고히 하게 된다. 사모펀드 그룹들이 매력적인 밸류에이션으로 자산을 매각하는 데 어려움을 겪으면서 자금 조달은 둔화됐고, 노후화됐지만 매각되지 않은 거래 4조 달러가 쌓인 병목 현상은 계속 커지고 있다.

이번 거래 논의는 민간자본 업계 전반에서 인수·합병 활동이 활발한 시점에 이뤄지고 있다.

인프라 전문업체 글로벌 인프라스트럭처 파트너스, 사모대출 운용사 HPS, 특수채권 전문업체 캐슬레이크 등 주요 독립계 운용사들은 더 큰 경쟁사에 매각됐다. KKR과 아폴로 같은 대형 운용사들은 보험 기반 투자 등 새로운 분야로 사업을 확장하기 위해 인수를 활용했다.

그러나 많은 투자은행가들은 대체투자 운용사들이 통합을 모색하며 ‘스피드 데이팅’을 벌이는 가운데 민간자본 업계가 교착 상태에 빠져 있다고 DD에 말했다. 사모펀드 그룹, 기회주의적 신용투자사, 인프라 전문업체들이 잠재적 합병을 놓고 정기적으로 만남을 갖고 있지만, 실제 거래 성사는 더디다.

아레스와 레너드 그린의 거래가 성사된다면, 다른 독립계 운용사들에게 오랫동안 논의만 이어져 온 합병 구상을 이제 실행에 옮길 때가 됐다는 신호가 될 수 있다.

DCC 이사회, 주요 주주들을 제치다

이달 초만 해도 KKR과 에너지 캐피털 파트너스가 DCC에 제시한 인수 제안은 무산될 위기에 처한 듯했다. DCC의 주요 주주 일부가 FTSE 100 에너지 그룹의 가치를 저평가했다며 공개매수 후 비상장화 제안에 단호히 반대했기 때문이다.

그러나 DCC 이사회는 이를 받아들이지 않은 것으로 보이며, 월요일 두 미국 사모펀드가 제시한 57억5,000만파운드 규모의 인수 제안을 권고했다.

도널 머피 DCC 그룹 최고경영자는 FT에 이사회가 9월 주주 투표에서 과반수의 주주가 거래를 지지할 것으로 보고 있다고 말했다.

DCC 이사회는 앞서 4월 사모펀드들이 제시한 50억파운드 규모의 제안을 거부했다. 이후 KKR과 에너지 캐피털 파트너스는 주당 현금 65.25파운드와 배당금 1.47파운드를 지급하는 조건으로 제안가를 높였다. 이어 사모펀드 인수자들은 DCC의 기술 부문 넥소라 매각과 연계해 주당 최대 1.25파운드의 추가 현금을 지급하는 조건을 제시하며 거래 조건을 더욱 개선했다.

그러나 DCC 주주 일부는 최신 제안조차 탐탁지 않게 여겼다.

“이 수준에서 사업을 매각하는 것은 고객의 이익에 부합하지 않는다고 확신합니다”라고 Aviva Investors의 영국 액티브 주식 책임자인 Matt Bennison은 이달 초 FT에 말했다.

Fidelity International의 영국 주식 포트폴리오 매니저 Alex Wright는 이 펀드 운용사가 “주당 현금 70파운드 미만은 받아들이지 않을 것”이라고 말했다.

주주들은 이번 제안이 DCC의 성장 전망을 저평가한다고 말했지만, 이사회는 성장 목표를 달성하려면 불확실한 거시경제·규제 환경과 에너지 전환을 배경으로 지속적인 유기적 실행과 성공적인 M&A 추진이 필요하다고 경고했다.

이사회는 또한 그룹의 주가가 “공개 시장에서 지속 가능한 재평가를 받지 못했다”고 말했다.

이번 제안은 협상 소식이 공개되기 전 3개월 동안 DCC의 거래량가중평균 주가에 36%의 프리미엄을 적용한 것이다.

그럼에도 회사 주식 12% 이상을 보유한 주주들은 이 인수 제안에 반대 의사를 밝혔다.

DCC의 창업자이자 최대 개인 주주인 짐 플래빈은 FT에 “이 가격은 전혀 적절하지 않다고 본다”고 말했다.

AI 열풍이 상하이증권거래소를 휩쓸다

중국이 마이크론과 SK하이닉스에 맞설 대항마로 내세운 기업이 월요일 상하이 증시에 데뷔해 급등하면서, 중국이 미국의 AI 산업 복합체에 맞설 AI 공급망을 구축할 수 있다는 기대와 우려가 커졌다.

창신메모리테크놀로지스의 약자인 CXMT는 주가가 무려 466% 상승하며 시가총액이 5,470억 달러까지 치솟아 기술 대기업 텐센트를 넘어섰다. 이 회사의 반도체가 메모리 부족을 완화할 수 있다는 기대가 반영됐다.

서버와 스마트폰, 기타 전자기기에 사용되는 CXMT의 DRam은 지난해 전 세계 DRam 웨이퍼 생산능력의 11%를 차지했으며, 애플을 비롯한 기업들이 일부 기기에 사용할 메모리 칩 공급을 요청해 논란이 일기도 했다. (일부 독자들이 이를 “DRAM”으로 표기해야 한다고 생각한다는 점은 알고 있다.)

중국 국내 AI 공급망 구축을 위한 베이징의 노력에서 핵심적 역할을 하게 된 이 회사는 유럽의 반도체 제조 공급망과도 긴밀한 관계를 맺고 있다.

2019년에는 파산한 독일 기업 키몬다로부터 핵심 특허를 인수했으며, ASML의 중국 승인 리소그래피 기술에 의존하고 있다.

보다 넓게 보면, 반도체 제조는 중국이 서방을 따라잡고 미국으로부터 어느 정도 자립을 이루기 위해 강력히 추진하고 있는 분야 중 하나다.

CXMT는 더 가치가 높은 메모리 형태인 HBM 칩 개발에서 여전히 서방 경쟁사들에 뒤처져 있다. 이는 부분적으로 ASML의 최첨단 장비 수입을 금지한 미국의 수출 통제 때문이다. 이번 IPO에서 조달한 자금은 CXMT가 이 분야에 더욱 깊이 진출하는 데 분명 도움이 될 것이다.

ChangXin Memory Technologies에서 ‘Xin’은 ‘금’을 뜻하는 세 글자를 위로 쌓아 올린 형태다. AI 골드러시의 본질을 이보다 더 잘 보여주는 것이 또 있을까?

인사 이동

• Jonathan Bock Blackstone의 사모 신용펀드 Bcred 공동 CEO가 회사를 떠난다.
• Vanguard는 Mark Loughridge의 후임 의장으로 Kenneth Jacobs를 선임했다. Jacobs는 앞서 Lazard의 의장 겸 CEO를 지냈다.
• Simpson Thacher는 뉴욕에서 David Nemecek이 이끄는 자본구조 솔루션 업무 부문의 파트너로 Stephanie Marshak을 영입했다. Marshak은 Wachtell Lipton에서 합류했다.
• Kirkland & Ellis는 뉴욕에서 Kelsey Baumberger를 부채금융 파트너로 영입했다. Baumberger는 Milbank에서 합류했다.

추천 읽을거리

방산 거래 거대 방산업체들이 군사 스타트업에 사상 최고 속도로 투자하며 벤처캐피털처럼 움직이고 있다고 FT가 보도했다. 각국 정부가 군사비 지출을 늘리면서 방산 관련 거래는 사상 최대 규모의 한 해를 향해 가고 있다.

핫이슈 채권자 간 분쟁에서 최근 벌어진 전투는 ‘지급(payment)’이라는 단어의 의미를 둘러싼 것이라고 수지트 인답이 FT에 썼다. 최근 두 명의 연방 판사는 서로 다른 결론에 도달했다.

쇼핑 열풍 소매업체들이 구매력이 빠르게 커지고 있는 거대 시장 인도에 패스트패션을 들여오기 위해 경쟁하고 있다고 FT가 보도했다. 전통적인 인도 사리와 쿠르타는 유행에서 밀려나는 반면, ‘삶을 어설프게 헤쳐 나가기’ 같은 로고가 새겨진 티셔츠가 인기를 끌고 있다.

뉴스 종합

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Due Diligence는 런던의 Arash Massoudi, Ivan Levingston, Ortenca Aliaj, Alexandra Heal, Robert Smith, Aaron Kirchfeld, 뉴욕의 James Fontanella-Khan, Sujeet Indap, Eric Platt, Antoine Gara, Amelia Pollard, Kaye Wiggins, Oliver Barnes, Tabby Kinder, Julia Rock, 샌프란시스코의 George Hammond, 홍콩의 Arjun Neil Alim이 작성합니다. 의견은 due.diligence@ft.com으로 보내주시기 바랍니다.

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