케빈 워시, 시장 반발에도 절제된 연준 메시지 고수

미 연준 의장은 광범위한 개혁이 주요 투자자들의 지지를 얻을 것이라는 확신을 여전히 갖고 있다

워싱턴의 클레어 존스, 뉴욕의 케이트 두기드

게시됨 어제

케빈 워시는 연방준비제도 의장이 금리 전략에 대해 거의 세부 내용을 제시하지 않아 미 국채의 강력한 매도세가 촉발된 이후에도 절제된 소통 방식을 고수할 예정이다.

지난주 연준 회의 이후 미국의 장기 차입 비용은 급등했다. 투자자들은 도널드 트럼프의 이란 전쟁으로 촉발된 인플레이션 국면을 워시가 어떻게 억제할지에 대해 충분한 지침을 제시하지 못했다고 말했다.

Warsh와 가까운 인사들에 따르면, 그는 세계에서 가장 중요한 중앙은행의 수장으로 취임한 첫 10주 동안 실수를 저질렀음을 인정했다. 여기에는 물가 안정에 관한 핵심 메시지를 재차 강조하지 못한 점과, 연준 개혁을 위한 장기 계획이 단기적인 정책 결정에 영향을 미칠 수 있는지 여부를 놓고 혼란을 초래한 점 등이 포함된다.

그러나 이들은 연준이 5년 넘게 2%의 인플레이션 목표를 달성하지 못한 상황에서 Warsh가 추진하는 연준 개편의 방향을 되돌릴 만큼 중대한 오류는 아니라고 주장한다. Warsh 전략의 핵심 축 가운데 하나는 정책 당국자들이 시장에 제공하는 지침을 대폭 줄이는 것으로, 그는 지난 수요일 연준 회의 이후 이 계획을 거듭 강조했다.

지난주 미국 30년물 국채 수익률은 2007년 이후 가장 높은 수준까지 급등했다. 많은 투자자들은 이러한 상승이 부분적으로는 Warsh의 제한적인 소통이 인플레이션 억제 능력에 대한 그의 신뢰도를 약화시켰다는 우려를 반영한다고 말했다. 당시 높은 에너지 가격이 광범위하게 비용을 끌어올릴 위험이 있었기 때문이다.

그러나 Warsh와 가까운 인사들은 시장 기반 인플레이션 기대 지표가 여전히 낮은 수준이며 최근 며칠간 다시 하락했다고 지적했다. 이는 투자자들이 연준이 2% 물가 안정 목표 달성에 여전히 전념하고 있다고 본다는 점을 시사한다.

연준이 면밀히 주시하는 인플레이션 스와프에 따르면, 투자자들은 5년 후 시작되는 5년 동안 인플레이션이 평균 2.4%를 기록할 것으로 예상하고 있다.

Warsh는 논평가들의 비판이 거세진 가운데서도, 채권시장의 ‘방아쇠를 당기는 사람들’—즉 투자 결정을 내리는 펀드매니저들—이 자신의 접근법을 이해하고 있다고 공개적으로 주장해왔다.

물가 압력이 반년 넘게 지나치게 강했던 환경에서 Warsh의 신뢰도가 시험대에 오르는 것은 불가피했다고 보는 이들도 있다. 인플레이션이 2%로 돌아오기 전까지는 우려가 완전히 해소되기 어려울 것이라는 관측이다. 연준이 선호하는 인플레이션 지표는 6월에 3.7%를 기록했다.

트럼프 대통령이 Warsh의 전임자인 제이 파월을 상대로 차입 비용을 대폭 낮추지 않았다고 거듭 공격한 점도, 새 연준 의장이 인플레이션 억제에 전념하고 있다고 투자자들을 설득하려는 노력을 복잡하게 만들었다.

워시의 생각을 잘 아는 관계자들은 향후 몇 주 안에 발표되는 인플레이션 지표가 높게 나오고 시장이 차입 비용 상승 전망을 상향 조정할 경우, 워시가 9월 회의에서 금리를 인상할 준비가 돼 있다고 말했다. CME그룹 데이터에 따르면 현재 선물시장은 9월 금리가 0.25%포인트 인상될 가능성을 약 55%로 반영하고 있다.

통화정책 전망에 민감한 2년물 국채 수익률은 FT가 워시가 다음 달 금리 인상에 열려 있다고 처음 보도한 뒤 목요일 0.04%포인트 상승해 4.22%를 기록했다.

연준 의장이 통화정책을 긴축하기 위해 중앙은행의 6조7,000억 달러 규모 대차대조표를 축소할 가능성을 제기했지만, 당분간은 금리가 여전히 주요 수단이며 필요할 경우 향후 회의에서 금리를 활용할 것이라고 이들은 덧붙였다.

통화정책 결정 과정의 대대적인 개편은 최소한 내년까지 보류된다. 그때가 되면 Warsh 의장이 지난 6월 연준 의장으로서 첫 기자회견에서 공개한 태스크포스들이 금리 결정기구인 연방공개시장위원회(FOMC)에 보고를 마치게 된다.

Warsh가 소통 전략을 축소한 것은 그가 미국 중앙은행에 복귀한 이후 단행한 가장 큰 변화였다.

전직 금융인인 Warsh가 입을 굳게 다문 반면, 전임 의장들인 Powell, Janet Yellen, Ben Bernanke는 경제 전망에 대한 종합적인 지침과 정책 변화의 단서를 제공하려 했다.

Warsh는 5년간의 임기를 마치고 2011년 연준을 떠난 뒤, 전임 연준 의장들의 ‘포워드 가이던스’가 이들을 자신들이 한 말에 옭아매고 행동을 과도하게 약속하게 만들었다는 견해를 거듭 밝혔다.

지난주 결정에 앞서 투자자들은 금리 인상 가능성을 33%로 반영하고 있었다. 이는 분석가들이 시장 변동성을 초래할 수 있다고 예상했던 이례적으로 높은 수준의 불확실성이었다.

추천ುತ್ತಾರೆ

연준과 투자자 사이의 피드백 고리를 끊음으로써, 신임 의장은 시장이 당국자들의 단서를 면밀히 살피는 데 쓰는 시간을 줄이고 경제 데이터에 더 집중하기를 바란다고 말했다.

“시장 가격에 반영된 워시를 둘러싼 모든 부정적 평가가 어디에서 비롯됐는지 모르겠습니다”라고 클락타워 그룹의 수석 거시전략가이자 스티븐 미런 연준 이사의 전 자문역인 에릭 월러스타인은 말했다. “가장 목소리가 큰 비판자들은 투자 책임이 없는 사람들입니다. 모든 일이 각본대로 진행될 때만 성공했던 이들이죠.”

워시는 이러한 간소화된 소통 전략이 당국자들에게 세계 최대 경제의 건전성에 대해 투자자들이 어떻게 생각하는지 더 명확히 파악하게 하고, 정책 실수를 줄이는 데 도움이 될 것이라고 믿는다.

“그는 지난주 부당한 대우를 받았습니다. 포워드 가이던스는 좋은 방안이 아니며 중앙은행에 유연성을 지나치게 제약한다는 공감대가 이미 형성되고 있었습니다”라고 아폴로 글로벌 매니지먼트의 수석 이코노미스트 토르스텐 슬뢰크는 말했다. 다만 그는 워시가 인플레이션을 낮추기 위한 연준의 계획을 더 자세히 설명할 수 있다고 덧붙였다.

워시는 이달 캔자스시티 연방준비은행의 잭슨홀 심포지엄에서 첫 연설에 나설 예정이다. 시장에 큰 영향을 미치는 이 행사를 통해 그는 자신의 조용한 혁명 뒤에 있는 지적 틀을 설명하고, 자신의 메시지가 미흡했다고 판단하는 부분을 명확히 밝힐 것으로 예상된다.

“그의 연설은 자신이 흔적을 남기기 위해 이 자리에 왔다는 메시지를 전하는 형태가 될 것”이라고 Wallerstein은 말했다. “중앙은행에는 힘든 시기였다. Fed를 포함해 많은 실수가 있었다. Warsh는 이를 되짚어보고 상황을 바로잡으려 한다.”

조직이 감독, 신뢰, 책임을 어떻게 규정하는지 탐구