광산업체 페렉스포, 올리가르히와 키이우 간 분쟁에 휘말려

철광석 업체는 현금 조달에 나서는 한편, 제재를 받은 주주는 지분을 유지하기 위해 맞서고 있다

게시일 2026년 8월 16일

우크라이나 정부는 과두 재벌 코스탼틴 제바고를 축출하기 위한 시도의 일환으로 철광석 광산업체 페렉스포를 지급불능 직전까지 몰아붙였다. 제바고는 회사가 생존을 위해 사투를 벌이는 와중에도 지분을 고수하고 있다.

이 철광석 업체는 키이우가 9,000만 달러 규모의 부가가치세 환급금을 보류하고 있는 가운데 자금 조달에 나설 수 있는 시간이 불과 몇 주밖에 남지 않았다. 여기에 더해 페렉스포는 러시아 드론이 흑해에서 마지막 선적분을 공격한 뒤 8월 초 채굴을 중단하면서 비축 물량을 판매하는 처지에 놓였다.

루치오 제노베세 임시 집행 의장은 FT에 “페렉스포가 우크라이나와 최대주주 간 분쟁에 부당하게 휘말렸다고 본다”며 회사가 당국과 협의 중이라고 말했다.

Ferrexpo는 한때 제철소에 공급되는 철광석 펠릿의 세계 주요 공급업체로, 시가총액은 30억 달러에 달했고 연간 매출은 2021년 25억 달러까지 증가했다.

그러나 우크라이나 전쟁과 키이우 당국이 억만장자 창업자 Zhevago를 대하는 방식으로 회사의 운명은 크게 바뀌었다. 키이우 당국은 지난해 Zhevago를 횡령 혐의로 기소하고 제재를 가했다.

노동자들이 전선으로 향하고 러시아의 공격으로 핵심 전력 및 운송 인프라가 파괴되면서 전쟁은 생산량을 끌어내렸다. Ferrexpo는 세금 및 기타 법적 근거를 내세운 우크라이나 정부와의 일련의 분쟁에도 휘말렸다.

주가가 고점을 기록한 지 5년이 지난 현재, 런던 증시에 상장된 이 회사의 기업가치는 5월 감사인으로부터 재무제표 승인을 받지 못해 주식 거래가 정지되면서 2억 달러를 조금 웃도는 수준까지 쪼그라들었다.

이제 Ferrexpo에는 최소 1억 달러를 조달해야 하는 시한이 임박했다. 회사는 9월 중순이면 현금이 바닥날 것이라고 밝혔기 때문이다. 하지만 수개월간 내부 논의를 진행했고 6월 말 기준 가용 현금 잔액이 2,700만 달러에 달했음에도, 광산업체 Ferrexpo는 아직 공식 절차를 시작하지 않았다.

페렉스포는 자금 조달이 이뤄질지에 대해 “확실한 것은 없다”고 밝혔으며, 해결책을 찾지 못할 경우 지급불능을 신청할 수 있다고 말했다.

스위스 추크에 본사를 둔 페렉스포는 우크라이나에서 4년간 이어진 격렬한 전쟁 속에서도 버텨왔다. 생산 설비를 부분 가동하고, 항만 인프라에 대한 공격과 전력 공급 중단을 견뎠으며, 군 복무 중인 직원들이 목숨을 잃는 상황도 겪었다.

4월 페렉스포는 현금이 바닥나는 것을 피하려면 수개월 안에 신규 자본을 조달해야 한다고 경고했고, 이에 주가는 급락했다. 리피니티브에 따르면 주요 주주로는 블랙록과 웰링턴 매니지먼트가 있다.

그 이후 러시아와 우크라이나의 인프라에 대한 공격은 계속되고 있다. 우크라이나에서 약 6,000명의 근로자를 고용하고 있는 페렉스포는 지난주 자사의 펠릿을 운송하던 선박이 주요 수출 경로인 흑해에서 러시아 드론의 공격을 받자 남아 있던 사업을 중단했다.

전쟁 지역에서 사업을 영위하면서 발생하는 수많은 문제와 더불어, 페렉스포는 자사의 최대 주주이자 지분 49%를 보유한 페바모티니코(Fevamotinico)를 소유한 신탁의 ‘재량 수익자’인 제바고와 관련된 문제에도 시달리고 있다.

20년간 의원을 지낸 이 올리가르히는 2015년 파이낸스 앤드 크레디트 은행의 파산과 관련한 횡령 혐의로 우크라이나에서 수배 중이다. 우크라이나 당국은 제바고로부터 자산을 회수하기 위해 페렉스포에도 손을 뻗쳤다. 페렉스포는 잇따른 소송에 휘말렸고, 우크라이나 자회사들이 보유한 주식은 동결됐다.

페렉스포의 유동성이 악화된 핵심 원인은 2025년 3월 이후 세무 당국이 부가가치세(VAT) 환급을 중단한 데 있다. 이는 키이우 당국이 제바고를 포함한 여러 유명 인사에게 “우크라이나의 국가 안보, 영토 보전과 주권을 위협한다”는 이유로 개인 제재를 부과한 지 한 달 뒤였다.

회사에 가까운 한 관계자는 이후 “상황이 극적으로 악화됐다”고 말했다. 페렉스포는 4월 세무 당국으로부터 VAT가 “개인 제재로 인해 지급될 수 없다”는 통보를 받았다고 밝혔다. 회사 측에 따르면 현재 받아야 할 금액은 약 9,000만 달러다.

페렉스포의 재무 상황이 악화되면서 2025년 말 자금 조달 논의가 시작됐다.

그러나 논의는 길고 난항을 겪었다. 사안에 정통한 관계자들에 따르면, 제바고는 자신이 참여할 수 있을 때만 자금 조달을 지원하겠다는 입장이었고, 당국은 그의 지분이 줄어들면 페렉스포의 규제 문제가 완화될 수 있음을 시사했다.

관계자 중 한 명은 제바고가 상황을 통제하려 했고 절차를 지연시켰다고 말했다.

회사를 잘 아는 한 관계자는 “페렉스포에 문제가 하나 있다면 바로 최대주주다. 그게 전부다”라고 말했다. 이 관계자는 정부가 페바모티니코의 지분 희석이 “[페렉스포의] 일을 훨씬 수월하게 만들 것”이라고 밝혔다고 덧붙였다.

제바고는 공식적으로 페렉스포의 일상적인 경영에 관여하지 않고 있으며 2022년 이사직에서도 물러났지만, 경영진과 정기적으로 연락을 주고받고 있다고 이들은 덧붙였다. 그는 우크라이나에 있지는 않지만 유럽의 다른 지역에 거주하는 것으로 알려졌다.

Zhevago는 지속적으로 위법 행위를 부인해왔다. 그는 FT에 “우크라이나에서 나를 상대로 제기된 허위 의혹과 나에게 부과된 제재는 부당하며 정치적 동기에 따른 것”이라고 말했다.

그는 “우크라이나 법원에서 이러한 의혹에 이의를 제기할 공정한 기회를 전혀 얻지 못했다 . . . 나는 정의와 진실이 승리할 것이라고 여전히 낙관하며, Ferrexpo의 앞날이 밝다고 확신한다”고 말했다.

우크라이나 정부는 논평 요청에 응하지 않았다. Finance and Credit 고객들에게 지급된 자금을 회수하려는 우크라이나의 예금보장기금은 여러 Ferrexpo 지주회사에 내려진 동결 조치가 광산의 “운영 활동에는 어떤 영향도 미치지 않는다”고 밝혔다.

여러 문제에도 불구하고 Ferrexpo의 제품은 수요가 있으며, 일부 철광석 펠릿은 여전히 철도로 유럽 고객들에게 운송되고 있다.

Panmure Liberum의 애널리스트 Duncan Hay는 “이들은 프리미엄 제품을 생산한다. 역사적으로 이 때문에 많은 돈을 벌어왔다. 제철소들이 고품질 제품을 원할 때는 더 높은 가격을 지불하기 때문”이라고 말했다.

“계산된 위험입니다”라고 계획된 자금 조달에 참여할 가능성이 있는 한 투자자가 말했다. “전쟁이 끝나면 [페렉스포]의 가치는 완전히 달라집니다.”

새로운 자금을 유치하면 회사가 향후 18개월 동안 재무를 안정화하고 일부 사업을 재개하며 부가가치세 문제를 해결할 시간을 확보할 수 있을 것으로 경영진은 기대하고 있다.

그러나 문제는 계속 불어나고 있다.

8월 초, 페렉스포는 자회사 페렉스포 폴타바 마이닝이 러시아의 침공 이후 도입된 외환 통제와 관련해 세무 당국으로부터 7억8,800만 달러의 새로운 추징금을 부과받았다고 밝혔다. 회사는 해당 조사 결과에 이의를 제기했으며 법정에서 다툴 준비가 돼 있다고 말했다.

이 자회사는 금융그룹 맥시 캐피털과도 법적 분쟁을 벌이고 있으며, 이 과정에서 우크라이나 법원은 자회사를 파산 절차에 회부했다. 이 문제를 해결하려면 “대가를 치러야” 하지만, 협상에는 시간이 걸릴 것이라고 사정에 정통한 한 관계자는 말했다.

신규 자금 조달에 실패하면 페렉스포는 전례 없는 상황에 처하게 된다. 회사는 과거에도 정부의 처우를 공개적으로 비판했으며, 임시 의장 제노베세는 2023년 키이우의 조치가 우크라이나에 대한 투자자 신뢰를 훼손할 위험이 있다고 강조했다.

“상황이 전개되는 과정을 지켜보는 것은 매우 힘들었다”고 페렉스포의 전직 임원 한 명은 말했다. “전쟁 상황이 바뀌고 교전이 종결되는 것을 확인할 수 없다면, 지금 자본을 조달하는 것은 시간을 더 벌어줄 뿐 근본적인 문제를 반드시 해결해주지는 않습니다.”

회사와 가까운 한 관계자는 정부가 Zhevago를 겨냥한 것 외에 궁극적으로 어떤 의도를 갖고 있는지는 확실하지 않다고 말했다. 자산이 가동되지 않은 채 방치되면 다시 운영을 재개하기가 더 어렵고 비용도 많이 들며, 일자리가 생길 가능성이 없다면 근로자들이 이 지역을 떠날 수 있다고 그는 덧붙였다. 그러면서 “정부가 [자산을 인수하는 것의] 영향을 충분히 검토했는지는 확신할 수 없다”고 말했다.

우크라이나 전 법무부 차관 이나 보하티크흐는 국가가 Zhevago를 몰아내기 위해 지나친 압박을 가함으로써 “궁극적으로 보존하려는 바로 그 기업들을 훼손할 위험이 있다”고 말했다.

Ferrexpo는 최대주주를 둘러싼 의혹의 타당성에 대해서는 일관되게 언급을 피했지만, 회사와 Zhevago는 별개의 존재라는 점은 계속 강조했다.

회사와 가까운 한 관계자는 “내가 아는 것은 우크라이나가 매우 복잡한 곳이라는 사실뿐”이라며 “하지만 [Zhevago는] 이 모든 일이 자신에게 불리하게 돌아가다니 정말 운이 없는 사람”이라고 말했다.

FT Metals & Mining Summit의 일부