문샷, 증시 상장을 위한 베이징 승인 얻으려 대대적 개편

중국 AI 스타트업이 다음 단계의 성장을 위한 신규 자금 조달을 위해 홍콩 상장을 추진한다

베이징의 엘리너 올컷, 홍콩의 우쯔징

2026년 8월 8일

중국의 AI 스타트업 문샷은 홍콩 상장에 대한 베이징 당국의 승인을 받기 위해 기업 구조를 개편하고 여러 유력 국유기업계 투자자를 새로 영입했다.

베이징에 기반을 둔 AI 연구소인 문샷의 Kimi K3 모델은 앤스로픽의 선도 시스템과의 성능 격차를 좁혔으며 소프트웨어 개발자들 사이에서 인기를 얻었다. 문샷은 모델 개발과 사업 확장의 다음 단계를 위한 자금을 조달할 기업공개(IPO)를 추진하고 있다.

문샷은 상장에 앞서 기업 구조를 해소해야 할 수도 있다. 이 구조에는 해외 투자자들로부터 달러화 자금을 조달하기 위한 역외 법인이 포함돼 있다.

Moonshot의 기업공개(IPO) 시점은 여전히 불확실하지만, 사안에 정통한 두 명은 내년 전에는 이뤄지기 어려울 것이라고 말했다. 또 다른 관계자는 규제 문제가 해결되면 더 빨라질 수 있다고 말했다.

기업 공시에 따르면 Moonshot은 지난주 중국 내 법인을 유한책임회사에서 주식회사로 전환했다. 이는 상장을 향한 첫 가시적 단계다.

주식회사는 보다 공식적인 기업지배구조 요건을 충족해야 하며, 일반적으로 주주 기반이 더 넓어 주식 양도가 용이하다.

중국 증권 규제당국은 이른바 ‘레드칩’ 구조를 통해 핵심 사업을 지배하는 해외 법인을 둔 중국 내 일부 기술 기업의 중국 본토 외 지역 상장을 금지해왔다.

이는 전략적으로 중요한 기술이 외국인 소유 아래 놓일 가능성에 대한 우려를 반영한 조치다.

올해 초 규제 당국은 핵심 지식재산권을 보유한 해외 법인을 둔 일부 기업이 역외 상장 자격을 얻지 못할 것이라고 통보했다. 이 정책으로 문샷과 스텝펀을 비롯한 여러 유명 AI 기업은 소유구조를 재편하는 동안 기업공개(IPO) 준비를 중단해야 했다.

이 사안에 정통한 복수의 관계자에 따르면, 문샷은 해외 투자자 기반과 관련한 문제를 해결하기 위해 은행가 및 변호사들로 구성된 팀과 협의하고 있다.

중국에서 설립된 AI 에이전트 스타트업 매뉴스 AI가 메타에 매각된 이후 기술 유출에 대한 우려가 커졌다. 중국은 이 거래를 무산시키라고 명령했다.

한 투자자에 따르면, 문샷은 이번 주 초 기존 투자자들에게 서신을 보내 해외 법인을 청산하는 절차가 여전히 진행 중이며, 투자자들의 역외 지분을 중국 본토 법인으로 어떻게 이전할지는 아직 결정하지 못했다고 설명했다. 이 통지는 문샷이 6개월 안에 IPO를 추진할 계획이라는 언론 보도 이후 나왔다.

한 가지 방안은 해외 투자자들이 직접 주식을 보유할 수 있는 중국 본토 투자기구를 설립하도록 요구하는 것이다. 중국의 외국인 투자 승인 절차와 잠재적인 세금 문제를 감안하면 이는 장기간이 소요되는 과정이다.

또 다른 방안은 투자자들이 역외 지분을 매각한 뒤 새로 설립된 본토 법인을 통해 동일한 지분을 다시 매입하는 것으로, 이 과정 역시 광범위한 협상과 승인을 필요로 한다.

투자자들은 전통적인 외국인직접투자(FDI) 경로를 택할 수도 있으며, 어떤 방안을 선택하든 자신들의 권리와 이익을 그대로 유지할 수 있다.

규제당국과 가까운 한 관계자는 그러한 구조를 유지해야 할 확실한 이유를 제시할 수 있다면 당국이 문샷에 레드칩 규제 예외를 여전히 허용할 수 있다고 말했다. 예외가 허용되면 상장 일정이 크게 앞당겨질 수 있다.

아직 결정된 것은 없으며, 그동안 회사는 구조조정을 진행하고 있다.

문샷은 최근 두 차례 연속 자금조달 라운드 중 한 차례를 완료했기 때문에 당장 상장해야 할 재정적 압박은 없다. 첫 번째 라운드에서 회사 가치는 약 300억 달러로 평가됐으며, 두 번째 라운드가 완료되면 기업가치는 500억 달러에 이를 예정이다.

문샷은 300억 달러 규모의 투자 라운드에서 국가인공지능산업투자기금을 포함한 여러 주요 국유 펀드의 투자를 유치했다.

7월에 갱신된 주주 등록에는 국가사회보장기금, 상하이와 구이저우의 지방정부 유도기금, 관영 매체 인민일보도 투자자로 기재돼 있다. 문샷은 앞서 알리바바와 텐센트를 비롯한 투자자들로부터 투자를 유치한 바 있다.

서로 다른 성(省)에서 참여한 국유 투자자들의 폭넓은 구성은 경쟁사인 Z.ai(옛 지푸)가 채택한 전략을 반영한다. Z.ai는 확대되는 정부 주주 네트워크를 바탕으로 새로운 지역 시장에 진출하고 현지 기업들과 계약을 확보해 왔다.

중국의 주요 AI 연구소들이 도입을 확대하기 위해 추론, 즉 사용 비용은 낮게 유지하면서 점점 더 규모가 큰 최첨단 모델을 훈련하는 데 수십억 달러를 지출하고 있어, 자금 조달 경쟁은 갈수록 중요해지고 있다.

추천

번스타인의 기술 애널리스트 로빈 주는 문샷과 Z.ai 같은 중국의 주요 AI 그룹들이 저비용으로 모델에 접근할 수 있도록 제공하고 “다음 학습 실행을 위한 자금을 조달”함으로써 “저렴하게 지능 서비스를 제공하는 것”을 목표로 한다고 썼다.

그는 단기 수익을 극대화하기보다는 사용자를 빠르게 끌어들이는 모델을 구축하는 것이 우선순위라며 “형편없는 모델은 사용자를 빠르게 이탈시켜 매출 모멘텀과 다음 단계로 나아가기 위한 자금 조달 비용 모두에 영향을 줄 수 있다”고 말했다.

문샷은 논평을 거부했다.

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