헤지 뒤에 가려졌던 영국 은행 실적 압박이 고개를 내민다

강력한 헤드라인 수치가 수면 아래의 일부 압박 요인을 가리고 있다

경영진은 자연스럽게 자사 사업의 긍정적인 측면을 강조하려 한다. 헤지펀드들은 부정적인 조짐이 있는지 포착하기 위해 실적발표 녹취록과 녹음 자료를 샅샅이 훑는다. 그러나 영국 은행들이 또 한 분기 강력한 실적을 거둔 뒤인 만큼, 현재 상황의 더 어려운 측면을 일부 지적하는 것이 오히려 이들에게 유리할 수도 있다.

영국의 전통적인 ‘빅4’인 내트웨스트, 로이드 뱅크, 바클레이스와 HSBC의 영국 사업부는 2026년 상반기에 합산 130억 파운드의 세전이익을 올렸다. 이는 전년 동기 대비 16% 증가한 수치다. 실적이 워낙 강력했던 탓에 운동가들은 이 부문에 대한 횡재세 도입을 다시 요구하기 시작했다.

그러나 표면적인 헤드라인 수치는 그 이면에 놓인 일부 압박을 가리고 있다. 네 은행 모두 이른바 구조적 헤지의 덕을 봤다. 구조적 헤지는 금리 변화의 영향을 완화하기 위해 은행들이 사용하는 복잡한 파생상품 전략이다. 대신 새로 취급한 사업에 초점을 맞추면 수익률은 실제로 하락하고 있다. 대차대조표 양쪽 모두에서 압박이 나타났으며, 고객 예금과 신규 주택담보대출을 놓고 경쟁이 치열해졌다.

모기지 스프레드, 즉 대출기관이 주택담보대출에서 무위험 금리에 비해 얻는 프리미엄은 대부분의 상업은행이 감내할 수 있는 하한선에 가까워지고 있다. 영국 최대 모기지 대출기관인 로이드 뱅크는 최근 실행한 대출의 마진이 약 70bp, 즉 0.7%포인트였다고 밝혔다. 이는 해당 대출이 대체한 기존 대출의 약 100bp와 비교되는 수치다. 내트웨스트의 최고경영자인 폴 트웨이트는 마진이 너무 낮아지고 있어 은행이 상반기 중 한때 영업을 억제해야 했다고 말했다.

로이드의 최고경영자 찰리 넌은 금융 부문이 수년간의 기능 장애와 구조조정을 딛고 회복한 지금, 경쟁 심화가 시장의 영구적인 특징으로 자리 잡을 수 있다고 시사했다. 상장 대출기관들은 또 하나의 최대 경쟁자 중 하나인 회원 소유의 네이션와이드 빌딩 소사이어티가 이익 극대화 압박을 덜 받는다는 점에서도 불리하다. 네이션와이드는 스프레드가 45bp일 때도 여전히 충분히 양호한 수익을 낼 수 있다고 판단한다.

이는 고객들에게는 반가운 소식이지만, 이들을 обслуж하는 대출기관 투자자들에게는 그렇지 않다. 구조적 헤지는 앞으로 몇 년간 순풍을 제공하겠지만, 경쟁 심화로 그 혜택의 폭이 제한될 수 있다. 내셔널웨스트는 순이자마진에 대한 명시적인 가이던스를 제시하지 않고 있지만, 올해 남은 기간 마진 흐름이 “더 평탄해질 것”이라는 은행의 발언은 꾸준한 개선을 예상하는 애널리스트들의 전망과 배치된다.

실적을 설명하면서 은행들은 마진 압박이 향후 전망에 미치는 영향의 정도를 대체로 축소해 말했다. 내트웨스트는 전체 매출 증가와 모기지 대출 포트폴리오의 낮은 위험을 감안할 때 매력적인 자기자본이익률을 강조했다.

그러나 정책 입안자들과 이야기할 때는 이러한 압박을 지적할 필요가 있을 수 있다. 이는 시장이 본래 의도대로 작동하고 있다는 주요 신호 중 하나이기 때문이다. 치열한 경쟁과 은행 핵심 사업의 수익성 하락은 은행들이 고객 부담으로 횡재성 이익을 거두는 것이 아니라, 얻는 대가를 위해 열심히 노력해야 한다는 신호다.

nicholas.megaw@ft.com

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글로벌 금융의 변동성, 경쟁과 구조적 변화