IPO와 거래 붐에 월스트리트 은행들은 웃었지만 사모자본은 기회를 놓쳐

이 같은 반전은 해당 업종이 금융시장 변화에 더 강한 회복력을 보인다고 여겨졌던 최근 몇 년과 극명한 대조를 이룬다.

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세계 최대 미국 사모자본 운용사들의 주가가 올해 급락했다. 월가 은행들의 주가를 사상 최고치로 끌어올린 기업공개(IPO) 및 거래 활동 급증의 수혜를 누리지 못했기 때문이다.

대형 사모자본 운용사들의 주가는 올해 15% 넘게, 지난 12개월 동안에는 20% 넘게 하락했다. 이는 올해 두 자릿수 상승률을 기록한 미국 증시와 그보다도 더 좋은 성과를 낸 월가의 다른 부문에 비해 크게 부진한 실적이다. 대형 투자은행인 골드만삭스, 모건스탠리, JP모건, 씨티그룹은 지난 12개월 동안 18% 넘게 상승하며 미국 전체 시장과 비슷하거나 더 나은 성과를 냈다.

사모자본 업계의 가장 강력한 기업들이 부진한 것은 블랙스톤과 아폴로 같은 그룹의 기업가치가 지난 10년 동안 급등한 뒤 운명이 극적으로 반전된 것을 의미한다.

두 회사와 경쟁사들은 인덱스펀드의 투자를 유치하기 위해 2019년 재무 구조를 단순화했다. 투자자들은 이들이 대형 은행보다 성장 속도가 빠르고 금융시장의 급격한 변화에도 더 탄력적인 사업 모델을 채택한 것으로 평가했다. 시티즌스뱅크의 애널리스트 데빈 라이언은 “대체투자 운용사들은 금융 부문에서 가장 뜨거운 분야로 부상했다. 특히 은행이 외면받던 시기에 그랬다”며 “자금 이동이 일어났다”고 말했다.

지난 6년 동안 한때 Blackstone의 시가총액은 Goldman Sachs와 Morgan Stanley 양쪽보다 컸다. 이는 2007년 상장한 소규모 파트너십에서 운용자산 1조 달러가 넘는 글로벌 거대 기업으로 성장한 놀라운 도약이었다. 이제 Blackstone의 시가총액은 두 은행 중 어느 한 곳의 절반에도 못 미친다.

Goldman과 같은 대형 은행들은 도널드 트럼프 미국 대통령의 규제 완화 기조와 대형 인수합병 및 기업공개 붐에 힘입어 최근 분기 수익이 급증했다. 이달 초 미국 최대 투자은행들은 10여 년 만에 가장 좋은 실적을 발표했으며, Elon Musk의 SpaceX가 기록적인 규모로 실시한 IPO와 잇따른 기업공개 및 초대형 거래가 실적을 뒷받침했다.

한편 사모 자본 그룹들은 SpaceX와 조만간 상장할 것으로 예상되는 인기 AI 스타트업에 대한 익스포저가 제한적이며, 올해 초에는 이들 중 일부 대형 크레디트 펀드에서 환매가 늘어나면서 주가가 큰 폭으로 하락했다.

투자자들은 새로운 AI 기술이 지난 10년간 사모시장 성장의 핵심축이었던 소프트웨어 및 전문 서비스 기업들의 사업 모델을 뒤흔들 수 있다고 우려하기 시작했다. 환매로 인해 사모 자본 업계에서 가장 빠르게 성장하고 수익성이 높았던 일부 펀드의 자금 조달이 둔화됐다. 이 펀드들은 2021년 이후 수천억 달러의 신규 자산을 유치했으며, 그 결과 업계 전반의 밸류에이션 배수가 크게 하락했다.

한편 지난해 관세를 도입한 것과 같은 트럼프의 일부 정책은 사모펀드가 장기간 보유해 온 거래를 매각해 수익성 높은 성과보수를 신속하게 실현하고 신규 펀드를 조성하는 일을 어렵게 만들었다. 트럼프의 최근 이란과의 전쟁은 금리도 좀처럼 낮아지지 않게 해, 사모펀드 그룹이 보유한 고레버리지 기업들의 신용 문제가 발생할 수 있다는 우려를 키웠다. 이는 또한 거래 활동의 장기 침체에 대한 우려를 불러일으켰다. 이미 이로 인해 매각되지 않은 노후 거래가 사상 최대 규모인 4조 달러까지 쌓이며 병목 현상이 발생했다. Barclays의 애널리스트들은 업계가 “시장이 기다려 온 진정한 가속을 여전히 보여주지 못하고 있다”고 경고했다.

Citizens Bank의 Ryan은 “2024년 선거 이후 경기순환 회복, 자본시장 규제 완화, 인수합병 활동 증가를 기대하는 분위기 속에서 은행들은 금융 투자자들의 자금을 상당 부분 끌어들이고 있다”고 말했다.

Blackstone은 목요일 2분기 실적을 발표할 예정이며, 이 실적에서는 신규 기관투자가 유입에 힘입어 자금 조달이 투자자들의 예상보다 강하다는 점이 드러날 수 있다. 투자자들은 또한 크레디트 펀드의 환매가 둔화되고 다른 전략으로 확산되지 않았다는 신호를 찾을 것이다. 그럼에도 일부 애널리스트들은 월스트리트의 호황이 대형 기술 기업을 넘어 확산될 것으로 예상하며, 이는 궁극적으로 사모시장의 부활을 촉진할 수 있다.

Ryan은 “현재 초기 단계에 있는 은행 및 투자은행 활동을 이끄는 요인 상당 부분이 결국 대체투자 운용사들의 사업 모델로 파급돼 촉매제가 될 것”이라고 말했다.

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