민간대출 시장의 커지는 부담

FT 분석에 따르면 포트폴리오 전반으로 스트레스가 확산되고 있다

게시일 2026년 8월 19일

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먼저 레이커스 대출 관련 단독 소식입니다. 마크 월터는 자신이 보유한 로스앤젤레스 레이커스 지분을 담보로 수십억 달러 규모의 대출을 받는 방안을 사모투자 대기업 아폴로 글로벌 매니지먼트와 논의했습니다. 이는 올해 현금 조달에 박차를 가하고 있는 이 억만장자의 행보를 보여줍니다.

또 다른 단독 소식입니다. 넷플릭스와 워너브러더스 디스커버리를 비롯한 영화 스튜디오에 제작 장비를 공급하는 업체가 채무를 상환하지 못한 뒤 채권자들에게 압류됐습니다. 이는 엔터테인먼트 업계를 괴롭히는 재정난을 여실히 보여줍니다.

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• 사모대출 연례 점검
• 이탈리아 호텔, 크리스 혼을 유혹하다
• 중국의 바이아웃 가뭄

사모대출 시장 격변의 냉혹한 진실

약 1년 전 DD는 한 미국 자동차 부품 공급업체가 부채 차환을 추진하는 과정에서 어려움을 겪고 있다는 소식을 접하기 시작했다. 지난해 9월 FT는 투자자들이 재무 공시에 우려를 제기하자 퍼스트 브랜즈 그룹이 60억 달러 규모의 대출 거래를 보류했다고 단독 보도했다.

DD 독자들은 그다음에 무슨 일이 일어났는지 기억할 것이다. 그달 말까지 퍼스트 브랜즈는 갑작스럽게 붕괴하며 파산을 신청했고, 이는 부채 투자자들에게 충격을 안기는 한편 호황을 누리던 신용시장의 실사 기준에 대한 조사를 촉발했다.

같은 9월, 서브프라임 자동차 대출업체 트라이컬러도 사기 의혹 속에 붕괴하면서 유동성이 낮은 신용시장에서 느슨한 대출 심사에 대한 우려가 커졌다.

이 두 건의 파산은 2조 달러 규모의 사모신용 부문에 닥칠 문제를 예고했다. 이후 몇 달 동안 부유한 개인 투자자들의 환매 요청이 늘었고 이른바 ‘사스포칼립스’가 발생하면서, 사모신용펀드가 보유한 대규모 소프트웨어 자산의 가치에 대한 우려가 커졌고 사모자본 관련 종목은 하락세를 보였다.

JP모건체이스의 수장 제이미 다이먼처럼 월가의 일부 인사들은 대출 기준과 이 부문의 건전성에 대해 경고했다. 그러나 다른 이들은 트라이컬러와 퍼스트 브랜즈가 고립된 사례이며 전통적인 사모신용 부문의 관할 밖에 있다고 주장했다. 일부는 이번 매도세가 무차별적이며 펀더멘털을 반영하지 않는다고 말했다.

소프트웨어 매도세가 절정에 달했던 2월, Blue Owl의 Marc Lipschultz는 이 회사의 대출 포트폴리오를 “티 없이 건전하다”고 표현했다.

그러나 일부 사모 신용 업계 경영진은 자산군을 압박하는 자금 유출의 책임을 오히려 언론에 돌렸다.

하지만 신용 사이클이 전개되는 데는 시간이 걸릴 수 있다. First Brands 사태가 시작된 지 1년이 지난 현재, 20개 최대 상장 비즈니스개발회사(BDC)의 실적을 FT가 분석한 결과 사모 신용 포트폴리오 전반으로 스트레스가 확산되고 있는 것으로 나타났다.

비발생(non-accrual) 상태로 분류된 대출—차입자가 대출 상환을 중단했거나 펀드가 차입자의 조만간 채무불이행 가능성이 있다고 판단했음을 의미한다—은 2분기 취득원가 기준 중간값으로 2.8%까지 상승했다. 이는 3월 말의 2%에서 높아진 수치다.

피치레이팅스 애널리스트들은 지난주 사모대출 부문의 부실채무가 7월에 사상 최고치를 기록했다고 경고했다. 피치북 LCD의 별도 자료에 따르면, 최대 규모의 상장 BDC들도 2분기에 다시 규모가 축소됐다. 손상차손이 발생한 데다 신규 대출보다 대출 매각과 상환이 더 많았기 때문이다.

KKR과 블루아울이 운용하는 상장 투자기구들은 해당 분기에 신규 대출보다 상환액이 많았던 펀드에 포함됐다.

일부 사모대출 펀드 수장들은 1년 전과는 다른 목소리를 내고 있다. 자신의 이름을 딴 사모대출 회사 골럽캐피털의 공동 최고경영자인 데이비드 골럽은 “우리는 신용 사이클에 들어와 있다”고 말했다. “한동안 이를 부인한 사람들도 있었다. 이제는 부인이 많지 않다고 생각한다.”

그는 업계가 부실채무와 문제 대출 증가에 대응하는 과정에서 “신용 스트레스가 고조됐다”고 말했다.

철도, 유료도로, 이탈리아의 고급 호텔들

훈련받지 않은 사람의 눈에는 고속도로 또는 철도가 베네치아의 수백 년 된 고딕 양식 호텔 다니엘리와 본질적으로 전혀 달라 보인다.

하지만 영국에서 가장 성공한 헤지펀드 매니저에게는 두 자산의 유사점이 훨씬 더 분명하다.

Chris Hohn은 투자에서 거의 전적으로 가격 결정력에 집중한다. 그는 인플레이션을 웃도는 가격 인상을 관철하고 경쟁을 견뎌낼 수 있는 기업에 과감하게 베팅하며, 특히 독점 또는 복점 기업에 관심을 둔다.

올해 초 그는 FT의 Costas Mourselas에게 이러한 조건에 부합하는 실물자산의 사례를 제시했다. “철도, 유료도로, 공항, 이동통신 기지국입니다.”

이제 FT는 이 목록에 포함될 수 있는 또 다른 범주가 있다는 사실을 단독 취재했다. 바로 이탈리아의 럭셔리 호텔이다.

혼의 헤지펀드인 더 칠드런스 인베스트먼트 펀드는 이탈리아의 초호화 호텔에 대한 대출에 6억3600만 달러를 투자했다고 FT가 확인한 투자자 서한에서 밝혔다. 부유한 해외 여행객들의 수요가 급증하고 투자자들이 희소한 매물을 놓고 치열한 경쟁을 벌이면서 이 시장은 호황을 누리고 있다.

철도나 고속도로와 마찬가지로, 입지가 뛰어나고 유서 깊은 역사를 지닌 고급 호텔은 복제하거나 경쟁하기가 쉽지 않다.

TCI가 이 부문에서 보유한 가장 큰 포지션은 랜드마크 호텔 다니엘리 관련 대출에 대한 3억9200만 달러 규모의 지분이다. 투자자 서한에 따르면 TCI는 카프리섬의 호텔 카이사르 아우구스투스에 대한 1억3200만 달러 규모 대출에도 지분을 보유하고 있으며, 코모 호수의 식스 센스 호텔에 7400만 달러, 밀라노의 만다린 오리엔탈에 3800만 달러를 대출했다.

그러나 호텔 그룹들이 급증하는 관광객 수요에 부응하려 하면서 이 부문의 경쟁은 심화되고 있다. 이는 최근 몇 년간 빠르게 상승한 객실 요금에 압박을 가할 수 있다.

지난해 이탈리아에서 문을 연 주요 호텔로는 로코 포르테의 밀라노 더 칼턴과 로마의 오리엔트 익스프레스 라 미네르바가 있으며, 올해 2월에는 신규 코린티아 로마가 문을 열었다.

중국의 사모펀드: ‘수고에 비해 얻는 것이 적을 수 있다’

수사와 투자 현실의 격차가 중국에서만큼 크게 나타나는 곳은 없다.

글로벌 사모펀드 수장들은 중국의 놀라운 잠재력과 초경쟁적인 기술 생태계, 실리콘밸리에 견줄 만한 혁신 문화를 공개적으로 강조해왔다.

그러나 글로벌 대형 사모투자 운용사 10곳이 최근 집행한 신규 지분 투자를 FT가 분석한 결과, 자금은 아직 이러한 분위기를 따라잡지 못한 것으로 나타났다.

딜로직과 피치북 자료를 FT가 분석한 결과, 이들 10곳 가운데 올해 중국에서 바이아웃 거래를 진행한 곳은 한 곳도 없었다.

이는 지난해 사모펀드 투자 3건, 2024년 2건과 비교되는 수치로, 외국계 사모자본이 중국에서 가장 빠르게 성장하는 기업들에 접근하는 데 어려움을 겪고 있음을 보여준다.

FT는 앞서 같은 10개 회사가 2025년 중국 본토 포트폴리오 기업에 대한 바이아웃 투자에서 완전한 회수를 단 한 건도 하지 않았다고 보도했으며, 이는 더 심각한 파이프라인 문제를 시사한다.

투자자들은 미국과 중국 간 긴장이 완화됐음에도 불구하고, 중국과 연계된 기업들이 관련된 최근 거래에 베이징이 개입한 것에 유한책임사원(LP)들이 위축됐을 수 있다고 말했다.

대체투자운용협회(AIMA)의 아시아·태평양 공동 대표인 커 셩 리는 FT에 이렇게 말했다. “미국 LP들은 ‘너무 번거롭고, 그 수고를 감수할 만큼 얻는 것이 많지 않을 수 있다’고 말할 것입니다.”

중국의 어려운 투자 환경에 직면한 바이아웃 그룹들은 자국과 가까운 시장 및 일본과 같은 곳에서 더 수월한 선택지를 택하고 있다. 최근 몇 년간 아시아·태평양 자본의 상당 부분이 일본으로 향했다. 중국을 제외하면 사모펀드 회사들은 아시아에 초점을 맞춘 펀드를 사상 최대 규모로 조성하고 있다.

인사 이동

• “지금 사고 나중에 결제” 서비스 업체 클라르나는 화요일 최고재무책임자(CFO) 니클라스 네글렌과 최고마케팅책임자(CMO) 데이비드 샌드스트룀이 내년 초 각자의 자리에서 물러날 예정이라고 밝혔다.
• C 스트리트 어드바이저리 그룹은 로펌 최적화 부문 매니징 디렉터로 데니즈 월리아 레빈을 영입했다. 레빈은 이전에 커클랜드 앤드 엘리스에서 근무했다.
• 힐코 글로벌은 전문 서비스 부문 부회장으로 앤드루 헤드를 영입했다. 그는 액코디언에서 합류한다.
• 씨티는 자산관리 계획 부문 책임자로 애덤 클라크를 영입했다. 그는 11월 JP모건체이스에서 합류할 예정이다.

추천 읽을거리

소문난 이야기 월스트리트저널이 Leopold Aschenbrenner의 헤지펀드 Situational Awareness가 어떻게 곤경에 처했는지, 그리고 그의 손실 소식이 월스트리트에 어떻게 퍼졌는지를 심층 보도했습니다.

이란 거래 호르무즈 해협이 봉쇄되자 Vitol Group에는 기회가 열렸습니다. Bloomberg에 따르면 이 원자재 트레이더는 수많은 아프리카 국가에 연료를 공급하기 위해 나섰고, 이들 국가는 그 대가로 Vitol에 세계 최고 수준의 가격을 지불했습니다.

국가대표 기업 FT에 따르면 중국의 토종 스포츠웨어 브랜드들이 Nike의 가장 중요한 해외 시장인 중국에서 Nike에 도전하고 있습니다. 국내 브랜드가 서구 경쟁업체들을 희생시키며 성장하면서 이러한 추세는 산업 전반으로 확산되고 있습니다.

뉴스 종합

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Due Diligence는 런던의 Arash Massoudi, Ivan Levingston, Ortenca Aliaj, Alexandra Heal, Robert Smith, Aaron Kirchfeld, 뉴욕의 James Fontanella-Khan, Sujeet Indap, Eric Platt, Antoine Gara, Amelia Pollard, Kaye Wiggins, Oliver Barnes, Tabby Kinder, Julia Rock, 샌프란시스코의 George Hammond, 홍콩의 Arjun Neil Alim이 집필합니다. 의견은 due.diligence@ft.com으로 보내주시기 바랍니다.

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