비상장 시장

법률 시장에 뛰어든 사모펀드의 파란만장한 행보

Charlesbank가 로펌 WSHB의 지분 인수를 위한 막바지 협상을 진행 중이며, 이는 사모펀드의 미국 법률 부문 진출 사례 중 최대 규모로 꼽힌다.

게시일 2026년 8월 20일2026년 8월 20일1332 단어원문 ↗

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먼저 전할 소식입니다. 결제 처리업체 스트라이프가 스타트업 오픈라우터를 80억달러에 인수하기로 합의했습니다. 이는 아일랜드계 미국 기업인 스트라이프가 AI 경제의 중심에 자리 잡기 위해 추진하는 역대 최대 규모의 인수입니다.

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7억 달러 규모의 사모펀드 로펌 거래
해결된 아폴로 공매도 미스터리
데이터센터 보험 공백

사모펀드의 확대되는 법률 포트폴리오

사모펀드 업계가 미국 로펌 인수에 본격적으로 나선 것은 올해 개인 상해 사건 전문 로펌을 대상으로 하면서다. 투자 물결은 떠들썩한 광고판 광고와 앰뷸런스 추적식 영업이 난무하고 보험료를 끌어올리는 법률시장을 더욱 활성화할 것으로 기대된다.

하지만 모든 사모펀드의 취향에 맞는 것은 아니다. 특히 보험사 그룹을 LP로 두고 있는 사모펀드라면 더욱 그렇다. 보험사들은 비용을 끌어올리는 개인 상해 변호사들을 싫어하기 때문이다.

아마도 보험 방어 전문 로펌이 더 거부감이 적은 대상일 것이다. 이들은 개인 상해, 제조물책임 및 그 밖의 수많은 청구에 맞서 기업을 변호하는 로펌이다.

사정에 정통한 관계자들은 여러 보험 방어 전문 로펌이 매각을 검토하기 시작했다고 DD에 전했다. 파이낸셜타임스(FT)의 스티븐 폴리 기자는 이 분야 최대 로펌 중 하나인 우드 스미스 헤닝 & 버먼(WSHB)이 회사를 약 7억 달러로 평가하는 사모펀드 찰스뱅크와의 거래 계약 체결을 앞두고 있다고 보도했다.

로스앤젤레스에 본사를 둔 WSHB는 미국 전역에 550명 이상의 변호사를 두고 런던 보험시장에도 진출해 있는 결코 작은 로펌이 아니다. 올해 매출은 2억8900만 달러, EBITDA는 4630만 달러로 예상된다.

이는 미국 법률회사에 대한 사모투자를 가능하게 하는 ‘경영서비스조직(management services organisation)’ 구조가 지금까지 알려진 사례 중 가장 중요한 방식으로 활용된 사례가 될 것이라고 거래에 정통한 관계자들은 말했다.

DD 독자들은 비변호사의 소유를 금지하는 전문직 윤리 규정을 MSO가 어떻게 우회하는지 기억할 것이다. MSO는 법률회사를 두 부분으로 나눈다. 변호사가 소유하는 핵심 조직이 법률 업무를 담당하고, MSO는 백오피스와 기타 자산을 보유한 뒤 수수료를 통해 수익의 대부분을 가져간다.

최근 몇 년간 사모펀드가 회계법인을 인수할 때도 비슷한 구조가 활용돼 왔으며, 이것이 Charlesbank가 특히 흥미로운 인수자인 이유다. Charlesbank 역시 2024년 Aprio를 인수하면서 이 분야의 초기 거래 중 하나를 진행했다.

더 많은 법률회사가 매각을 검토하거나 사업 확장을 위해 자본 조달을 모색함에 따라, 다른 대형 회계법인 일부를 보유한 사모펀드 그룹들은 연락을 받게 될 것으로 보인다.

아폴로는 증거를 갖고 있었다

지난해 9월 퍼스트 브랜즈 그룹이 갑작스럽게 붕괴한 사건을 둘러싼 풀리지 않는 미스터리 중 하나는, 다른 자동차 부품 공급업체 대주들이 임박한 파국을 전혀 눈치채지 못한 듯한 상황에서 아폴로 글로벌 매니지먼트가 어떻게 수상한 낌새를 감지했느냐는 점이다.

퍼스트 브랜즈의 오랜 주거래 은행인 제프리스의 브라이언 프리드먼 사장은 지난해 10월 투자자들에게 “사기는 통상 현실 세계에서 감지할 수 없다”고 말했다.

퍼스트 브랜즈의 재무 상태가 대중의 감시를 받기 최소 1년 전, 아폴로는 이 회사의 채무에 대한 매도 포지션을 구축한 것으로 보아 무언가를 감지했던 것으로 보인다.

DD의 수지트 인답은 퍼스트 브랜즈 파산 사건 관련 서류를 면밀히 검토하던 중, 아폴로가 상당히 초보적인 실사를 통해 장부 조작 가능성을 알게 됐다는 사실을 발견했다.

이 같은 사실은 퍼스트 브랜즈가 지난해 9월 챕터 11을 신청한 뒤 비상 최고경영자로 취임한 찰스 무어가 작성한 진술서에서 드러났다.

무어는 2024년 4월 작성된 아폴로 내부 프레젠테이션을 언급했으며, FT 알파빌이 그 일부를 입수했다.

이 프레젠테이션에 따르면 퍼스트 브랜즈는 아폴로가 레버리지드론 운용사 걸프 스트림을 인수해 퍼스트 브랜즈의 기간대출 보유 지분을 승계하고 퍼스트 브랜즈의 재무자료에 접근할 수 있게 된 2011년부터 아폴로의 관심 대상이었다. (프레젠테이션에는 아폴로가 이후 해당 지분을 매각했다고 적혀 있었다.)

무어의 제출 자료에 따르면, 몇 년 후 아폴로는 가쓰미 글로벌이 퍼스트 브랜즈에 대한 보유 송장 일부를 아폴로에 매각하려 하면서 이 자동차 부품 공급업체를 다시 접하게 됐다.

일본의 미쓰이물산과 노린추킨은행이 공동 소유한 가쓰미는 퍼스트 브랜즈의 매출채권을 ‘팩토링’한 여러 전문 금융회사 중 하나였다. 즉, 퍼스트 브랜즈 그룹의 미지급 송장을 할인된 현금 가격에 매입했다.

그러나 무어에 따르면 아폴로는 퍼스트 브랜즈의 재무상태에서 ‘적신호’를 발견한 뒤 이 기회를 거절했다.

여기에는 퍼스트 브랜즈의 현금흐름과 ‘마진에 대한 주장’ 간의 불일치, 퍼스트 브랜즈의 마진과 인수하려던 기업들의 마진 간 큰 격차, 그리고 회사가 패트릭 제임스 CEO에게 전적으로 지배되고 있었다는 사실이 포함됐다. 프레젠테이션에 따르면 제임스가 과거 지배했던 법인들은 결국 “소송이나 청산(또는 둘 다)에 휘말렸다”.

이 제출 문서는 한 가지 질문에 답하는 동시에 또 다른 질문을 제기한다. 캐츠미는 아폴로를 속이려 했던 것일까?

무어는 그렇다고 시사한다. 그의 진술에 따르면, 캐츠미는 2023년 9월 감사의 일환으로 퍼스트 브랜즈의 송장과 캐츠미가 실제로 자금을 지원한 금액 사이에 큰 차이가 있음을 확인했다. 무어에 따르면 감사가 무산된 뒤에도 캐츠미는 퍼스트 브랜즈의 송장에 계속 자금을 지원했으며, 아폴로 같은 기업들에 퍼스트 브랜즈에 대한 익스포저를 매각하려 했다.

캐츠미는 퍼스트 브랜즈에서 발생한 사기 의혹의 피해자라고 밝혔으며, 무어의 서술에 이의를 제기했다. 알파빌은 캐츠미 변호사의 성명을 전문 게재했다.

최악의 데이터센터 시나리오

500년에 한 번 발생할 법한 화재가 Texas주 El Paso에 있는 Meta의 140억 달러 규모 데이터센터 캠퍼스를 휩쓴다면, 손실은 어느 정도일까?

세계 최대 보험 중개업체 Marsh에 따르면, 이 같은 재해가 발생할 경우 추정 손실액은 4억5000만 달러로, 프로젝트 가치의 약 3%에 불과하다.

이 AI 프로젝트의 최대 투자자인 BlackRock은 지난달 부채 매각에 앞서 잠재적 투자자들에게, 현대적인 데이터센터는 구획화돼 있고 재해에 강하기 때문에 대규모 재해가 발생하더라도 큰 피해가 발생할 가능성은 낮다고 설명했다. 또한 El Paso 지역에서는 극심한 기후 현상이 드물다고 이 논의에 정통한 관계자들이 FT에 전했다.

협의 내용에 정통한 관계자들에 따르면 Sopaipilla로 알려진 이 프로젝트는 Marsh의 조언에 따라 수억 달러 규모의 보험에 가입했다.

그러나 가입한 보험은 테러부터 재산 피해와 법적 책임에 이르기까지 보장 한도를 초과해 발생할 수 있는 수십억 달러 규모의 손실에 이 1기가와트급 대형 시설을 노출시키고 있다고 관계자들은 말했다. 이 프로젝트는 전손에 대해서는 보험에 가입돼 있지 않다.

이는 보험 보장 수준을 초과하는 손실을 프로젝트 대주단이 떠안아야 한다는 의미다. 과거 대주단은 데이터센터에 전액 보험 가입을 요구했지만, 거래 규모가 급증하면서 부분 보장이 더 흔해졌다.

이는 수백억 달러를 넘는 경우가 잦은 대규모 데이터센터 건설 사업에서 보험 공백이 커지고 있음을 보여준다. 보험사들의 위험 감수 성향은 AI 프로젝트의 기하급수적인 성장 속도를 따라잡지 못했다.

이러한 프로젝트가 특수목적기구(SPV)에 의해 통제되고, 대주단이 물리적 자산에 대한 직접적인 청구권이 아니라 임대료 지급을 통해서만 담보를 확보하는 경우에는 상황이 더욱 복잡해진다. 이런 상황에서는 기술기업들은 아무런 피해 없이 빠져나가는 반면 대주단은 막대한 손실을 입을 수 있다.

인사 이동

Cliffwater는 Cascade Real Assets Fund 팀의 매니징 디렉터로 Sam Walsh를 영입했다. Sam Walsh는 GIC에서 합류했다.
Simpson Thacher는 보스턴 사무소의 M&A 파트너로 Jessica Cooney를 영입했다. Jessica Cooney는 Ropes & Gray에서 합류했다.
Freshfields는 최고 브랜드·커뮤니케이션 책임자로 Craig Annis를 영입했다. Craig Annis는 A&O Shearman에서 합류했다.
White & Case는 뉴욕 사무소의 투자펀드 파트너로 Timothy Clark을 영입했다. Timothy Clark은 Mayer Brown에서 합류했다.

뉴스 종합

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듀 딜리전스는 런던의 Arash Massoudi, Ivan Levingston, Ortenca Aliaj, Alexandra Heal, Robert Smith, Aaron Kirchfeld, 뉴욕의 James Fontanella-Khan, Sujeet Indap, Eric Platt, Antoine Gara, Amelia Pollard, Kaye Wiggins, Oliver Barnes, Tabby Kinder, Julia Rock, 샌프란시스코의 George Hammond, 홍콩의 Arjun Neil Alim이 작성합니다. 의견은 due.diligence@ft.com으로 보내주시기 바랍니다.

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