세인즈버리에는 빅테크의 과감함이 필요하다

영국 2위 슈퍼마켓 업체는 지난 20년 동안 지극히 평범한 수익률을 기록해왔다

게시일2026년 8월 8일

여러 면에서 Sainsbury’s는 실리콘밸리의 꿈과 정반대에 있다. 기술 창업자들이 화성 식민지화를 이야기하는 동안, 영국 2위 슈퍼마켓인 Sainsbury’s는 지난 20년간 식료품을 팔며 지극히 지구적인 수익을 내는 데 주력해왔다. 더 큰 그림을 그려볼 여지는 있다.

금세기 들어 Sainsbury’s의 시가총액은 5분의 1 상승했다. FTSE 100 지수는 두 배 이상 올랐다. LSEG에 따르면 배당과 자사주 매입을 포함할 경우 주주들의 투자금은 세 배 이상으로 불어났지만, 이는 경쟁사 Tesco 투자자들이 거둔 수익의 약 절반에 불과하다. 차라리 인덱스 추종 상품에 돈을 넣어뒀다면 더 나은 성과를 냈을 것이다.

2위인 것이 그리 나쁜 일은 아니다. 하지만 Worldpanel에 따르면 Sainsbury’s의 식료품 시장 점유율은 지난 수십 년간 하락해 15.2%가 됐다. Tesco는 거의 28%의 점유율로 압도적인 1위를 차지하고 있다.

Sainsbury’s가 경쟁을 멈춘 것은 아니다. 식품 매장 면적을 늘리고 선별적인 할인 행사를 진행하면서 최근 점유율을 추가로 끌어올렸다. 2016년 인수한 클릭앤컬렉트 소매업체 Argos를 매각하면서 최고경영자 Simon Roberts가 고민해야 할 일이 하나 줄었다.

판도를 바꿀 한 가지 방법은 거래를 추진해 경쟁사를 인수하는 것일 수 있다. 규모가 커지면 슈퍼마켓은 더 나은 구매력을 확보하고 마진을 확대하며 주주들에게 돌아갈 현금도 늘릴 수 있다. 다만 지나치게 공격적인 확장으로 치닫지 않는다는 전제에서다. Tesco는 단지 규모가 더 큰 데 그치지 않고 수익성도 더 높다.

Sainsbury’s는 이미 이 길을 걸어본 적이 있다. 2018년 Asda 인수를 시도했지만 경쟁상의 이유로 제동이 걸렸고, 앞으로 몇 년 동안은 이 조합을 다시 추진할 수 없다. 하지만 시장 5위 업체인 Morrisons도 있다. Morrisons는 지난해 EBITDA 8억3,500만 파운드를 기록했다. 사모펀드 소유주인 CD&R이 지불한 것과 같은 배수를 적용해 평가하면 기업가치는 75억 파운드에 이를 수 있다.

슈퍼마켓 업체들의 합병은 합산 매출의 1~2%에 해당하는 비용 절감 효과를 내는 경우가 많다고 Shore Capital 애널리스트들은 추산한다. 상단 수준을 가정하면, Sainsbury’s와 Morrisons의 가상적인 결합으로 두 회사는 연간 10억 파운드를 절감할 수 있다. 이를 자본화하고 세금을 반영하면 현재가치는 70억 파운드에 달한다.

사모펀드가 투자금보다 많은 금액을 회수할 수 있도록 인수가격을 120억 파운드까지 높이더라도, Sainsbury’s 주주들에게는 약 25억 파운드의 추가 가치가 돌아간다. 이는 세기가 바뀐 이후 이 회사의 시가총액 증가분의 두 배다.

경쟁 측면에서 보면 대담한 움직임이 될 것이다. 하지만 할인 경쟁업체들의 잠식으로 인해 기업 간 합병은 예전만큼 두려운 일이 아니다. Sainsbury’s와 Asda가 합쳐졌다면 단순 시장점유율 기준으로 최대 식료품 소매업체가 됐을 것이다. 그러나 Sainsbury’s가 Morrisons와 합병하면 시장점유율은 24%로 Tesco보다 낮다. Roberts는 성장을 위해 화성까지 갈 필요는 없지만, 자신의 안전지대에서 벗어나야 할 수도 있다.

gaia.freydefont@ft.com

Lex는 매주 수요일 추가 분석, 그 주 칼럼 가운데 엄선한 글, 그리고 우리가 읽고 있는 콘텐츠의 링크를 담은 뉴스레터를 발행합니다. FT 프리미엄 구독자는 여기에서 신청할 수 있습니다.

소매업을 혁신의 최전선에 유지하기