모듈형 원자로 관련주 급락에 공매도 투자자들 20억 달러 수익 거둬

검증되지 않은 기술은 전력 수요가 막대한 AI 하이퍼스케일러들의 투자를 유치했지만, 아직 안정적인 매출을 내놓지는 못했다.

런던의 램지 Hodgson

게시일: 어제

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소형 모듈형 원자로 기업들의 주가 하락에 베팅한 공매도 투자자들이 큰 수익을 거뒀다. 이들 기업의 주가를 급등시켰던 ‘과열 사이클’이 붕괴하면서 시가총액에서 수십억 달러가 증발했기 때문이다.

시장 데이터 제공업체 S3 파트너스에 따르면, 지난 1년간 미국 상장사 NuScale Power, Nano Nuclear, 샘 올트먼이 후원하는 Oklo 등 3개 종목을 공매도해 펀드들이 벌어들인 수익은 약 21억 달러에 달했다.

세 기업은 모두 적자를 내고 매출이 거의 없거나 전혀 없지만, 새로운 전력원을 찾는 AI 하이퍼스케일러들 사이에서 원자력 에너지에 대한 관심이 커지면서 투자자들이 앞다퉈 투자한 결과 지난해 주가가 급등했다. 트럼프 행정부의 규제 변화와 자금 지원 발표도 이 분야에 힘을 보탰다.

그러나 즉각적인 매출이 없고 기술을 구축하는 데 오랜 시간이 걸릴 것이라는 우려가 커지면서, 지난해 10월 정점 이후 세 기업의 합산 시가총액은 총 303억 달러 증발했다.

기후·에너지 싱크탱크인 브레이크스루 인스티튜트에서 원자력 에너지 혁신 부문 책임자를 맡고 있는 Adam Stein은 “이들 주식은 투기에 기반해 가격이 과도하게 부풀려져 있었다”고 말했다.

그는 지난해 이 분야가 “교과서적인 과열 사이클”을 겪었다고 덧붙였다. “이는 안정적인 매출이 발생하기 전인 초기 단계에 있는 기업에서 매우 전형적으로 나타나는 현상이다.”

소형 모듈형 원자로는 시간과 비용을 절약하기 위해 공장에서 제작한 모듈을 조립해 건설하며, 전통적인 원자로의 1,000MW 이상과 비교해 약 300MW 이하의 전력을 생산한다.

현재 상업 운전 중인 SMR은 러시아와 중국에 있는 두 기종뿐이며, 80개가 넘는 설계가 다양한 개발 단계에 있다.

SMR 사업부를 보유한 미국 기업 홀텍 인터내셔널과 웨스팅하우스가 상장할 것으로 예상되는 향후 몇 주는 원자력 부문에 대한 투자자들의 관심을 가늠할 중요한 시험대가 될 전망이다.

공매도 투자자들은 공개 거래 주식의 공급이 제한된 데다, 기술을 상용화하는 데 필요한 시간과 자본 지출보다는 AI의 잠재적 수요에 초점이 맞춰지면서 주가가 지속 불가능한 수준까지 올랐다고 보고 이들 기업에 대한 공매도에 몰려들었다.

“한편으로는 정부의 지원이 있었고, 누구도 트럼프에 맞서 베팅하고 싶어 하지 않았습니다. 다른 한편으로는 모두가 [지난해] 매우 낙관적으로 바라본 AI [수요] 이야기가 있었습니다”라고 투자회사 ARR Investment Partners의 설립자이자 최고경영자인 크리스티안 푸츠는 말했다. 그는 과거 오클로를 공매도했지만 이후 해당 포지션을 청산했다.

S&P 글로벌 마켓 인텔리전스에 따르면 오클로와 뉴스케일의 발행 주식 중 약 18%가 여전히 대여 중이며(공매도를 가늠하는 지표), 나노는 발행 주식의 거의 30%가 대여 중이다.

한편 엑스에너지는 4월 기업공개 이후 급등세가 이어진 뒤 시가총액 58억 달러를 잃었다. S3 파트너스에 따르면 공매도 투자자들은 5월 중순 이후 이 회사의 주가 하락에 베팅해 약 6,700만 달러를 벌어들였다. 아마존과 켄 그리핀이 지원하고 있으며 헬륨 냉각 원자로 건설에 대한 완전한 규제 승인을 아직 받지 못한 이 회사는 발행 주식의 9%가 대여 중이다.

“올해 들어 시장의 분위기가 바뀌었고, 사람들이 훨씬 더 비판적으로 변했습니다”라고 푸츠는 말했다. 이들 기업은 “앞으로 상당 기간 매출이 거의 전무할 뿐 아니라, 여기에 매우 높은 자본 지출 요건까지 있습니다”.

미국의 에너지 수요는 향후 10년 동안 급증할 전망이다. 이는 부분적으로 AI 하이퍼스케일러들이 전력을 막대하게 소비하는 데이터센터를 빠르게 개발하고 있기 때문이다. BloombergNEF의 자료에 따르면 미국 데이터센터의 전력 수요는 2024년 34.7GW에서 2035년 106GW로 증가할 전망이다.

빅테크 기업들은 미래 전력 수요를 충당하기 위해 점점 더 신흥 기술인 소형모듈원자로(SMR)로 눈을 돌리고 있다. 1월 Meta는 Oklo 및 Bill Gates가 지원하는 TerraPower와 계약을 체결하고, 원자로 기술 개발을 지원하기 위해 선불 현금을 투입하기로 합의했다.

트럼프 행정부는 지난해 원자력 부문을 공개적으로 지지하며, 규제를 완화하고 수백억 달러를 투자해 신규 원자로를 건설하고 기존 원자로를 재가동하겠다고 약속했다. 이는 글로벌 AI 경쟁에서 “승리”하는 데 필요한 에너지를 생산하기 위해서다. 6월에는 에너지부가 미국 원자력 공급망 재건을 지원하기 위해 175억 달러 규모의 대출을 발표했다.

그러나 아직 검증되지 않은 원자로의 인도 일정은 여전히 불확실하다. BNP Paribas 애널리스트들은 SMR에 필수적인 특수 핵연료인 고순도 저농축 우라늄(HALEU) 부족에 대해 우려를 표했다. Breakthrough Institute의 Stein은 제조업체들이 규제 당국의 요건을 충족하는 동시에 인도를 앞당길 수 있다면 일부 원자로는 가장 이르면 2028년 중후반에 가동될 수 있지만, 대부분은 2030년대에 가동될 것이라고 말했다.

NuScale은 2026년 상반기에 9,670만 달러의 손실을 기록했으며, 투자자들을 오도했다는 주주 집단소송에 직면해 9월 8일까지 답변해야 한다. 이 회사는 보다 전통적인 가압경수로 설계에 기반한 모듈형 경수로를 건설하고 있다.

마이크로원자로가 개발 단계에 있는 Nano Nuclear는 올해 2분기까지 매출을 보고하지 않았다. 올해 2분기에 매출을 창출하는 원자력 물류회사 Secured Transportation Systems를 인수했기 때문이다. Nano Nuclear는 해당 분기에 1,580만 달러의 영업손실을 기록했다.

Oklo는 물이 아닌 액체 나트륨을 냉각재로 사용하는 Aurora 원자로를 통해 고객들에게 상업용 전력을 공급하기를 기대하고 있다. 미국 에너지부 장관 Chris Wright는 과거 이 회사의 이사였다. Oklo는 아직 원자로를 건설하고 운영하기 위한 미국 원자력 규제당국의 정식 허가를 확보하지 못했다.

공매도 행동주의 투자회사 Grizzly Research의 최고경영자인 Siegfried Eggert는 “2025년에 우리가 목격한 것은 이미 거품이 꺼지고 있는 산업 거품으로 보인다”고 말했다. 그는 이들 기업에 대한 공매도 포지션은 보유하고 있지 않다.

그는 이어 “이 산업의 일정에 비춰볼 때 밸류에이션이 상당히 높아 보인다는 점을 대부분의 정통한 투자자들은 한동안 이해하고 있었을 것”이라고 덧붙였다.

나노 뉴클리어는 기업들의 주가 상승이나 하락이 기저 사업의 성공 여부를 거의 보여주지 못한다고 밝혔으며, ‘하이프 사이클’이라는 규정에도 이의를 제기했다. 오클로는 지난 1년 동안 회사가 “가시적인 진전”을 이뤘으며, 오로라 원자로의 상업 운전을 2028년에 시작할 것으로 예상한다고 밝혔다.

뉴스케일과 엑스에너지는 논평을 거부했다.

이 기사는 나노 뉴클리어의 2분기 실적을 명확히 설명하기 위해 게재 후 수정됐다.

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