『Situational Awareness』는 미래를 정확히 내다봤지만 과거는 잘못 해석했다

레오폴드 아셴브레너는 AI 관련 주식이 한 방향으로 움직일 것이라 생각했지만, 실제로는 반대로 움직였다. 실수는 그 거래에 부채로 자금을 댄 것이었다.

게시됨 1시간 전

Leopold Aschenbrenner는 뛰어난 예측가라는 찬사를 받았지만, 역사를 해석하는 데는 서툴렀다. 이 기술 천재의 불운은 AI 시대에 유용한 교훈을 준다. 투자자는 옳은 판단을 하고도 무너질 수 있다는 점이다.

OpenAI 출신인 Aschenbrenner가 2024년 설립한 펀드 Situational Awareness는 은행들이 대출 상환을 요구하자 상장 증권 대부분을 경쟁사 Citadel에 매각했다. 겉으로 보면 벌어진 일은 간단하다. Aschenbrenner는 AI 관련 주식이 한 방향으로 움직일 것이라 생각했지만, 주가는 반대로 움직였다. 거래 자금을 빚으로 조달했던 탓에 이는 곧 유동성 위기로 번졌다.

그가 틀렸던 것일까? 단기 레버리지와 변동성을 결합했다는 점에서는 분명히 그렇다. 로켓처럼 치솟은 것이 때로는 막대기처럼 곤두박질칠 수 있다는 사실은 놀라운 일이 아니다. 펀드가 3월 말 보유 종목으로 신고한 미국 상장 주식 29개의 평균 주가는 지난 한 달 동안 21% 하락했다. 주요 보유 종목 중 하나인 반도체 제조업체 Sandisk는 45% 떨어졌다.

그렇다고 Aschenbrenner의 큰 방향에 대한 판단이 틀렸다는 뜻은 아니다. 그는 펀드가 올해 여전히 80% 상승했다고 주장한다. Situational Awareness는 여전히 레버리지를 사용하지 않은 주식과 아직 상장하지 않은 AI 연구소 Anthropic의 지분을 보유하고 있다. 이제는 그 핵심 자산들을 헐값에 매각하지 않고도 밸류에이션 변동을 견딜 수 있게 됐다. 부채와 예측 불가능성이 양립할 수 없다는 사실을 혹독하게 깨달았기 때문이다.

그 교훈을 아직도 배워야 할 사람은 또 누구일까? 아마 AI 데이터센터 건설업체들일 것이다. 렉스는 이들이 2030년까지 9조달러를 투자할 것으로 보며, 비슷한 실수를 저지를 위험이 있다고 판단한다. 다만 그 과정은 며칠이 아니라 수년에 걸쳐 진행될 것이다. 애셴브레너의 장기 레버리지 베팅이 단기적으로는 잘못된 판단으로 드러난 것처럼, 막대한 부채를 조달해 기술 인프라를 구축하는 업체들은 맨그룹이 경고한 ‘시간적 불일치’를 더욱 심화시키고 있다.

상황이 잘못될 가능성은 많다. 해당 대출이 상환되기 전에 칩이 노후화될 수 있다. 새로운 AI 모델의 효율성 향상으로 일부 데이터센터가 불필요해질 수 있다. 적은 자원으로 더 많은 일을 처리하는 키미 K3 같은 중국 모델이 확산될 수도 있다. 요컨대 AI가 대중적으로 채택될 것이라는 전망은 완전히 옳을 수 있지만, 수익률과 구체적인 승자, 시기는 크게 달라질 수 있다. 그 결과 대출기관을 달래야 하는 일부 업체에는 재앙이 닥칠 수 있다.

애셴브레너를 변호하자면, 금융위기가 닥쳤을 때 그는 아직 매우 어렸다. 하지만 그의 거래 은행들은 그렇지 않았다. 따라서 시장이 그에게 등을 돌리자 은행들이 지원을 철회한 것은 놀라운 일이 아니다. 그럼에도 대형 대출기관들은 AI 붐에 자신들의 대차대조표를 직접 걸지는 않으면서도, 수수료를 받고 다른 이들이 그렇게 하도록 돕는 일은 여전히 기꺼이 맡고 있다. 역사의 교훈은 귀 기울이는 이들에게 열려 있고, 그렇지 않은 이들에게는 여전히 레버리지를 이용할 수 있는 길이 있다.

john.foley@ft.com

현실 세계의 이점을 위한 혁신의 활용