국부펀드, AI 열풍 타기 위해 공모시장에서 사모시장으로 이동

주식시장 쏠림 심화와 국가안보 우려에 국부펀드들, 사모신용·인프라로 이동

런던의 Steve Johnson

2026년 6월 29일 발행

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주식시장의 집중도가 급격히 높아지면서 풍부한 현금을 보유한 국부펀드들이 사모펀드, 사모대출, 인프라 같은 비상장 자산으로 이동하고 있다.

이 같은 전환은 AI의 급속한 확장이 금융시장을 어떻게 재편하고 있는지를 보여주는 최신 사례다. 대형 투자자들은 고도로 집중된 주식시장에서 빠져나와 데이터센터와 이를 가동하는 데 필요한 에너지원의 신속한 확충에 투자하기 위해 사모대출과 인프라로 이동하고 있다.

인베스코의 글로벌 리서치 책임자인 벤저민 존스는 “자본이 인프라와 사모대출로 이동하고 있다”며 “수동적 시장 익스포저에 요구되는 기준이 높아지고 있다 . . . [이는] 집중된 상장주식에서 벗어나는 자금 이동”이라고 말했다.

인베스코가 총자산 17조2000억달러에 달하는 90개 국부펀드의 투자 의향을 매년 조사한 결과, 순 17%가 상장주식 익스포저를 줄일 계획이라고 답했다. 이는 이전 연도의 의향에서 크게 반전된 것이다.

반면 올해 사모펀드, 사모대출, 인프라 보유액을 늘릴 계획이라고 답한 비율은 순 28~35%에 달했다. 인프라에 대한 평균 배분 비중은 2022년부터 2025년 사이 이미 거의 두 배로 늘어 9%에 이르렀다.

한 중동 국부펀드는 인베스코에 “현재 AI 물결은 사모대출과 인프라 기회에서 가장 잘 포착되고 있다”고 말했다.

싱가포르 국영 펀드인 3350억달러 규모의 테마섹은 지난해 기준 포트폴리오의 49%가 이미 비상장 자산이라고 밝혔다. 3850억달러 규모의 아랍에미리트 펀드 무바달라는 이미 자산의 59%를 사모펀드, 인프라, 부동산에 투자하고 있다.

공모시장에서의 이탈은 주로 급증한 집중 위험에 의해 촉발되고 있다. S&P 500에서 시가총액 상위 10개 종목이 차지하는 비중은 지난 10년간 두 배로 늘어 38%에 이르렀으며, 거대 기술주 그룹인 ‘매그니피센트 7’이 시장 전반을 앞서 나간 결과다.

인베스코의 중동·아프리카 지역 책임자인 조제트 리즈크는 올해 “주식에 대한 상당한 반전”이 나타났다고 말했다. “지수 비중이 큰 패시브 전략은 이제 소수의 대형 기술기업에 상당한 익스포저를 갖고 있으며, 여러 응답자는 광범위한 시장 익스포저에서 비롯된 것으로 assumed했던 분산 효과가 실제로 존재하는지 재검토하고 있다고 답했다.”

그녀는 한 유럽 국부펀드가 “패시브 상품들을 결합하면 개별 포트폴리오 수준에서만 드러나는 집중 위험이 가려질 수 있다”고 지적했다고 덧붙였다.

이와 관련된 우려는 2021~22년 인플레이션 충격 이후 공모주와 채권 사이에 오랫동안 유지돼 온 역상관관계가 무너졌다는 점이다. 이에 따라 한 자산군의 손실을 다른 자산군이 완충하기보다 두 자산군이 동시에 매도될 위험이 커졌다.

존스는 “많은 포트폴리오 구성 체계를 뒷받침해 온 채권과 주식의 관계가 의문시되고 있다. 주식과 채권을 함께 편입한다고 해서 과거와 같은 방식으로 회복력 있는 포트폴리오가 만들어지는 것은 아니다”라고 말했다.

반면 국부펀드들은 민간신용 시장의 건전성에 대한 우려를 대체로 일축했다. 올해 환매 요청이 급증하면서 Blue Owl, Apollo, Ares, BlackRock, Blackstone 등 운용사들이 대출 펀드의 환매를 제한했음에도 그렇다.

인프라 투자 수요는 크게 증가했다. 부분적으로는 잠재적인 금융 수익 때문이지만, 제3국에 데이터를 저장할 때 발생할 수 있는 위험을 피하기 위해 국내에 데이터센터를 구축하는 것처럼 국가안보 요건에 부합할 수 있기 때문이기도 하다.

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