코기에서 영감을 얻은 ETF 운용사, 블랙록의 아성에 도전장

ETF 스파게티 대포를 11까지 끌어올리기

어제 게재

FT 최고의 트레이더가 될 수 있을까요?

Corgi Funds는 많은 Alphaville 독자에게 생소한 이름일 수 있지만, 샌프란시스코에 기반을 둔 이 회사는 ETF 업계를 금융판 강아지 공장으로 만들겠다는 의지를 보이는 듯하다.

Corgi는 12월에 첫 ETF를 출시했을 뿐인데, 이제 188개 ETF의 자랑스러운 ‘개부모’가 됐다. 그렇다. 무려 188개다. 그리고 이제 막 시작했을 뿐이다.

증권거래위원회(SEC)에 신청한 모든 ETF가 실제로 출시된다면, 향후 몇 달 안에 ETF 수가 550개에 달해 세계 최대 투자그룹인 BlackRock을 제치게 된다. StockAnalysis에 따르면 BlackRock은 미국 ETF 488개를 운용하고 있으며, Vanguard는 116개에 불과하다.

코기는 현재 운용자산이 10억 달러에도 못 미친다는 작은 문제가 여전히 남아 있다. 또한 신체가 통통한 이름의 주인공이 암시하는 것과 달리 코기는 상당히 슬림한 조직이다. 펀드 사업부 직원은 10명에 불과하지만, 모기업인 신생 보험사는 약 200명을 자랑한다.

어떤 의미에서는 이 모든 일이 놀랍지 않다. 코기가 한 일은 갈수록 광적으로 변하는 ETF 업계의 ‘스파게티 대포’식 접근법, 즉 펀드를 쏟아내고 그중 무엇이 살아남는지 지켜보는 방식을 논리적이지만 극단적인 결론까지 밀어붙인 것뿐이다.

코기의 ETF 상품군에서 무작위로 몇 가지를 골라보면 다음과 같다:

이 회사는 벤처캐피털의 자금을 등에 업은 혁신 기업을 자처하며, 기존 ETF 발행사보다 낮은 수수료를 내세우고 운용자산을 빠르게 늘려 펀드 산업의 재무 구조를 뒷받침하는 규모의 경제를 실현하려 한다. Corgi의 포트폴리오 매니저 Anthony Crinieri가 Alphaville에 말했듯이, 이 회사의 꿈은 더 크다:

우리는 새로운 틈새 분야에 대한 익스포저를 제공할 뿐만 아니라, 한동안 기존 성과에 안주해 더 높은 수수료를 부과해 온 많은 경쟁사보다 낮은 비용으로 이를 제공할 수 있다고 믿습니다. 우리는 지난 몇 달 동안 분주하게 움직여 왔으며, 이제 막 시작했을 뿐입니다. BlackRock, State Street, Vanguard를 비롯한 모든 경쟁사보다 가장 많은 상품을 제공하는 것은 분명 우리의 계획에 포함돼 있습니다. 더 큰 차원에서 우리의 사명은 세계의 금융 인프라를 재창조하는 것입니다.

아주 뉴먼다운 발상이다. 하지만 Corgi와 그 모회사는 정확히 어떤 회사일까?

Corgi는 2024년 Nico Laqua와 Emily Yuan이 설립했다. 두 사람은 당초 게임 기업 Basket Entertainment를 함께 설립했으며, 이 회사는 ‘Roll a Fat Friend’부터 ‘Unga Bunga Caveman Tycoon’까지 300개 게임에서 월간 활성 사용자 2억 명 이상을 확보하고 있다고 주장한다.

하지만 수많은 20대 젊은이들이 그렇듯, 두 사람은 게임 업계를 벗어나 보험처럼 더 재미있는 일을 하고 싶어 했다.

그 결과물이 Corgi다. Corgi는 “스타트업을 위해 특별히 설계된 최초의 AI 네이티브 풀스택 보험 플랫폼”으로, 2025년 7월 규제 당국의 승인을 받았다. 이 아이디어의 출발점은 Basket Entertainment가 보험에 가입하는 데 들인 비용과 번거로움이었다. 이를 계기로 Laqua와 Yuan은 더 큰 사업 기회가 있다고 판단했다.

Corgi는 임원배상책임보험, 사이버보험, 기술 오류·누락 배상책임보험, 일반배상책임보험과 미디어 배상책임보험을 제공한다. Corgi는 겸손하게도 이렇게 말한다:

우리의 목표는 1조 달러가 넘는 보험 산업을 처음부터 재건하는 것입니다. 우리는 단순히 회사를 만드는 것이 아니라, 향후 100년을 위한 금융 인프라를 설계하고 있습니다.

모회사에 관한 재무 세부사항은 많지 않지만, Corgi는 2025년 연환산 매출이 4,000만 달러에 달한다고 주장했다. 5월 7일 Corgi는 TCV, Kindred Ventures, Nordstar를 비롯한 여러 벤처캐피털로부터 13억 달러의 기업가치를 인정받으며 시리즈 B 투자에서 1억6,000만 달러를 조달했다고 밝혔다. 이는 Y Combinator를 포함한 투자자들로부터 시드 및 시리즈 A 투자로 앞서 조달한 1억800만 달러에 이은 것이다.

불과 3주 뒤 Corgi는 같은 투자자들이 다수 참여한 시리즈 B1 라운드에서 추가로 1억600만 달러를 조달했다고 발표하며 기업가치가 26억 달러로 두 배 증가했다고 밝혔다. 다만 이 투자 라운드는 지분 4%에 대해서만 이뤄졌다는 점에 유의할 필요가 있다.

사무실 바닥에 매트리스를 깔아두고 지내는 라쿠아는—직원들이 주 6~7일 대면 근무를 해야 하는 회사에서는 유용한 방식이다—이후 발표에서 Corgi가 4월에 흑자를 냈으며, 새로 조달한 자금으로 운송업, 소규모 기업, 스포츠 같은 새로운 사업 분야로 확장할 수 있게 됐다고 주장했다.

이 26억 달러의 기업가치 중 얼마가 샌프란시스코와 애틀랜타 사무실에서 운영하는 24시간 연중무휴 일반인 대상 카페에서 비롯된 것인지는 불분명하다. Corgi 웹사이트에 따르면 런던의 트렌디한 쇼디치 지구와 뉴욕 세 곳, 그리고 반갑게도 샌프란시스코의 도그패치 지구에도 사무실 겸 카페가 “곧” 들어설 예정이다. 아, Corgi는 샌프란시스코에서 셔틀버스 서비스도 운영한다. 물론 그럴 만하다.

크리니에리의 설명에 따르면 ETF 사업 아이디어는 보험사 자산을 내부적으로 투자하고 싶다는 바람에서 비롯됐다. 규제상의 이유로 알파빌은 보험사 자산이 *기록을 확인해 보니* Corgi의 코인베이스 또는 대만 2배 레버리지 ETF에 투자되고 있지는 않기를 바라며, 이 펀드들은 기관투자가들에게 판매하기가 쉽지 않을 것으로 본다.

Corgi는 결국 일부 ETF가 보다 정교한 자금 운용 주체들의 관심을 끌 수 있기를 기대하고 있지만, 기관들이 대체로 요구하는 수년간의 운용 실적을 해당 펀드들이 쌓기 전까지는 그럴 가능성이 낮다는 점을 인식하고 있다. 따라서 그때까지는 개인투자자에 초점을 맞추고 있다고 Crinieri는 말했다.

우리는 자기주도형 개인투자자 자금이, 적어도 ETF 시장에서는 가장 간과된 자금원 중 하나일 가능성이 높다고 봅니다. 이는 현재까지 충분히 활용되지 않은 수조 달러 규모의 자금 풀입니다.

코기는 정말 그 흐름을 타고 싶어 하는 모양이다. 기존 ETF들을 보면, 직원들에게 이용 가능한 티커 목록을 건네고 그 티커에 맞도록 펀드를 역설계해 보라고 한 듯한 인상을 준다.

코기는 GLAM(뷰티·스킨케어·에스테틱), BREW(커피·에너지음료), HULL(해운·글로벌 물류—안타깝게도 이스트요크셔의 도시에서 누리는 즐거움은 아니다)을 자랑스럽게 내놓고 있다.

Alphaville은 YUNG(장수 소비자) 기업이 BZZ(드론·도심 항공 모빌리티)를 만들어내는 방법이 바로 이것일 수 있다고 추측한다. 하지만 EYES(데이터·감시)가 아픈 눈에 반가운 그런 광경이 우연히 발생할 ODDZ(스포츠 베팅·도박)는 과연 얼마나 될까?

그렇다고 테마형 펀드만 있는 것은 아니다. 위험을 키우도록 설계된 레버리지형, 위험을 낮추도록 설계된 버퍼형, 그리고 채권형 상품도 섞여 있다. 지금까지 출시 후 가장 큰 성과를 낸 상품은 비교적 평범한 티커를 단 EUV(리소그래피·반도체 포토닉스)로, 5월 출시 이후 4억8,500만달러의 자산을 끌어모았다.

하지만 이는 시작에 불과하다. Corgi는 현재 제출한 서류에 레버리지 ETF와 테마형 ETF를 훨씬 더 많이 포함하고 있을 뿐 아니라, 인류에게 알려진 거의 모든 전통적 투자 영역을 집요하게 다뤄왔다. 미국과 해외 주식 전반, 가치주와 성장주 같은 팩터, 산업 섹터, 그리고 훨씬 더 다양한 채권 상품이 그 예다.

게다가 Corgi의 상품 중 상당수는 실제로 저렴하다. 레버리지 ETF의 수수료는 대체로 0.2% 또는 0.45%로, 경쟁 상품의 약 0.9%와 비교된다. 버퍼 ETF의 수수료는 0.3%로, 다른 운용사들의 약 0.8%보다 낮다. 수수료가 0.05%인 미국 국채 ETF는 BlackRock과 State Street 같은 업계 대형사들이 부과하는 0.09~0.15%라는 매우 낮은 수수료마저 밑돈다.

그러나 유통망이 없다면 저렴한 상품이라고 해서 성공이 보장되는 것은 아니며, 유통망이 없는 Corgi는 손익분기점을 맞추는 데 반드시 필요한 자산 규모를 확보하는 데 어려움을 겪을 것이다. 업계의 일반적인 기준으로는 ETF가 손익분기점에 도달하려면 약 5,000만 달러의 자산이 필요하다. 수수료를 낮게 책정하면 필요한 규모는 더 커진다.

Crinieri는 Corgi의 AI 중심·인력 최소화 모델이 손익분기점 규모를 낮출 수 있다고 주장하며, 소셜미디어에서의 존재감이 투자자들의 인지도와 상품 유통을 높여주기를 기대하고 있다. 지켜볼 일이다.

가능성이 낮은 상황임에도 업계의 많은 논평가들은 이를 주의 깊게 지켜보고 있다. Strategas Asset Management의 ETF 수석 전략가 Todd Sohn은 “우리는 훗날 이를 훌륭한 아이디어로 회고할 수도 있고, 결함 있는 실험으로 회고할 수도 있다”고 말한다. 그러면서도 그는 “Corgi가 수수료를 낮추려는 시도는 높이 평가할 만하다”고 믿고 있다.

“그 대담함은 매력적입니다. 경제성은 아직 입증되지 않았습니다”라고 블랙워터 서치 앤드 어드바이저리의 창립 파트너인 마이클 오리어던은 덧붙였다.

FT 자산운용, 매주 월요일

수조 달러 규모 산업을 움직이는 거물들의 내막