AI가 느릿하게 빨아들이는 소리
구축효과의 조짐을 찾다
수마야 케인스
2026년 8월 20일 발행
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AI 이야기가 지배한 또 한 번의 만찬이 끝날 무렵이면, 나는 종종 다른 중요한 주제들이 밀려난 것은 아닌지 자문하곤 한다. 이를 경제 전반에 적용해 보면, AI 열풍이 다른 부문에서 자원을 빨아들이고 있는 것은 아닌지도 물어볼 만하다. 데이터센터와 모델 개발에는 막대한 양의 반도체, 전력, 자금이 필요하다. 이 열풍 때문에 다른 부문이 필요한 것을 공급받지 못하고 있는 것은 아닐까?
장기적으로 보면 이 질문은 어리석게 느껴지길 바란다. AI가 암과 기후변화를 해결한 뒤라면, 누구도 이 산업에 너무 많은 돈과 전력이 쏟아졌는지를 두고 비아냥거리지 않을 것이다. 신용이 정해진 총량으로 존재하는 것은 아니다. 역사적으로 혁신은 투자를 타당하게 만들어왔다. 전기화가 새로운 종류의 소형 공장 기계를 사용하는 일을 가능하게 했던 것이 한 사례다.
하지만 지금 당장은 제약이 타격을 줄 수 있다. 데이터센터 인근에서 에너지 집약적 제조업을 운영하거나, AI를 구동하는 메모리 칩을 저가 휴대전화에 마구 탑재하는 것은 권하고 싶지 않다. 금융은 더욱 탄력적이어야 하며, 빅테크 기업들이 AI 구축을 지원받기 위해 채권시장으로 눈을 돌리면서 실제로 그렇게 될 필요가 있다. 그러나 저렴한 신용을 갈망하는 다른 차입자들은 여전히 자금 압박에 직면할 수 있다.
자금 조달 흐름부터 살펴보면, 원자료를 대략 훑어봐도 AI 관련 기업들이 점점 더 큰 비중을 차지하고 있는 것으로 보인다. 실리콘밸리은행에 따르면 지난 12개월 동안 AI 기업들은 미국 벤처캐피털 투자금의 거의 3분의 2를 유치했다. 골드만삭스에 따르면 올해 미국의 총 투자등급 부채 발행액 가운데 대략 4분의 1은 하이퍼스케일러, 소프트웨어 공급업체, 데이터 부문 자금 제공업체를 포함한 AI 관련 기업에서 나왔다.
미국에서는 실물경제에서도 AI 붐의 징후가 나타나고 있으며, 이는 상대적으로 화려하지 않은 부문들이 자원 부족에 시달리고 있다는 우려를 키운다. 정보처리 장비와 데이터센터를 포함한 AI 관련 분야의 자본 지출이 지난해 증가하는 동안 다른 유형의 민간 투자는 감소했다. 사무용 건설에서는 데이터센터에 대한 지출이 급증한 반면 나머지 부문은 부진했다.
시사하는 바는 있지만, 금융과 투자에서 나타난 두 가지 추세 어느 것도 AI가 다른 부문에서 무언가를 빼앗고 있다는 점을 입증하지는 않는다. 열기가 자본을 자극하고 있을 수도 있다. 실리콘밸리은행은 최근 보고서에서 미 국채 수익률 상승이 통상 벤처캐피털 투자를 위축시키지만, 최근에는 “이번 단계적 변화에서 뒤처질지 모른다는 두려움 . . . 이 벤처캐피털 투자를 새로운 고점으로 밀어 올리면서” 두 요인 간의 연결고리가 끊겼다고 설명했다.
실물 투자 추세의 경우 AI 붐이 전혀 다른 요인으로 인한 기저의 경제적 약세를 가리고 있을 수도 있다. 일부에서는 AI가 미국 제조업의 광범위한 부활을 위태롭게 하고 있다고 경고했지만, 보다 명백한 원인으로는 정부 보조금의 소진, 관세 불확실성, 그리고 쉽게 가라앉지 않는 인플레이션에 대응한 긴축적 통화정책(AI가 초래한 현상은 아님) 등이 있다.
국제 비교는 어느 정도 안도감을 줄 수 있다. AI가 각국 내에서 고정된 자본지출 재원을 단순히 재배분하는 것에 불과하다면, AI 열풍과 전체 투자 수준 사이에는 아무런 관계도 나타나지 않을 것으로 예상할 수 있다. 그러나 국제결제은행 연구진은 AI에 더 강하게 초점을 맞춘(또는 ‘더 잘 준비된’) 국가일수록 2025년 말까지 2년 동안 기업 투자와 총투자가 모두 더 강하게 증가했다는 사실을 발견했다. 이는 AI가 실제로 상당한 부양 효과를 내고 있음을 시사한다.
신용시장 내에서 구축효과가 발생하고 있다 하더라도, 그 규모가 크지는 않을 가능성이 높다. 골드만삭스의 제시카 린델스와 데이비드 메리클은 최근 보고서에서 비(非)AI 기업들의 상대적인 부채 조달 비용이 눈에 띄게 상승하지 않았다고 주장했다. 하이퍼스케일러와 그 협력사들의 자금 조달 경쟁이 심화된 탓에 이들의 전반적인 조달 비용은 아마도 소폭 높아졌을 것이다. 린델스와 메리클은 신용 공급 제한인 양적긴축의 효과에 대한 추정치를 바탕으로 그 영향을 0.05%포인트로 추산했다.
기업 부문을 넘어선 영역에서도 징후가 나타날 수 있다. AI 관련 차입자들은 정부가 통상 발행하는 종류의 장기 자금을 요구해왔다. 바로 이번 주에도 애널리스트들은 AI 인프라 구축 자금을 마련하기 위한 막대한 채권 발행이 장기 국채시장의 가혹한 가격 책정의 배경이라고 지적했다.
AI 붐이 계속되면서 구축효과의 징후는 더욱 뚜렷해질 수 있다. 예를 들어 한 추산에 따르면 미국의 AI 투자는 올해부터 2028년 사이 GDP의 1.8%에서 2.8%로 증가할 전망이다. 어쩌면 이 모든 것을 논의할 저녁 모임이 훨씬 더 많아질지도 모른다. 그리고 AI 이외의 주제로 이야기하고 싶은 사람들은 자신의 목소리를 들려주기 위해 조금 더 크게 외쳐야 할지도 모른다.
soumaya.keynes@ft.com, @SoumayaKeynes
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