미국, 금융 약점을 드러내다

엔화 개입이 드러낸 미국 약세의 취약한 속살

게시일 2026년 8월 8일

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미국 재무부의 일본 엔화 관련 행보는 다소 추상적인 이야기처럼 들릴 수 있다. 고개를 끄덕이며 사색하는 중앙은행 총재 지망생들과 통화시장의 작동 원리를 파고드는 지루한 괴짜들을 흥분시키는, 이른바 ‘거시경제 빅 이벤트’ 같은 것 말이다. (좋다, 두 번째 부류에 대해서는 유죄를 인정한다. 방황으로 점철된 어린 시절 탓이다.)

표면적으로는 꽤 간단하고 논란의 여지도 없다. 일본 통화는 수개월째 급락해왔고, 글로벌 금리 차이만으로 정당화되는 수준을 넘어선 듯했다. 일본은 도움을 원했고, 확고한 동맹국인 미국은 기꺼이 이에 응해 엔화를 일부 매입하고 투기 세력을 겁먹게 했으며, 시장이 말을 듣지 않으면 추가적인 공동 대응에 나서겠다고 약속했다. 시장을 길들이려는 이들을 번번이 굴복시키는 시장에서, 이 모든 일이 어쩌면 실제로 효과를 낼 수도 있다. ред rar?

지금까지는 매우 간단하다. 미국이 연대의 뜻을 아낌없이 보여준 것이자, 적어도 단기적으로는 이 초강대국이 지구상 최대 시장인 통화시장마저 의지대로 움직일 수 있다는 점을 일깨워준 것이다.

그러나 이 모든 상황의 밑바탕에는 통화시장 마니아들을 넘어 면밀한 관심을 기울일 만한 일련의 긴장이 깔려 있다. 이번 사태는 미국 경제의 핵심적인 모순과 취약성, 그리고 미국이 행사할 수 있는 힘의 한계를 정면으로 건드린다.

글로벌 시장을 지켜보는 세간의 논객들 가운데 미국이 먼 나라의 통화에 개입한 이유로 내놓은 설명을 납득하는 사람은 거의 없다. Scott Bessent 재무장관은 Nikkei와의 인터뷰에서 자신이 지시한 엔화 매입이 아시아 전역의 통화 위기 위험을 줄이기 위한 것이었다며 “많은 아시아 통화가 일본 엔화를 따른다”고 말했다. 이 상황에서 1998년식 위기가 실제로 임박했다고 믿는 것은 무리지만, 일부 주요 아시아 통화가 한동안 하락해 왔다는 Bessent의 주장은 물론 옳다.

Société Générale의 외환 애널리스트 Kit Juckes는 일본, 중국, 한국을 합치면 미국 무역의 약 18%를 차지하며, 이들 국가의 통화가 지난 10년 동안 약 9% 절하됐다고 지적한다.

이는 여러 측면에서 미국에 문제가 된다. 한 가지는 아시아의 약세 통화가 이 지역의 수출품을 훨씬 더 저렴하게 만들고 미국산 수입품은 훨씬 더 비싸게 만든다는 점이다. 미국은 아시아 통화의 약세를 불공정한 수출 우위의 한 형태로 규정해 온 경우가 많다. 그러나 이를 무력으로 바로잡으려는 시도는 아시아보다는 미국에 훨씬 더 심각한 대가를 초래한다. 예컨대 일본이 엔화 가치를 의미 있게 끌어올릴 수 있는 방법은 두 가지다. 일본 금리를 대폭 인상하거나, 막대한 규모로 보유한 미국 국채를 대량 매각하는 것이다.

금리 인상은 국내 정치적 이유로도 까다롭지만, 일본 국채를 일본 국내 투자자는 물론 글로벌 투자자들에게 미국 국채보다 더 매력적인 투자처로 만들기 때문에 더욱 어렵다. 일본이 이미 상당한 규모로 매각하고 있는 미국 자산을 더 많이 처분한다면, 미국 국채 가격 하락과 미국의 차입 비용 상승을 통해 미국에 직접적인 피해를 줄 수 있다.

사실 무역과 국방, 지정학을 둘러싸고 아무리 허세를 부려도 미국에는 친구와 동맹국이 필요하다. 미국은 세계 각국이 자국 국채를 매입해주기를 원하며, 해외 국가들이 이를 외면하거나 심지어 매도하는 상황을 감당할 수 없다. 미국은 다른 선진국들을 크게 웃도는 재정적자 규모로, 빌린 돈에 의존해 살아가고 있다.

지난해 초 Bessent는 낮은 국채 수익률이 2기 트럼프 행정부의 핵심 관심사라고 분명히 밝혔다. 그는 그해 후반 FT와의 인터뷰에서 “시장 리스크가 도대체 어디에 있습니까?”라고 말했다. 당시 미국 국채시장은 꽤 낙관적으로 보였고, 미국 10년물 국채의 기준 차입 비용은 약 4%까지 내려가 있었으니 그의 말에도 일리가 있었다.

그런데 이제 시장 리스크가 현실이 됐다. 위기 국면까지는 아직 거리가 멀지만, 어쨌든 리스크는 존재한다. 차입 비용은 현재 약 4.6%에 이르렀고, 30년물 금리는 글로벌 금융위기 이후 처음으로 5%를 웃돌고 있다. 이는 끈질긴 인플레이션에 대응하기 위해 연방준비제도가 금리를 더 올릴 진정한 의지가 있는지에 대한 의구심이 커졌기 때문이기도 하다.

추천

미국은 여전히 유명한 ‘과도한 특권’을 누리고 있다. 투자자들은 신임 연준 의장 케빈 워시의 난해한 소통 방식에 비판적인 시선을 보내고 있지만, 세계에서 여전히 지배적인 기축통화인 달러의 중심에 있는 그의 특권적 지위는 다른 중앙은행 총재들이 여전히 부러워할 만한 재량을 그에게 제공한다. 다만 현재 국채시장에서 나타나고 있는 급격한 약세는 투자자들이 워시와 베선트 모두를 시험하고 있음을 시사한다.

일본은 엔화를 부양하기 위한 이처럼 극히 드문 공동 개입의 혜택을 본다. 자국 통화 약세는 수입 가격을 끌어올리고 인플레이션을 심화시키는데, 미국이 엔화 가치 하락을 늦추거나 심지어 멈추는 데 도움을 줄 수 있다면 이는 일본에 이득이다.

하지만 엔화에 대한 미국의 개입에는 합리적인 자국 이익 추구의 색채가 짙다. 여기서 진정한 수혜자는 미국이다. 향후 어떤 개입도 국채의 즉각적인 매각을 제한하는 연준의 금융지원 창구를 거치게 된다는 사실이 이를 부각한다.

한편으로 이는 일본이 어려움에 처한 시기에 도움을 주려는 관대한 노력이다. 그러나 그 부수적 효과는 미국의 취약성이 실제로 어디에 자리 잡고 있는지를 세계에 상기시키는 것이다.

katie.martin@ft.com

유럽 자산운용업의 성장·유통·전문화를 재고하다