미국 투자 대기업 T. 로 프라이스, 자금 유출 막는 데 수년 걸릴 것이라고 밝혀

이 회사의 어려움은 저비용 인덱스펀드와 ETF의 경쟁 속에서 액티브 운용사들이 직면한 난제를 보여준다

볼티모어의 해리엇 클라펠트

어제 게재

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투자 대기업 T. 로 프라이스의 수장은 패시브 상품과의 경쟁이 액티브 운용사의 수수료에 계속 압박을 가하는 가운데, 대규모 자금 유출 물결을 반전시키는 데 앞으로도 “2년 정도”가 더 걸릴 것이라고 전망했다.

운용자산 1조9,000억 달러 규모의 은퇴 전문 운용사인 T. 로 프라이스는 부담을 완화하고 더 빠르게 자금 순유입으로 돌아서기 위해 성장 분야의 선별적 인수를 비롯한 여러 방안을 검토하고 있다.

지난달 T 로우는 6월 30일로 끝나는 3개월 동안 65억 달러의 순유출을 기록했다고 밝혔다. 이는 직전 두 분기보다 완화된 수준이지만, 21개 분기 연속 환매가 이어진 것이다.

롭 샤프스 최고경영자(CEO)는 T 로우의 볼티모어 본사에서 FT와 가진 인터뷰에서 “액티브에서 패시브로 이동하는 흐름에는 지속적인 근본 요인이 있다”고 말했다. 그는 “동종업체에 자금이 유입되는 경우를 보면 대체로 패시브 상품이다. ETF 주도인 경우가 많다. 대체투자와 채권인 경우도 많다”고 덧붙였다.

T 로우의 어려움은 전 세계 액티브 운용사들이 직면한 핵심 과제 중 일부를 보여준다. 저비용 패시브 상품과 변동성 높은 시장을 헤쳐 나가야 할 필요성 때문에 운용사들은 우선순위를 재검토하고, 더 높은 수수료 수익을 기대할 수 있는 새로운 사모자본 자산군을 받아들이고 있다. 많은 운용사가 규모를 키우고 경쟁력을 유지하기 위해 파트너십을 맺거나 다른 사업체를 인수했다.

T 로우의 고통을 더욱 키운 것은 업계 전반에서 자금 유출의 중심이 된 액티브 주식 사업이 전체 운용자산의 약 절반을 차지한다는 점이다. 이는 대부분의 동종업체보다 높은 비중이다.

1937년 설립된 이 그룹은 또한 “성과가 덜 좋거나 보다 고르지 못했던 기간을 겪었다”고 그는 말했다. 그는 “몇몇 부문에서는 실망스러웠다”고 덧붙였다.

전체 순자금 흐름이 플러스로 돌아서는 시점에 도달하려면 2년 정도 걸릴 것입니다.

다른 자산군에는 자금이 순유입됐지만, T Rowe의 주식 부문에서는 2분기에만 총 135억 달러의 자금이 순유출됐다. 지난 12개월 동안 T Rowe의 운용자산 가운데 모닝스타 중위수 수익률을 웃돈 주식 자산은 33%에 불과했으며, 3년 기준 48%에서 하락했다.

모닝스타의 애덤 사반은 “성과에 대한 우려와 경쟁하는 패시브 상품의 압박 측면에서 T Rowe의 ‘주식 상품 라인업이 특히 집중적인 공격을 받고 있다’”고 말했다. “매달 수십억 달러가 패시브 S&P 500 인덱스펀드로 유입되고 있으며, 투자자들은 대체로 액티브 운용 대형주 펀드에서는 자금을 빼고 있다.”

T Rowe의 주가는 지난 5년간 대략 절반으로 하락했다. 최근 12개월 동안 2%를 조금 웃도는 상승률을 기록했지만, 이는 월가의 S&P 500 지수가 거의 21% 오른 것에 비하면 미미한 수준이다.

T Rowe 자산의 차량 유형별 비중에서 절반에 조금 못 미치는 뮤추얼펀드 역시 최근 몇 년간 인기가 하락했다. 상장지수펀드(ETF), 집합투자신탁, 과세 계좌 등이 꾸준히 시장점유율을 확대했기 때문이다.

바클레이스의 주식 리서치 애널리스트 벤 부디시는 “대부분의 운용사에서 자금 흐름이 개선되기 시작했다. [T 로우가] 왜 나아지지 않고 있는지는 말하기 어렵다”고 말했다.

그러나 그는 “개선을 위해 노력하고 있는 분야도 있다”고 말했다.

샤프스는 T 로우가 여전히 “액티브 주식 부문에서 훌륭한 성과를 내고자 한다”고 강조했다.

많은 경쟁사와 마찬가지로 이 그룹은 액티브 ETF에 뛰어들었다. 액티브 ETF는 포트폴리오 매니저들이 구성하는 상장 상품으로, 일반적으로 지수를 추종하는 상품보다 수수료가 높다. T 로우는 현재까지 지난달 출시한 암호화폐 중심 펀드를 포함해 34개 상품을 출시했으며, ETF 사업은 2분기에 전체적으로 44억 달러의 순유입을 기록했다.

모닝스타가 7월 기준 집계한 자료에 따르면, 업계 전반의 성장세를 보여주듯 액티브 ETF는 2020년 말 이후 순자산 기준 전체 ETF 시장에서 차지하는 비중이 4%에서 13%로 상승했다.

동시에 Sharps는 채권과 대체투자 모두에서 “성장할 수 있는 좋은 기회가 있다고 생각한다”고 말했다. 이들 자산군은 2분기 그룹 운용자산에서 각각 12%와 3%를 조금 웃도는 비중을 차지했으며, “이들 자산군의 일부 또는 전부를 결합해 솔루션 제공업체로서 성장할” 기회도 있다고 덧붙였다.

올해 초 미국 노동부는 Donald Trump 대통령의 행정명령에 따라 고용주가 401(k) 퇴직연금에 사모시장 투자를 포함할 수 있도록 길을 터주는 규정을 제안했다. 이는 이론적으로 퇴직연금 내 대체투자 시장을 확대할 수 있지만, 연금 운용 주체들의 수요 수준은 아직 지켜봐야 한다.

T Rowe와 Goldman은 이미 소수의 모델 포트폴리오 상품을 공동 출시했으며, 7월에는 첫 프라이빗 캐피털 인터벌 펀드도 선보였다. 인터벌 펀드는 정해진 일정에 따라 제한된 비율의 환매만 허용하는 유형의 투자 수단이다.

골드만과의 거래를 통해 T. 로 프라이스는 캐피털그룹과 KKR, 뱅가드·웰링턴·블랙스톤을 비롯해 자체 사모자본 제휴를 발표한 전통적 자산운용사 대열에 합류했다.

블랙록과 프랭클린 템플턴 등 다른 투자업계 경쟁사들은 제휴보다 인수합병을 선호해왔다. T. 로 프라이스 역시 2021년 신용자산 운용사 오크힐을 42억 달러에 인수했다.

샤프스는 T. 로 프라이스가 ETF, 채권, 대체투자 등 다양한 분야에서 “인수에 열려 있다”고 말했다. 그는 적절한 거래가 성사되면 그룹 차원의 자금 순유입으로 돌아가는 시기를 앞당길 수 있다고 덧붙였다.

샤프스는 이어 “업계가 통합되고 있다”며 “우리에게는 매우 상당한 재원이 있다. 포트폴리오의 방향을 재조정하는 데 도움이 될 기회를 평가하는 데 적극적으로 나서야 한다”고 말했다.

그룹을 비공개 기업으로 전환하는 방안을 고려할 것이냐는 질문에 샤프스는 “모든 것을 검토한다”고 답했지만, “가까운 시일 내지 중기적으로 현실적인 방안이라고 보지는 않는다”고 말했다.

주식시장 상장 가격보다 높은 가격에 T Rowe를 인수하려면 어느 정도의 레버리지가 필요한지를 지적하며, 그는 덧붙였다. “우리는 고객과 직원들에게도 재무적으로 매우 건전하다는 점을 알리고 싶습니다. 그리고 그 점이 결코 의문시되는 일이 없도록 하고 싶습니다.”

성장 동력을 발굴하는 한편, 이 그룹은 유럽 내 일부 사무실을 이전하는 등 여러 부문에서 효율화도 추진했다. Sharps는 이를 “우리가 물리적으로 진출해 있는 위치를 최적화하는 것”이라고 표현했다.

Morningstar의 Sabban에게 T Rowe는 “대형 선박과 같아서 하룻밤 사이에 방향을 바꿀 수 없다”. 그러나 “시간이 다소 걸리겠지만”, 그는 “올바른 방향으로 움직이기 시작하는 것이 가능하다고 본다”고 말했다.

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