시장이 중동 리스크를 대수롭지 않게 여기면서 변동성 급락

유가가 배럴당 약 90달러로 다시 오르는 가운데 VIX ‘공포 지수’가 전쟁 전 수준으로 하락하자 투자자들이 안일한 낙관론을 경고하다

런던의 이언 스미스, 에밀리 허버트, 램지 호지슨

어제 게재

FT 최고의 트레이더가 될 수 있을까?

올여름 주식과 통화의 변동성 지표가 급락했다. 일부는 수년 만에 최저 수준에 근접했다. 이에 따라 투자자들이 해결되지 않은 중동 분쟁으로 인해 혼란이 재차 발생할 위험에 안일해졌다는 경고가 나오고 있다.

월가의 ‘공포 지수’로 알려진 내재 주식시장 변동성의 척도인 Vix 지수는 이번 주 15 아래로 떨어졌다. 이는 장기 평균을 크게 밑도는 수준이며, 미국·이란 전쟁이 2월 말 시작되기 전에 마지막으로 기록됐던 수준이다. 파생상품 대기업 CME그룹이 제공하는 지수에 따르면 유로·달러 등 주요 통화쌍의 예상 변동성을 나타내는 유사 지표들도 수년 만의 최저 수준에 근접했다.

변동성 비용이 낮다는 것은 시장 긴장이 다시 고조될 가능성을 투자자들이 낮게 보고 있음을 시사한다. 호르무즈 해협이 신속히 재개방될 것이라는 기대가 약해지는 가운데, 유가가 배럴당 거의 90달러까지 오르고 일부 주요 경제국의 정부 차입 비용도 수년 만의 최고 수준에 근접하고 있다.

티케하우 캐피털의 자본시장 전략 책임자인 라파엘 튄은 “시장은 어느 정도 안일한 모습을 보이고 있습니다 . . . 이 [중동] 분쟁에서 긴장 완화와 냉정한 판단이 결국 우세할 것이라고 가정하고 있는 셈입니다”라고 말했다.

Vix는 분쟁 초기 한때 30까지 상승했으며, 지난달 전 세계 반도체주가 급락했을 때도 더 작은 폭의 급등을 보였다.

그러나 이달 들어 글로벌 주식시장이 다시 상승세를 이어가면서 Vix는 빠르게 하락했다. Man Group의 선임 포트폴리오 매니저 Matt Rowe는 기관투자가들이 랠리에서 추가로 수익을 내기 위한 방법으로 ‘변동성을 매도’하고 있다고 말했다.

트레이더들은 미국 연방준비제도가 향후 1년 동안 기준금리를 한두 차례만 인상할 것으로 예상되는 가운데, 국제유가의 큰 변동에 대한 중앙은행들의 신중한 대응 역시 시장을 안정시키고 환율 변동성을 억제하는 데 도움이 됐다고 말한다.

ING의 글로벌 시장 총괄 Chris Turner는 트레이더들이 “걸프 지역에서 벌어지는 상황을 감내하는 법을 배우고 있다”고 말했다. 그는 트레이더들이 중앙은행의 금리 변화가 “새로운 대규모 긴축 사이클의 시작이라기보다는 완만한 수준일 것”이라고 보고 있다고 덧붙였다.

Tikehau의 Thuin은 현재 유가 상승과 국채 금리 상승이 “시장에 가장 중요한 위협 가운데 하나”라고 말했지만, 투자자들은 글로벌 경제가 에너지 충격을 흡수하는 “놀라운” 능력을 보인 데 안도감을 느꼈다고 말했다.

하지만 인플레이션을 부추기는 동시에 지속적인 고에너지 가격—예를 들어 제조업 투입 비용을 통해—이 성장에 더욱 의미 있는 부담을 주기 시작한다면 상황이 악화될 수 있다. 투자자들은 유가 하락을 상쇄해 온 원유 재고 감소세가 높은 원유 가격에 대한 완충 역할을 덜 하게 될 것이라는 점도 우려하고 있다.

Insight Investment의 채권 전문 부문 책임자인 April LaRusse는 “이 [분쟁]이 오래 지속될수록 화약고가 되는 셈”이라며, 안정적인 변동성 지표들이 높은 에너지 가격이 세계 경제 전반에 가하는 위협을 과소평가하고 있다고 말했다.

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일부 투자자들은 주가지수의 낮은 변동성이 수면 아래에서 벌어지는 훨씬 큰 종목별 급등락을 가리고 있다고도 지적한다. 투자자들에 따르면 개별 종목 간 상관관계가 이례적으로 낮아 서로의 움직임이 상쇄됐으며, 이는 부분적으로 AI 승자와 패자에 대한 대규모 베팅의 결과다.

UBS의 파생상품 전략가 게리 파울러는 “개별 종목 변동성은 [지금까지] 미쳤고, 지수 변동성은 늘 그래왔던 수준에 불과하다”며 “상관관계가 매우 낮아 지수 변동성도 매우 낮게 유지되고 있다”고 말했다.

투자자들은 분쟁의 격화나 AI 대기업 중 한 곳의 실망스러운 실적 발표 같은 악재로 주식이 갑자기 같은 방향으로 움직이기 시작할 경우 시장이 급락할 수 있는 여건이 조성됐다고 경고했다.

Premier Miton의 최고투자책임자 닐 버렐은 “시장 수준의 변동성에 비해 개별 종목 변동성이 [지금] 전례 없는 극단적인 수준에 있다”고 말했다.

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