월가, 블록체인에 눈뜨다

금융회사들은 이 기술로 시장을 현대화하기를 기대하지만, 시스템 리스크는 여전히 남아 있다

런던의 니쿠 아스가리

2026년 8월 3일 게재

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2016년 호주 증권거래소는 거래 시스템을 혁신하기 위해 블록체인 기술을 활용하는 대담한 계획을 공개했다.

최고경영자는 “호주를 금융시장의 혁신을 선도하는 국가로 만들겠다”고 다짐했다. 언론은 이 조치를 “세계 최초”이자 “역사를 만드는” 일이라고 대대적으로 보도하며, 암호화폐만큼이나 파괴적일 가능성이 있는 발명을 뒷받침한 기술을 활용하려는 전통적인 증권거래소의 행보가 갖는 중요성을 강조했다.

그 열기는 잘못된 판단에서 비롯됐다. 대규모 도입을 가로막은 소프트웨어 설계상의 문제와 무능한 경영진 탓에 이 프로젝트는 영구적으로 좌초됐다. 거래소는 사과하고 1억7,000만달러의 투자금을 손실 처리했으며, 투자자를 오도한 혐의로 1,450만달러의 벌금을 납부했다.

10년이 지난 지금, 호주의 값비싼 실패 사례는 뒷전으로 밀려나고, 글로벌 금융회사들은 다시 한번 블록체인을 받아들이며 금융시장을 탈바꿈시킬 수 있다고 주장하는 프로젝트에 수억달러를 쏟아붓고 있다.

여러 컴퓨터에 걸쳐 거래 내역을 안전하게 기록하는 탈중앙화 디지털 원장인 블록체인 기술은 거래 비용을 낮추고 결제 시간을 단축하며, 개인투자자와 기관투자자가 하루 24시간 모든 자산을 거래할 수 있는 세상의 문을 열 것이라고 지지자들은 말한다.

이러한 세상이 가능해 보이는 것은 주요 규제당국이 이제 대체로 블록체인과 분산원장기술을 감독하고 있어, 경영진이 이 기술에 투자하고 시스템을 업그레이드할 수 있다는 확신을 얻었기 때문이다.

수년간 블록체인은 많은 규제당국이 투자자들에게 경고했던 변동성 큰 암호화폐와 지나치게 밀접한 위험한 기술로 여겨졌다. 그러나 이제 상황은 달라졌다. 당국자들이 대체로 이 기술이 속도와 효율성 측면에서 상당한 이점을 제공할 수 있다고 인정하기 때문이다.

미국에서는 도널드 트럼프 대통령 행정부가 금융회사들에 블록체인과 암호화폐를 적극 수용하도록 권장하고 있다. 조 바이든 대통령 재임 당시 당국자들이 그랬던 것처럼 규제 조치를 위협하지는 않고 있다.

월스트리트가 실제로 관심을 두는 분야는 토큰화다. 현금부터 주식, 채권, 상품에 이르기까지 모든 것을 블록체인에 적합한 디지털 형태, 즉 이른바 토큰으로 전환해 24시간 추적하고 거래할 수 있도록 한다는 개념이다.

경영진은 이러한 디지털 자산 기술의 도입을 인터넷의 등장과 종이 기반 거래 시스템의 탈피가 가져온 광범위한 변화에 비유한다.

유럽 최대 증권거래소들을 운영하는 유로넥스트의 최고경영자 스테판 부즈나는 은행과 증권거래소가 과거에는 “그러한 기술 변혁을 주도하는 위치에 있었고, 표준을 만들고 속도를 정했다”고 말한다. “이제 우리는 따라잡고 있다.”

금융시장의 구조를 근본적으로 재편하려는 동력은 2016년보다 지금 더욱 강해졌다. 암호화폐 거래소와의 경쟁은 한층 치열해지고 있다. 암호화폐 거래소들은 디지털 자산 거래를 장악한 데 이어 전통 금융의 영역으로도 진출하고 있으며, 하루 24시간 언제든 주식, 상품, 사모신용 등 모든 것을 거래할 수 있는 원스톱 플랫폼이 되려 하고 있다.

완전한 혁명까지는 아직 수년이 걸릴 것이며, 규모와 유동성도 여전히 작다. 토큰화된 자산은 전 세계 시장의 일부에 불과하다.

위험은 커 보인다. 국제통화기금(IMF)은 7월 블록체인 시스템에서 “실패가 기관이나 감독당국이 대응할 수 있는 속도보다 빠르게 확산될 수 있다”고 경고했다. 또한 “한때 거래를 뒷받침하는 개별 기관의 대차대조표가 부담했던 위험이 [블록체인] 거래를 관리하는 플랫폼과 코드에 점점 집중되고 있다”며, 그 위험이 “상당하다”고 밝혔다.

그러나 대형 은행과 투자자, 거래소가 나아갈 방향은 분명하다.

제이미 다이먼 JP모건체이스 최고경영자(CEO)는 올해 주주들에게 “스테이블코인, 스마트 계약 및 기타 형태의 토큰화를 포함해 블록체인을 기반으로 한 완전히 새로운 경쟁자들이 등장하고 있다”고 말하며 “우리만의 블록체인 기술을 출시해야 한다”고 덧붙였다.

세계의 미래 모습

큰 폭의 하락과 간헐적인 스캔들에도 불구하고, 글로벌 암호화폐 시장에는 개인 투자자 자금과 점점 늘어나는 기관 자금이 수십억 달러 유입됐다.

트럼프는 2025년 1월 백악관에 복귀한 이후 암호화폐 친화적인 규정을 잇달아 도입하고, 암호화폐 거래소를 상대로 한 세간의 이목을 끈 소송을 취하했으며, 암호화폐 업계 단체의 전 공동 의장이었던 폴 앳킨스를 미국 증권거래위원회(SEC) 수장으로 임명했다. 앳킨스는 “이것이 세계가 나아갈 방식”이라며 기업들이 토큰화를 받아들여야 한다고 촉구했다.

지난해 미국에서 획기적인 스테이블코인 법안이 통과된 데다, 현재 상원을 통과하는 절차를 밟고 있는 광범위한 디지털 자산 시장구조 법안까지 마련되면서 미국 기업들은 토큰화를 계속 추진할 수 있다는 확신을 얻었다. 이제 규칙이 무엇인지 알 수 있게 됐기 때문이다.

유럽연합(EU), 영국, 싱가포르 및 기타 지역 당국도 블록체인과 토큰화를 규제하고 있어 기업들이 이를 받아들일 수 있는 길을 열어주고 있다.

동영상 설명

블록체인이 거래를 처리하는 방식을 간략히 설명한다.

전 세계 규제 당국이 암호화폐를 예전보다 덜 경계하는 가운데, 전통적인 금융업계 관계자들은 암호화폐 자체보다 암호화폐 시장을 움직이는 기술에 더 큰 관심을 보이고 있다고 말한다. 토큰화된 자산은 전 세계 거래소에서 24시간 거래할 수 있으며, 지지자들이 전통적인 시장보다 더 간편하다고 말하는 방식으로 투자자들은 이를 담보로 자금을 빌리거나 빌려줄 수 있다.

경영진은 글로벌 금융시장이 낡았으며, 투자자들에게 지나치게 많은 비용을 부담시키는 중개자가 너무 많다고 말한다.

핵심적인 매력은 토큰화된 자산을 프로그래밍해 특정 조건이 충족되면 특정 작업을 자동으로 수행하도록 만들 수 있다는 점이다. 이러한 조건은 스마트 계약이라고 불리는 코드로 작성되며, 예를 들어 특정 날짜에 주식이 투자자들에게 배당금을 지급하도록 하거나 자금이 확보됐다는 증빙을 받으면 주택담보대출을 실행하도록 지시할 수 있다.

이러한 자동화된 작업은 중개자의 필요성을 없애므로, 현재 확인 및 결제에 며칠이 걸리는 프로세스를 단 몇 순간 만에 완료할 수 있다.

토큰화된 자금은 가장 빠르게 성장하는 분야다. 여기에는 주로 스테이블코인이 해당하며, 전 세계적으로 3,000억 달러 이상이 유통되고 있다. 토큰화된 은행 예금도 포함된다. 중앙은행 디지털화폐는 일부 국가에서 초기 탐색 단계에 있다.

스테이블코인은 달러와 유로 등 법정통화에 1대1로 연동되며, 주로 트레이더들이 법정통화와 토큰화된 세계 사이를 오갈 때 사용한다. 스테이블코인은 예를 들어 스위프트(Swift) 결제 시스템보다 빠르게 이동하고 즉시 결제되므로, 결제에 며칠이 걸릴 수 있는 법정통화 거래와 달리 금융 시스템 내에서 자금이 이동할 수 있도록 자금을 묶어두지 않는다.

블랙록의 최고경영자이자 월가에서 가장 영향력 있는 블록체인 지지자인 래리 핑크는 투자자들에게 자금 시스템과 관련해 “오늘날 스위프트에 의존하는 것은 우체국을 통해 이메일을 전달하는 것과 같다”며, 대신 “현재 결제 지연으로 묶여 있는 수십억 달러가 즉시 경제에 재투자돼 더 큰 성장을 창출할 수 있다”고 말했다.

전통적인 금융업체들이 이 기회를 일부라도 잡으려 하면서 토큰화된 자금의 다른 형태들도 성장하고 있다. 은행들은 고객 예금의 토큰화를 검토하고 있으며, 자산운용사들은 토큰화된 머니마켓펀드를 출시했다. 이 자산군은 2025년 초 40억 달러에도 못 미쳤지만 현재는 160억 달러를 넘어섰다.

프랭클린 템플턴의 디지털자산 및 혁신 부문 책임자인 샌디 카울은 이 투자회사의 토큰화 펀드가 전통 기업의 재무 담당자들에 의해 점점 더 많이 사용되고 있다고 말한다.

“토요일, 일요일, 공휴일을 포함해 매일 수익을 지급하는데, 이는 이전에는 불가능했던 일”이라며, 그만큼 더 매력적이라고 그녀는 말한다. 전통적인 머니마켓펀드는 매월 수익을 지급한다.

Kaul은 토큰화된 상품은 프로그래밍이 가능하기 때문에 금융상품을 위한 새롭고 더 효율적인 래퍼로 봐야 한다고 덧붙인다. 반면 현재의 상장지수펀드(ETF), 뮤추얼펀드 등은 자동으로 조치를 설정할 수 없는 “기능이 제한된 래퍼”다.

Kaul은 “ETF에서는 승인참가자로서 매일 지수 파일을 받아 업로드하고, 보유 포지션을 확인한 뒤 지수 파일에 따라 리밸런싱해야 한다”며 “그 지수 파일은 수작업으로 제출되고 시스템에 업로드되며, 사람들은 해당 시스템에서 보고서를 다시 받아야 한다”고 말한다. 리밸런싱을 ETF의 스마트 계약에 프로그래밍해 둔다면 “자동으로 처리될 것”이라고 그녀는 덧붙인다.

금융기관들이 토큰화를 적극 활용하는 또 다른 분야는 담보다. 국채와 같은 토큰화된 담보는 화려하지는 않지만 중요한 환매조건부(repo) 거래에 활용될 수 있다.

이 거래에서 투자자들은 국채를 매도하고 나중에 재매입하기로 약정해 현금을 빌리며, 사실상 채권을 담보로 사용한다. 토큰화하면 투자자들은 하룻밤으로 제한된 조건 대신 몇 시간 동안 담보를 빌리고 묶어둘 수 있어 자금을 더 원활하게 활용할 수 있다.

미국 시장의 핵심 인프라를 운영하며 이를 이용하는 은행과 자산운용사들이 소유한 Depository Trust & Clearing Corporation(DTCC)은 자신이 보관하는 자산을 토큰화한 형태로 구축하고 있다. 이는 10월 출시되면 시장에 매우 중요한 의미를 지닐 것으로 평가된다. DTCC의 청산·증권 서비스 부문 사장인 Brian Steele은 “담보는 여전히 킬러 애플리케이션”이라고 말했다.

또 다른 경쟁이 치열한 분야는 토큰화된 주식으로, 주식 소유권을 개별 토큰으로 전환한다.

Coinbase, Kraken, Robinhood는 이미 토큰화 주식을 출시했으며, 고객들에게 이러한 방식의 주식 거래가 더 빠르고 저렴한 동시에 해외 투자자들이 미국 주식시장에 더 쉽게 접근할 수 있게 해준다고 약속했다.

대형 글로벌 증권거래소들도 주목하고 있다. Nasdaq은 토큰화 주식이 자사 거래소에서 24시간 거래될 수 있도록 하는 방안을 추진하고 있다. 이론적으로는 배당금 지급과 같은 기업행위가 토큰에 프로그래밍돼 투자자에게 자동으로 전달될 수 있다.

Nasdaq의 사장인 Tal Cohen은 회사가 “의결권 대리 행사, 기업행위 등 현재 수작업이거나 시간이 많이 걸리거나 레거시 기술에 기반한 모든 것을 자동화하고 디지털화해 그 경험을 개선할 수 있는지” 검토하고 있다고 말했다.

그러나 그는 토큰화의 이점이 투자자들에게는 “매우 분명”하지만, 발행사들에게는 “어쩌면 그만큼 분명하지 않을 수 있다”고 덧붙였다. 발행사들은 더 낮은 발행 비용과 기업행위의 프로그래밍 가능성으로 혜택을 볼 수 있다. Nasdaq은 기업들이 직접 토큰화 주식을 발행하는 미래를 내다보고 있다. Cohen은 모범을 보이기 위해 “내년에는 Nasdaq 주식 토큰을 출시할 수 있도록 준비하고 있다”고 말했다.

24시간, 주 7일 시장

온갖 가능성을 약속하는 블록체인 기술은 글로벌 금융 시스템에 위험을 초래한다. 더 많은 프로세스가 자동화될수록 운영상의 문제가 발생할 수 있다.

유럽중앙은행(ECB) 관계자들은 자산을 프로그래밍하고 조치를 자동으로 실행하는 것이 “사건이 플랫폼 전반으로 확산되고 시스템 리스크가 커질 가능성을 높일 수 있다”고 말했다.

예를 들어 투자자들이 거래를 뒷받침하기 위해 추가 자금을 납입해야 하는 마진콜을 자동화하면 문제가 발생할 수 있다.

“인간이 관여했다면 아마 전화를 받았을 것입니다. [하지만] 패닉 상황에서 흔히 매우 유용한 여유와 재량 같은 것들을 없애버린 셈입니다”라고 토큰화와 관련해 의회에서 증언한 아메리칸대학교 워싱턴 법학대학원의 힐러리 앨런 법학 교수가 말했다.

24시간 연중무휴 시장이 출현할 가능성은 새로운 잠재적 문제도 상당수 야기한다. 기업 발표와 시장을 움직이는 뉴스의 시점을 재검토해야 할 수 있으며, 24시간 운영을 관리하는 방식도 마찬가지다. ECB 관계자들은 “운영 리스크가 더욱 커질 수 있다”고 말했다.

세계 최대 탈중앙화 플랫폼인 이더리움과 같은 퍼블릭 블록체인을 사용하면서 추가적인 문제가 발생할 수도 있다. 금융기관처럼 특정 팀이 아니라 전 세계의 독립적인 검증자들이 보안을 유지하기 때문이다. 블랙록과 프랭클린 템플턴은 모두 이더리움 블록체인을 사용한다.

보안업체 블록에이드에 따르면 2026년 상반기 이더리움 기반 프로젝트들은 해킹으로 3억3200만달러의 손실을 입었으며, 이는 모든 블록체인 가운데 가장 큰 규모다.

앨런은 “운영과 관련된 사안에 대해 아무런 책임 소재도 없는 인프라에 전통 금융상품을 올린다는 것은 저에게 매우 우려스러운 일입니다”라고 말했다.

JPMorgan과 같은 일부 은행은 거래 데이터가 전 세계에 공개되는 퍼블릭 블록체인 사용을 꺼리며 내부용 프라이빗 블록체인을 고수하고 있다.

더 많은 은행이 블록체인을 받아들이면서 또 다른 문제가 발생하고 있다. JPMorgan, Standard Chartered, Lloyds를 비롯한 은행들은 예금을 토큰으로 전환하는 방안을 모색하고 있지만, 현재로서는 이 토큰을 서로의 시스템에서 사용할 수 없다. 이른바 상호운용성은 상업은행 화폐에는 문제가 되지 않는다. 상업은행 화폐는 중앙은행의 지원을 받으며 동일한 시스템을 통해 결제되기 때문이다.

홍콩과 싱가포르에서 토큰화된 예금을 운영하는 Standard Chartered의 글로벌 디지털자산 총괄 René Michau는 “현재로서는 토큰화된 예금이 어느 정도 규모로든 은행 간에 이동할 수 있도록 하는 교환 메커니즘이 없다는 점이 분명한 가장 큰 제약으로 남아 있다”고 말했다.

국제결제은행(BIS)은 Project Agorá를 통해 이 문제를 해결하려 하고 있다. Project Agorá는 토큰화된 중앙은행 지급준비금과 상업은행 화폐를 거래 결제에 어떻게 활용할 수 있는지 연구하는 프로젝트다. 현재는 스테이블코인이 결제에 주로 사용되고 있다. 진정한 규모 확장을 위해서는 중앙은행 화폐를 블록체인에서 이용할 수 있어야 한다.

영란은행과 ECB는 자체 디지털통화 발행을 검토하고 있다. 이를 실현하는 데는 수년이 걸릴 수 있다. 미국 연방준비제도는 이 같은 움직임을 단호히 배제했다.

더 빠르다고 해서 자동으로 더 효율적인 것은 아니며, 24시간 운영된다고 해서 자동으로 유동성이 더 높은 것도 아닙니다. 이러한 이점은 상호운용 가능한 시스템을 구축할 수 있을 때만 실현될 수 있습니다라고 버밍엄 비즈니스 스쿨의 금융학 조교수 프란체스코 피에란젤리가 말합니다.

자산이 은행, 전통적 거래소, 가상자산 거래소, 심지어 탈중앙화 플랫폼을 통해 거래된다면 유동성은 개선되기는커녕 더욱 분산될 수 있다.

논란이 여전히 많은 사안은 한두 가지가 아니며, 그중에서도 지분 토큰의 구조가 대표적이다. 지난해 개인 투자자 대상 증권사 로빈후드는 챗GPT를 개발한 비상장 기업 오픈AI의 주식 토큰을 사용자들에게 제공했다가 곤욕을 치렀다. 일반 주식과 달리 로빈후드의 비상장 주식 토큰 보유자에게는 회사의 경제적 권리나 의결권이 없으며, 대신 해당 기업의 최근 투자 라운드 가치에 연동된 파생상품에 불과하다.

오픈AI가 해당 토큰은 지분이 아니며 자사의 승인을 받은 것도 아니라는 성명을 내놓자, 로빈후드의 최고경영자 블라드 테네프는 다음과 같이 말하며 이 구조를 옹호했다. “기술적으로 지분 상품이 아니라는 점이 전적으로 중요한 것은 아니라고 생각합니다.”

앨런은 특히 개인 투자자들에게는 “곰곰이 따져봐야 할 매우 복잡한 구조”라며 이렇게 말한다. “사람들은 자신이 주식을 보유하고 있다고 생각할 텐데, 실제로는 그렇지 않다는 사실을 알게 되면 매우 큰 문제가 될 것이라고 생각합니다.”

오픈AI 지분 토큰을 둘러싼 논쟁은 블록체인 기술과 그 응용 분야가 규제당국이 통제하거나 투자자들이 이해할 수 있는 속도보다 빠르게 발전하고 있다는 우려를 여실히 보여준다.

하지만 현재 오해의 영향을 받는 곳은 상대적으로 많지 않다. 투자와 관심이 커지고 있지만, 토큰화된 시장은 여전히 글로벌 은행 시스템에서 극히 작은 부분에 불과하다. 스탠다드차타드의 미쇼는 “가장 큰 위험은 우리 모두가 아무런 성과도 내지 못할 일에 주의를 빼앗기는 것”이라고 말한다.

이 글은 나스닥이 토큰화된 주식 거래를 자사 증권거래소에서 가능하게 하기 위해 작업 중이라는 점을 명확히 하기 위해 최초 게재 이후 수정됐다. 나스닥이 토큰화된 주식 거래소를 만들 계획이라는 의미는 아니다.

또한 로빈후드가 OpenAI의 주식 토큰을 무상으로 제공했다는 사실을 반영하기 위해 수정됐다.

글로벌 은행업계 최고의 사례를 조명합니다