워시를 오해하고 있다

Fed 의장에 대한 반발은 그가 절실히 필요한 개혁을 추진하고 있는 만큼 부당하다

2026년 8월 7일 게재

파이낸셜타임스 최고의 트레이더가 될 수 있을까?

필자는 와튼스쿨의 르네 M. 컨 실무 교수이자 알리안츠의 수석 경제고문, 그램시 펀즈 매니지먼트의 회장이다

행동주의 투자자의 캠페인 결과, 5년 연속 목표를 달성하지 못하고 여러 차례 당혹스러운 운영상 실책을 겪은 기업의 최고경영자로 갑자기 취임했다고 상상해보자. 또는 영국 총리 앤디 버넘처럼, 비전의 부재와 느린 의사결정으로 발목이 잡힌 국가를 이제 이끌게 됐다고 상상해보자.

이는 Federal Reserve의 새 의장인 Kevin Warsh에게 일어난 일과 맞먹는다. 그의 초기 행보로 판단하건대, 그는 이 기관을 쇄신하는 데 전념하고 있다. 그가 성공한다면 전 세계 현대 중앙은행 운영 관행의 진화를 촉진할 수도 있다. 실패한다면 위험에 처하는 것은 Fed의 제도적 건전성만이 아니다.

세계에서 가장 강력한 중앙은행으로서는 불편한 일이지만, Fed의 체제 전환이 필요해진 배경은 명확하다. 이전 지도부 아래에서 Fed는 약 60개월 연속 인플레이션 목표를 달성하지 못했고, 소통 방식은 혼란스러우면서 혼란을 야기했으며, 일부 지방은행 감독에 허점이 드러났고, 내부 컴플라이언스도 제대로 작동하지 않았으며, 수많은 전망 오류를 범했다.

그런데도 이 모든 상황에 직면해 내부 개혁에 대한 열의는 놀라울 정도로 부족했다. 이러한 안일함은 5년마다 실시되는 2025년 ‘프레임워크 검토’에서 여실히 드러났다. 2020년 검토와 마찬가지로 이번 검토 역시 범위가 지나치게 좁고 과거지향적이라는 우려를 불러일으켰다.

이런 흐름을 바꾸겠다는 Warsh가 등장했다. 그는 즉시 다양한 견해를 지닌 저명 인사들을 대거 참여시킨 5개 태스크포스를 꾸려, Fed의 운영상 허점이 드러난 주요 분야에 대한 새로운 발상을 모색하도록 했다.

Warsh는 의장의 정책 관련 포워드 가이던스를 중단했고, 연방공개시장위원회 위원들의 경제전망 ‘점도표’에 개별 전망치를 제출하는 것도 거부했다. 그는 개별 전망치가 정밀하다는 잘못된 인상을 준다고 올바르게 주장했다. 또한 더욱 엄격한 토론과 나은 의사결정을 촉진하기 위해 연 8회 열리는 정책 결정 회의의 형식과 빈도를 변경하는 방안도 검토 중인 것으로 알려졌다.

개혁의 필요성이 명백함에도 워시는 냉담한 반응을 받고 있다. 일부에서는 그의 성과가 연준의 신뢰를 훼손해 국가의 차입 비용을 불필요하게 높였다고 주장한다. 또 다른 이들은 워시가 투명하지 않았다고 비판한다. 그러나 그가 자신의 분석 체계와 경제 여건에 정책이 어떻게 대응해야 하는지에 대한 견해, 그리고 인플레이션에 대처하는 데 금리가 핵심적인 역할을 한다는 믿음을 공개적으로 얼마나 상세히 밝혀왔는지를 생각하면 나는 이 비판이 이해되지 않는다. 그의 연설과 의회 증언, 인준 청문회를 살펴보면 워시는 연준의 책무에 흔들림 없이 전념하고 있음을 알 수 있다.

시장이 워시를 잘못 해석한 데에는 아마 두 가지 역학이 작용했을 것이다. 첫째, 행동 관성이라는 강력한 힘은 갑작스러운 변화를 불안하게 만든다. 특히 사람들이 떠나보내는 것이 손을 잡아주며 안심시키는 중앙은행 체제일 때는 더욱 그렇다. 시장의 일부 참가자들은 자연스럽게 자신의 ‘보조바퀴’가 제거되는 데 반발하고 있다. 포워드 가이던스는 시장 변동성을 인위적으로 억눌렀고, 투자자들이 위험을 독자적으로 가격에 반영해야 할 필요성도 어느 정도 덜어줬다.

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둘째, 시장에는 환원주의와 현재의 유동적인 경제·금융 생태계에서 달리 부를 수 없는 허위 정확성에 대한 뿌리 깊은 선호가 존재한다. 월스트리트는 다양한 잠재적 결과가 뒤엉킨 현재의 현실보다 결정론적인 점도표가 주는 거짓된 정밀성을 선호한다.

사고방식을 다시 짜는 데는 시간이 걸릴 것이다. 이러한 전환은 현재 형성되고 있는 두 가지 거시적 테마, 즉 변동성과 분산을 더욱 강화할 가능성이 크다. 그러나 시장 참여자들이 사고방식을 더 빨리 조정할수록 Warsh가 절실히 필요로 하는 개혁이 뿌리내릴 가능성도 커진다.

시장이 고집스럽게 “연준에 맞서 싸운다면”, 한동안 누적돼 온 금융 불안정 위험은 더욱 커질 것이다. 여기에는 구조적으로 더 높은 채권 수익률의 위협, 통화 불균형, 간헐적인 디레버리징 사태 등이 포함된다.

궁극적으로 중앙은행이 무차별적인 충격 흡수자이자 끊임없는 포워드 가이던스 제공자 역할을 하던 시대는 오늘날의 지정학적·경제적 현실과 양립할 수 없다. 새로운 체제에서 성공하려면 과거의 대응 방식이 주는 오해를 불러일으키는 안락함을 버려야 한다.

중부·동부 유럽(CEE) 시장이 번성하는 곳.