앤스로픽 IPO에 뛰어들기 전에 개인투자자들이 알아야 할 것

서두르지 말라. 클로드 개발사에는 사업상 위험이 많다.

사이먼 에델스턴

2026년 8월 21일 발행

기록을 경신하는 기업공개(IPO)를 수년간 기다려야 했는데, 이제는 4개월도 안 되는 간격으로 두 건이 등장할 전망이다.

지난 6월 스페이스X는 역사상 최대 규모의 기업공개를 진행했다. 공모 당시 기업가치는 1조8,000억 달러였으며, 공모주 가운데 사상 최대인 20%를 개인투자자들에게 배정했다.

앤스로픽은 10월 출시를 목표로 하고 있으며, 일부 투자자들은 기업공개 당시 기업가치가 2조 달러에 이를 것으로 예상한다. 그렇게 되면 클로드를 만든 앤스로픽이 1위로 올라서고, 일론 머스크의 AI·로켓 그룹은 초라한 2위로 밀려나게 된다.

하지만 매력적인 투자 기회일까?

몇 가지 중요한 질문을 짚어보자. 첫째, 성장 경로는 어떻게 전개될 것인가? 현 단계에서는 이용 가능한 재무 데이터가 많지 않으므로, 투자설명서가 발행될 때까지 기다려야 한다. 다만 올해 매출이 약 1,000억 달러에 이를 것으로 예상된다는 점은 알고 있다. 이는 2025년 약 100억 달러에서 증가한 규모다.

하지만 이 수치는 좀 더 면밀히 따져볼 필요가 있다.

AI 에이전트를 개발할 때는 Anthropic에 매달 비용을 지불하고, Anthropic의 시스템과 막대한 컴퓨팅 성능에 접근하기 위한 ‘토큰’을 구매한다. 지난 1년 동안 작업당 컴퓨팅 비용은 급등했다. 반도체 가격과 에너지 비용이 모두 크게 올랐고, Anthropic은 이를 고객에게 전가했다. 하지만 이는 인상적인 매출 증가분의 상당 부분이 프로그래머들이 기존 프로젝트를 진전시키기 위해 더 많은 비용을 지불한 데서 비롯됐다는 의미이기도 하다.

신생 소프트웨어 기업으로서는 이례적인 일이 아니지만, 나의 이런 단서를 감안하더라도 이러한 성장세는 여전히 인상적이다. 일부에서는 앞으로 수년간 계속될 것으로 본다. 분명 AI의 시장 기회는 막대해 보인다.

추천

Anthropic은 AI가 관리, 비즈니스 및 금융, 컴퓨팅, 건축, 법률, 예술과 미디어를 비롯한 여러 분야에서 80%가 넘는 업무를 수행할 수 있다고 추산한다. 이 회사의 강점은 이러한 업무를 맡을 수 있는 Claude 코딩 모델과 개발자 도구에 있다.

아직 낙담해 고개를 떨구고 자신의 일자리를 걱정하기 시작할 필요는 없다. 이론은 그럴듯하지만, 지금까지 실제 상황은 매우 다르다.

흔히 벌어지는 일은 이렇다. 일상적인 실행 업무의 80%를 잃은 사람은 이제 그 시간에 AI 도구의 작업을 검토하고 디버깅해야 한다. AI가 저지르는 온갖 실수를 찾아내고, 현실의 복잡하고 뒤엉킨 문제 앞에서 AI가 어려움을 겪는 부분에 개입해야 하기 때문이다.

얼마 지나지 않아 재무 부서는 전화로 AI 투자에서 기대했던 비용 절감액이 어떻게 된 것이냐고 묻는다.

AI가 더 나아질 것은 분명하다. 하지만 이는 또 다른 문제를 제기한다. Anthropic은 경쟁 우위를 유지할 수 있을까?

기본적인 처리 업무를 수행할 에이전트 개발을 결정한 많은 사람들은 Claude를 선택했을 것이다. 하지만 OpenAI의 모델이나 중국산 대안 모델은 기능이 더 제한적인 대신 가격은 그 일부에 불과하다. 지난해 중국에서 DeepSeek가 예상 밖으로 출시됐을 때 보았듯이, AI 업계에서는 상황이 얼마나 빠르게 변할 수 있는지도 알 수 있다.

다음으로 중요한 질문은 주주환원에 관한 것이다. Anthropic의 매출 중 어느 정도가 현금 이익으로 남게 될까? 이와 관련한 정보는 많지 않다. 매출의 4분의 1이 현금으로 남을 수 있다는 주장을 본 적이 있다.

기술 기업의 세계에서는 높은 수준이 아니다. 발표된 수치를 볼 때 직원에 대한 주식기준보상이 포함돼 있는지 주의 깊게 살펴봐야 한다. 회계상 그렇게 표시되지 않더라도, 내 기준으로 이는 사업을 영위하는 데 드는 비용이다.

앞서 언급한 비용 상승은 경쟁 심화로 Anthropic이 더 이상 요금을 인상할 수 없게 될 경우 이익을 압박할 수 있다. 게다가 더 많은 비용이 발생할 조짐도 보인다. AI 크롤러가 웹사이트를 긁어가는 것을 차단할 수 있는 기술을 보유한 Cloudflare는 AI 기업들이 검색 답변이나 그 밖의 가치를 창출하는 방식으로 콘텐츠를 이용하려면 게시자에게 비용을 지불하도록 하는 ‘사용량 기반 과금’ 모델을 발전시키고 있다고 밝혔다. AI 모델을 무료로 손쉽게 학습시키는 시대가 끝나가고 있을 수 있다.

다른 사업상 위험도 있을까? 음, 있다.

앤스로픽은 트럼프 대통령과 공개적으로 충돌한 바 있다. 미국 정부는 국가안보를 이유로 앤스로픽의 미토스 5 모델에 수출 통제를 부과했다. 이 모델이 사이버보안 스트레스 테스트에서 자신의 행적을 감추기 위해 기만과 가짜 신원을 사용했기 때문이다.

이런 일의 상당 부분은 열성 지지자들이 대수롭지 않게 넘길 것이다. 그러나 주주들은 이런 종류의 위험에 대해 항상 질문을 던져야 한다. 법원은 조만간 소비자, 특히 금전적 손실을 입은 소비자를 보호한다. 기술기업을 상대로 한 손해배상 청구는 최근까지 많지 않았지만, 그 수는 증가하고 있다.

최근 뉴멕시코에서 메타에 부과된 9억4,200만 달러의 배상액을 보라(메타는 이에 이의를 제기하고 있다). 또는 이번 주 미국에서 시작된 재판을 보라. 이 재판에서는 메타가 어린이들의 페이스북과 인스타그램 강박적 사용을 부추기도록 의도적으로 설계했다는 주장이 다뤄진다. 메타가 패소할 경우 제재 규모는 거의 2,000억 달러에 이를 수 있다.

회사의 주식 중 극히 일부만 공개 유통되고 주요 거래소가 실제 유통 주식 비율보다 더 높은 비중을 부여한다면, 나는 이 기업공개(IPO) 역시 부정적으로 평가할 것이다.

상장 직후 주가를 끌어올리기 위해 단기적으로 인위적인 희소성을 조성해 시장을 조작하려는 시도는 기업과 자문사에 나쁜 평판을 안겨야 마땅하다. 스페이스X에서 보았듯이, 상장 시점의 프리미엄만으로 2주 후 주가가 어디에 있을지는 알 수 없다.

마지막으로, 가장 중요한 질문이다. 왜 이 회사는 상장하려는 것일까?

이러한 AI 모델을 다음 단계로 발전시키는 데 드는 비용은 빠르게 불어나고 있는 것으로 보이며, Anthropic은 경쟁에서 선두를 유지하기 위해 신규 자금이 필요할 수 있다. 자신들도 어느 정도 현금을 확보하기를 바라는 경영진은 비슷한 기업공개(IPO)가 잇따를 것을 우려할 수 있다. 지금의 기회가 그리 크지도 않고 모두에게 자금을 조달해줄 가능성도 낮다고 보기 때문이다.

2000년 기술 버블이 발생하기 전, 인터넷 기업의 지분을 간절히 원했던 많은 투자자들은 Freeserve와 AltaVista를 매수했다. 큰 실수였다! 인터넷으로 가장 큰 수혜를 본 기업들은 버블이 터진 뒤 상장했다. Google은 2004년, Facebook은 2012년에 상장했다.

AI가 유망한 분야라는 이유만으로 서둘러 투자해야 하는 것은 아니다.

AI가 성장, 경쟁, 산업 변화에 미치는 영향을 살펴보세요.