또다시 ‘퀀트 지진’이 시스템 투자자들을 강타하다

저질주 랠리가 퀀트 투자전략을 뒤흔들다

로빈 위글스워스

발행일 2026년 7월 2일

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지난해에는 서로 다른 체계적 투자 전략을 서로 다른 방식과 시점에 흔드는 소규모 ‘퀀트 지진’이 이례적으로 많이 발생했으며, 우리는 이를 ‘퀀트 진동’이라고 명명했다.

알파빌이 이 현상을 분석한 글에서 썼듯이:

정교한 모델링과 시스템 트레이딩에 의존하는 헤지펀드들이 일련의 소규모 위기로 흔들리고 있다. 업계 관계자들은 이러한 위기들이 2007년 8월 업계 전체를 뒤흔든 격렬한 ‘퀀트 지진’을 다소 연상시킨다고 말한다. 분명히 말해두자면, 올해는 전반적으로 대부분의 퀀트 운용사에 나쁜 해는 아니었다. 다만 이례적으로 많은 수의 정체불명이며 종종 불안감을 안겨주는 퀀트 지진이 잇따랐을 뿐이다. 그리고 업계 관계자들조차 당혹스러워할 만큼 그 영향은 종종 크게 엇갈렸다. 일부 운용사는 특정 진동을 거의 감지하지 못한 반면, 다른 진동에는 심하게 흔들렸다.

아무래도 변동성이 더 크고 공매도가 집중된 종목들을 중심으로, 지난해 여름 퀀트 투자자들을 뒤흔들었던 ‘쓰레기 랠리’가 다시 나타난 것으로 보인다.

골드만삭스의 프라임 브로커리지는 월요일 저녁 고객들에게 이메일을 보내, 퀀트 투자자들이 2023년 12월 이후 5거래일 기준으로 최악의 성과를 기록한 것으로 추정된다고 전했다.

마음씨 좋은 분이 이 보고서를 우리에게 전달해줬다. 다음은 시스템 롱·쇼트 펀드의 손실 폭을 z점수(평균에서 떨어진 표준편차 수)로 보여주는 차트다:

흥미롭게도 이는 광범위한 퀀트발 충격으로 보인다. 미국, 아시아, 유럽의 전략이 모두 동시에 큰 타격을 받고 있다.

단순한 백분율로 보면, 이 5거래일 동안 골드만삭스의 프라임 브로커리지가 추적하는 퀀트 전략은 총 3.1%의 손실을 기록했으며, 이 중 1%가 월요일 하루에 발생했다.

골드만삭스 애널리스트들은 “최근의 하락 국면과 마찬가지로 손실은 포트폴리오의 매도 포지션에 집중됐다”고 지적했다. 투자자들이 몰린 거래와 모멘텀 전략이 큰 타격을 입은 것이다. 다시 말해, 상대적으로 질이 낮은 주식들이 급등하면서 시스템 기반 공매도 포지션에 손실을 안겼다. 지난해 거의 정확히 같은 시기에 목격했던 현상이 섬뜩하게 반복된 셈이다.

골드만삭스의 계산에 따르면 퀀트 전략은 월요일 기준으로 올해 들어 여전히 11.3% 상승한 상태였으므로, 결코 재앙적인 상황은 아니다. 다만 알파빌은 해당 보고서가 나온 이후 상황이 개선됐는지 악화됐는지 아직 바로 확인하지 못했다.

투자은행이 만든 비수익성 기술주 및 공매도 비중이 높은 종목 관련 맞춤형 지수는 ‘쓰레기주’를 대변하는 지표로 볼 만한데, 월요일 이후 각각 1.8% 상승하고 0.5% 하락했다. 따라서 확실한 결론을 내리기는 어렵다. 지난해 여름에는 손실이 주로 통계적 차익거래 헤지펀드에 집중됐지만, 특정 피해자가 있다는 소문은 아직 듣지 못했다.

어쨌든 시장 전체에 더 큰 충격으로 번질 경우를 대비해 짚고 넘어갈 만한 사안이라고 생각했다. 지난해 우리가 주장했듯, 이는 작은 퀀트발 지진이 점점 더 흔해지고 있다는 추가 증거에 불과하다고 본다. 하지만 미래는 알 수 없는 법이다.

추가 읽을거리: — 2025년 ‘연쇄적으로 번지는 천둥’과 같은 퀀트 위기의 내부 (FTAV)

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