제인 스트리트의 성장통

몸집과 위험 감수 성향이 커지면서, 이 폐쇄적인 기업은 운영 방식을 바꿔야 할 수도 있다

48분 전 게재

레오폴드 아셴브레너의 8월 결혼식은 그의 인생에서 가장 힘겨웠던 한 주 중 마지막에 열렸다.

버건디색 수국과 연분홍 국화로 꾸며진 제단 앞에서 신부에게 입을 맞출 무렵, 24세인 그는 이미 자신이 운용하는 헤지펀드 ‘시추에이셔널 어웨어니스’에서 막대한 손실을 입었고, 보유 포지션을 매각할 수밖에 없는 상황에 내몰린 뒤였다.

그의 갑작스러운 몰락은 또 다른 유명 결혼식 하객에게도 큰 타격이었다. 바로 제인 스트리트 캐피털의 공동창업자이자 54세인 롭 그라니에리였다.

아셴브레너의 결혼식에 그라니에리가 참석한 것은 신생 헤지펀드와 월스트리트의 대표적인 트레이딩 회사 중 하나인 제인스트리트가 긴밀한 관계를 맺고 있음을 보여줬다.

제인스트리트는 시추에이셔널 어웨어니스에 대규모로 투자했으며, 이 AI 전문 펀드에는 제인스트리트 출신 직원이 근무하고 있었다. 또한 아셴브레너가 매수한 샌디스크, 네비어스, 블룸에너지 등 AI 관련 종목 상당수에 제인스트리트도 노출돼 있었다.

하지만 이 투자들은 악화됐고, 제인스트리트는 10년 만에 처음으로 한 달 동안 손실을 기록했다. 아셴브레너의 펀드 지분과 AI 종목 포지션은 7월 해당 부문의 극심한 매도세 이후 트레이딩 수익이 무려 150억 달러 감소한 주요 요인이었다.

그 손실은 수익률이 월스트리트의 부러움을 샀던 회사에 놀라운 반전을 안겼다. 또한 이 비밀스러운 회사가 민첩한 시장조성자이자 차익거래자로 출발해 1초의 극히 짧은 순간에도 자산 가격의 미세한 차이에서 수익을 올리던 시절에서 얼마나 멀리 진화했는지를 분명히 보여줬다.

오늘날 이 회사는 미국 최대 금융기관 중 하나로, 더 긴 투자 기간을 두고 막대한 베팅을 한다. 이는 대차대조표와 대출기관, 그리고 시장에 초래할 수 있는 교란 때문에 Jane Street 같은 규모의 기업을 면밀히 주시하는 규제당국이 부담해야 할 위험을 키운다.

블룸버그 인텔리전스의 시장구조 리서치 책임자인 래리 태브는 “이들이 올리는 것과 같은 수준의 매출을 보기 시작하면, 그것이 가능한 유일한 이유는 베팅 규모뿐 아니라 보유 기간도 늘어나기 때문입니다”라고 말했다. “문제는 그렇게 되면 미래에 대한 가시성이 떨어진다는 것입니다.”

“보유 기간이 길수록 예측할 수 없는 일이 발생할 가능성이 커집니다.”

이 회사는 손실을 논의한 8월 직원 대상 서한에서 7월 실적을 되돌려놓은 일부 시장 움직임에 대비하지 못했다고 인정했다. 회사의 파트너인 터너 배티는 “AI 주식의 손실은 한 달 내내 비교적 분산돼 발생했고, 단기 헤지는 거의 도움이 되지 않았다”고 썼다.

이 사안에 대해 보고받은 한 관계자에 따르면, 이 회사는 6월 은행 대출기관과 일부 직원들에게 큰 손실이 발생할 수 있다고 경고했다. 외부 투자자를 둔 다른 위험 추구형 헤지펀드와 달리, 제인 스트리트는 수익과 손실을 모두 고위 직원들이 나누는 자기자본매매 회사다.

FT는 현재 및 전직 직원 12명 이상과 애널리스트, 제인 스트리트의 변화를 잘 아는 월스트리트의 다른 금융회사 관계자들에게 취재했다. 제인 스트리트는 논평을 거부했다.

알파큐션의 리서치 책임자인 폴 로와디에 따르면, 대규모·장기 베팅으로 기울고 아셴브레너 투자 등을 포함해 AI 트레이드에 전면적으로 뛰어든 것은 이 회사가 압도적인 규모를 달성한 시점에 이뤄졌다.

회사의 전략 변화는 눈부신 실적을 반영한다. 2025년 트레이딩 수익은 400억 달러에 달했으며, 하루가 끝날 때 쉽게 청산할 수 없는 시장 포지션도 점점 더 많이 쌓이고 있다고 Rowady는 말한다.

그는 “거래 속도는 느려지고, 포지션은 더 커지며, 더 많은 자본을 흡수한다”고 덧붙였다. “전혀 다른 동물이다.”

괴짜들의 승리

그라니에리와 함께 일해본 사람들은 그를 제인스트리트의 화신이라고 묘사한다. 비범한 지성을 지닌 괴짜이면서도, 월스트리트의 거물이 될 가능성은 가장 낮아 보이는 인물이라는 것이다.

26년 된 회사에서 여전히 일하는 제인스트리트의 공동창업자 4명 중 마지막 생존자인 그라니에리는 공식적인 최고경영자 직책이 없음에도 사실상 회사를 이끌고 있다.

그는 회사 내부에서 눈에 띄지 않게 지내는데, 일부 직원들은 그가 상사라는 사실을 모른 채 그와 대화를 나눈 적이 있다고 말할 정도다.

제인스트리트에 정통한 한 관계자는 “사람들이 그가 그 사람이 아니라고 애써 가장하지만, 결국 그가 바로 그 사람”이라고 말했다.

괴짜이자 수차례 억만장자 반열에 오른 그라니에리는 관례를 거리낌 없이 무시한다. 예를 들어 회사 저녁 식사에서 디저트로 스테이크를 주문하거나, 웨이터에게 식사 한 끼 전체를 한 번 더 가져다 달라고 하기도 한다. 그는 반문화적 성격의 사막 축제인 버닝맨에 단골로 참석하며, 지난해에는 남수단에서 쿠데타를 모의하던 민병대에 자신도 모르게 자금을 댄 사실로 헤드라인을 장식했다.

그라니에리는 카지노도 소유하고 있으며, 제인스트리트 뉴욕 본사를 방문한 사람들은 이 회사의 트레이딩 플로어가 오락실처럼 들린다고 말한다. 트레이더들은 한 번에 모두 확인할 수 있는 한계를 넘어서는 수의 화면을 사용하며, 뉴스나 가격 움직임에 주의를 기울이도록 음성 알림에 의존한다.

그 결과 어느 한순간에도 여러 거래 스테이션에서 아케이드 게임 소리와 동물 울음소리, 자동차 경적, 때로는 만화 캐릭터의 대사까지 한꺼번에 터져 나오는 불협화음이 빚어진다.

팬데믹 기간 직원들이 재택근무를 하자, 답답해진 파트너와 룸메이트들은 Jane Street 트레이더들에게 헤드폰을 쓰라고 insist했다. Jane Street는 면접 중 지원자들에게 배경의 소음이 비디오게임 소리가 아니라 업무 소리라고 설명해야 할 정도였다.

이 소음은 가능한 한 조용히 있기를 추구하는 회사의 모습과는 대조적이다. Jane Street 내부자들에게 신중함은 경쟁 우위다. 국채시장의 잘 알려지지 않은 한 구석에서 돈을 벌고 있다고 술자리에서 지인에게 가볍게 자랑하는 것조차 그 거래를 경쟁자들에게 노출시킬 수 있다.

이러한 비밀주의 성향은 몇 년 전 대중 앞에 드러났다. Jane Street가 두 명의 전직 직원이 인도에서 옵션을 거래하는 자사의 전략을 모방하지 못하도록 소송을 제기한 때였다.

회사의 생존을 위태롭게 할 수 있는 것을 걸지만 않는다면 위험 감수는 장려됐다. 한 전직 직원은 큰 베팅에 대한 회사의 식욕을 두고 “Jane은 과감하게 뛰어들어 엄청난 돈을 버는 데 아무런 문제가 없다”고 말했다.

Jane Street의 기본 전략은 미국 동부 명문 대학 출신의 수학 천재들을 채용해 시장 가격의 비효율성을 포착하고 활용하는 한편, 이들이 결코 회사를 떠나지 않을 만큼 만족하게 만드는 것이었다.

Jane Street의 성공 요인에 대해 한 전직 직원은 이렇게 말한다. “그저 채용입니다. 그들이 잘하는 분야에서 세계 최고의 인재들을 뽑고, 그걸 망치지 않죠.”

하지만 일부 영특한 트레이더들에 대한 회사의 믿음은 결국 부메랑이 돼 돌아왔다. 그랜리에리의 눈에 일찍이 들어온 인물 중 한 명은 젊은 샘 뱅크먼-프리드였다. 그는 훗날 암호화폐 거래소 FTX를 설립했고, 거래소 붕괴에서 자신의 역할을 한 혐의로 지난해 징역 25년을 선고받았다.

Jane Street는 월가의 다른 많은 곳이 트레이딩 경험 부족을 이유로 아셴브레너를 거절한 와중에도 그의 펀드에 상당한 투자를 단행했다.

로와디는 이렇게 말한다. “그들이 이 ‘시추에이셔널 어웨어니스’ 펀드의 유한책임사원(LP)이 돼 다시 한번 베팅했다는 사실은… 전례가 없을 뿐 아니라, 도대체 왜 그랬을까 싶습니다.”

제인 스트리트 퍼즐을 풀 수 있나요?

‘억눌린’ 불만 3 / 나이트 무브 7

• 1/5 위 보드는 12개의 펜토미노와 2×2 테트로미노 하나로 타일링되어 13개 구역으로 나뉘어 있습니다. 이 13개 구역 각각이 1×1×1 크기의 정육면체들로 이루어졌다고 생각해 봅시다. 각 구역에 탑 하나를 추가해야 합니다. 탑은 해당 구역의 정사각형 중 하나에 놓이는 추가적인 한 변의 길이 1인 정육면체입니다.
• 2/5 이 탑들을 추가한 뒤, 왼쪽 아래 정사각형에 나이트를 놓습니다. 나이트는 모든 탑을 방문할 때까지 나이트의 이동을 계속합니다. 같은 공간을 두 번 방문하지는 않습니다. (이 보드에서 한 번의 이동은 한 차원에서는 0만큼, 다른 한 차원에서는 1만큼, 세 번째 차원에서는 2만큼 이동하는 것입니다. 이동 중 탑을 “통과”하는 것은 허용됩니다.)
• 3/5 하지만 조건이 하나 있습니다. 보시다시피 나이트는 0점에서 시작합니다. N번째 이동에서, 이동한 위치가 출발한 정사각형과 같은 고도라면 점수가 N만큼 증가합니다. 반대로 위로 이동하면 점수에 N을 곱합니다. 마지막으로 아래로 이동하면 점수를 N으로 나눕니다. 이 마지막 유형의 이동은 점수가 N으로 정확히 나누어떨어질 때만 가능합니다.
• 4/5 나이트는 18번째 이동까지는 매 세 번의 이동마다 특정 정사각형에 도착했을 때의 점수를 기록했습니다. 그 이후로는 더 큰 값 K를 간격으로 하여 K번 이동할 때마다 점수를 기록했습니다. 이 정보를 이용해 나이트의 경로를 재구성할 수 있을까요?
• 5/5 방문한 나머지 정사각형을 누락된 점수로 모두 채운 뒤, 방문하지 않은 정사각형을 찾습니다. 이 정사각형 각각에 대해 나이트의 경로에 포함된 직교 인접 정사각형들의 점수 합을 계산합니다. 이 퍼즐의 정답은 방문하지 않은 정사각형들의 이러한 “이웃 합”을 모두 더한 값입니다.

시류에 올라타기

Jane Street는 2000년대 초 미국예탁증서(ADR)를 거래하며 사업을 시작했다. ADR은 미국 투자자들이 해외 기업의 주식을 소유하고 거래할 수 있도록 해주는 금융상품이다. 하지만 이 회사가 실로 막대한 수익을 거둔 것은 금융시장의 지각변동이 일어난 최근 몇 년 사이였다.

첫 번째 변화는 상장지수펀드(ETF) 시장의 폭발적 성장이다. JPMorgan의 자료에 따르면 4월 말 기준 전 세계 ETF 운용자산은 22조 달러에 달했다.

수백만 명의 일반 투자자들은 저렴하게 보유할 수 있고 거래도 쉽다는 이유로 주요 주가지수를 추종하는 대중적인 ETF로 몰려들었다.

하지만 이 같은 추종형 상품들과 함께, 일부는 운용자산이 1조 달러에 육박하는 가운데 반려동물 돌봄 기업부터 민주당 및 공화당 의원들의 주식 거래에 이르기까지 매우 다양한 대상에 집중적으로 투자할 수 있도록 설계된 방대한 종류의 펀드도 존재한다.

현재 미국에는 개별 기업 주식보다 더 많은 ETF가 상장돼 있으며, Jane Street는 전 세계적으로 1만 개가 넘는 ETF를 거래한다. 이는 전 세계 상장 ETF 약 1만7000개의 거의 3분의 2에 해당한다.

이는 ETF 운용사가 ETF의 설정 및 환매 절차를 원활히 진행하도록 고용하는 지정참가회사(AP)로, ETF의 주가가 보유 자산 가치의 합계와 대체로 일치하도록 하는 역할을 한다.

이 회사는 증권화된 기업대출이나 주택저당증권 같은 틈새 증권을 편입할 수 있는 복잡한 채권형 ETF에도 과감히 뛰어들었다. 전자거래와 대량거래 시스템이 채권시장을 바꿔놓으며 전화로 매매하던 방식이 대부분 자동매매로 대체되는 가운데, 이 회사는 해당 부문을 지배하게 됐다.

제인스트리트는 시장에서 확보한 유리한 위치를 활용해 수집한 정량적 정보를 바탕으로 구체적인 롱쇼트 거래 전략을 고안한다.

제인스트리트를 통해 주문을 내는 한 크레디트 헤지펀드 운용자는 “이들은 이 모든 과정에서 엄청난 데이터를 얻기 때문에 거래를 설계한다”며 “큰 방향성 위험을 감수한다”고 말했다.

최근 몇 년간 이 회사는 미국에서 개인투자자들이 일일 주식 거래량의 36%를 차지할 정도로 성장한 흐름을 활용할 수 있는 입지도 마련했다. 이는 엠피리컬 리서치 파트너스의 집계다.

이처럼 새롭게 중요해진 개인투자자 집단이 주식이나 옵션 주문을 내면, 증권사들은 체결을 위해 해당 주문을 제인스트리트 같은 시장조성자에게 전달한다. 증권사에서 유입되는 거래의 흐름, 즉 ‘플로우’는 꾸준하고 가치가 매우 높기 때문에 자기매매 회사들은 이에 접근하기 위해 비용을 지불한다.

“기업들이 서로 차지하려 경쟁하는 그토록 부드럽고 달콤한 주문 흐름은… 멍청한 거래가 어느 방향으로 향하는지 알면 정말 유용할 수 있다”고 한 전직 직원은 말했다.

Global Trading의 자료에 따르면, 지난해 말 Jane Street는 이러한 투자자들을 상대하는 브로커들이 내놓은 주문을 사들이는 규모에서 세 번째로 큰 매수자였다.

회사가 비밀주의를 고수하고 있음에도 일부 사고는 대중에 알려졌고, 회사가 피하고 싶어 하는 종류의 관심을 불러일으켰다.

2016년에는 그해 대통령 선거에 대한 시장의 반응에 베팅했다가 일이 잘못되면서 3억 달러의 손실이 발생했다. 이는 당시 회사 역사상 단일 기준으로 가장 큰 손실이었으며, Bankman-Fried가 고안한 예측 모델이 선거 결과를 정확히 예측했음에도 발생한 손실이었다.

지난해 Jane Street는 인도 증권거래위원회로부터 현물 및 선물 시장을 “조작”하고 소액 투자자들을 불리하고 오해를 유발하는 가격에 거래하도록 유인하는 “불길한 책략”을 운영했다는 이유로 제재를 받아 영업이 금지됐다.

이 회사는 항소가 진행 중인 가운데 판결에 대비해 5억6,700만달러를 에스크로 계좌에 예치했지만, 2년여 만에 인도 거래에서 40억달러가 넘는 수익을 올렸다. 회사 측은 자신들이 수행한 활동이 “기본적인 지수 차익거래”였으며, 세비(SEBI)의 명령은 “지지할 수 없고” “결함이 있다”고 주장했다.

또 다른 공개 고발 사건에서, 가상자산 기업 테라폼의 파산관재인은 제인 스트리트를 내부자 거래 혐의로 고소했다. 소장에 따르면 일부 전 테라폼 직원들을 포함한 제인 스트리트 내부자들은 테라폼의 붕괴를 앞당긴 거래를 선행매매하기 위해 중요 미공개 정보를 이용했다.

제인 스트리트는 이 사건을 “절박한 행위”이자 “돈을 뜯어내려는 명백한 시도”라고 표현했다.

더 많은 자금과 경영진

최근의 차질이 세상에 알려지기 전, Jane Street는 널리 분산돼 있던 부채를 더 적은 수의 대출기관으로 옮겼다. 사실상 재무 성과에 관한 정기적인 세부 정보를 받는 당사자의 수를 제한한 셈이다.

“이들은 돈을 잃는 것을 매우 심각하게 받아들입니다.” 과거 Credit Suisse에서 리서치 애널리스트로, 브로커리지 그룹 ICAP에서 기업전략 총괄로 일했던 독립 자문가 루팍 고스는 말한다. “이번 손실은 너무 컸고, 이전의 이익이 컸기 때문에 그나마 괜찮았던 겁니다. 하지만 이들은 이런 손실을 감당할 수 없습니다.”

한편 이 회사는 성장에 상당한 초점을 맞추고 있으며, 이를 위해서는 자본에 대한 원활한 접근성이 필요하다.

전 세계 모든 트레이딩 회사는 AI 역량을 개발하기 위해 경쟁하고 있으며, 이를 위해 컴퓨팅 능력과 인재에 막대한 투자를 해야 한다. 둘 다 비용이 많이 든다. 최고 수준의 AI 연구소에서 영입한 신입 인력은 연간 기본급만 수백만 달러를 요구하는 경우도 많다.

기술 총괄 야론 민스키는 최근 팟캐스트 출연에서 “우리는 자체 대규모 데이터 저장 시스템을 구축하기 위해 많은 작업을 진행하고 있습니다”라고 말했다. “우리는 다양한 데이터센터를 다뤄야 합니다. 원하는 컴퓨팅 자원을 한곳에서 모두 확보할 수는 없습니다.”

하지만 신용평가사 S&P 글로벌의 애널리스트 로버트 호반은 회사가 성장함에 따라 이제는 변화해야 할 수도 있다고 말한다. 그는 “매우 수익성 높고 성공적인 회사를 키우는 데 분명 매우 성공적이었다”며 “장기적으로 이를 관리할 역량이 있음을 입증해야 한다”고 말한다.

회사가 이미 그렇게 하고 있다는 징후도 일부 나타나고 있다. 올해 들어 400억 달러 이상 증가한 상태지만, 회사는 직원들에게 “트레이딩이 그 어느 때보다 수익성이 높아 보이는 만큼 단기 투자 기간 전략에 집중”하는 한편 위험에 대해서는 더욱 “선별적”으로 접근할 것이라고 밝혔다.

또한 트레이딩 자금을 공급하는 대형 은행 내 사업부문인 프라임 브로커들과의 관계 관리에도 더욱 적극적으로 나서고 있으며, 손실을 흡수하기 위해 유지하는 완충자금 규모도 늘렸다.

호반은 “우리는 … 그들이 그 방향으로 나아가고 있다고 본다”고 덧붙였다. “하지만 한 가지 지표는 일정 기간 동안 어떤 종류의 ‘실수’도 발생하지 않는다는 것이다. 그리고 그들의 실적 기록이 반드시 그만큼 좋았던 것은 아니다.”

일각에서는 제인 스트리트가 성장하면서 — 현재 전 세계 직원 수는 3,500명이며 이를 더 늘릴 계획이다 — 과거에 장려했던 위험 감수 문화를 억제하고, 동료 의식이 강하며 위계가 덜한 경영 스타일을 유지하는 데 어려움을 겪을 수 있다고도 경고한다.

Bloomberg Intelligence의 Tabb은 “수년간 당신을 위해 매우 훌륭하게 일해온 신뢰할 만한 직원들로 구성된 팀이 있습니다. 이들에게 어느 정도 재량을 줍니다. 그들이 어떻게 하는지 지켜봅니다. 더 많은 재량을 주게 되고, 결국 문제가 생깁니다”라고 말했다.

‘억눌린’ 불만의 해법 3 / 나이트의 움직임 7

나이트의 경로는 두 번 묘사돼 있다. 한 번은 이동 순서에 따라 번호를 매겨(오른쪽, 빨간색과 검은색), 또 한 번은 각 이동 후의 점수를 표시해(왼쪽, 파란색과 검은색) 나타냈다. 탑은 음영 처리된 칸으로 표시돼 있다. (실물로는 나무 블록을 사용했다.)

이 이동 순서로 도출되는 답은 33609다. 나이트의 경로를 찾아낸 모든 분들께 축하를 보낸다!

뉴욕에서 Michelle Chan 추가 취재