스코틀랜드에는 위스키 문제가 있다

업계는 만성적인 공급 과잉에 시달리는 가운데 소비 습관 변화로 수요마저 위축되고 있다.

게시 24분 전

에든버러의 아서스 시트 기슭 인근에 위치한 200년 된 옛 철도 건물에 들어선 수제 위스키 제조업체 홀리루드 증류소는 축제 시즌 동안 시음 투어를 진행하며 바쁜 여름을 보냈다.

2019년 문을 열기 전 설비 구축에 약 700만 파운드가 들어간 이 증류소에는 그렇지 않아도 힘든 한 해의 정점과도 같은 시기였다. 공동 창업자인 롭 카펜터에 따르면, 봄 들어 수요 둔화가 수개월간 이어지면서 증류소는 두 대의 거대한 구리 포트 스틸을 이용한 생산을 당분간 중단해야 했다. 창고에서 4,500개의 캐스크가 숙성 중인 만큼, 그는 “한동안” 병 제품을 출시할 수 있을 만큼 충분한 재고를 보유하고 있다.

카펜터는 “사람들이 지출에 정말 신중해지고 있다”고 말했다.

이 증류소는 1980년대 이후 업계 최악의 침체 속에서 생존을 위해 고군분투하는 수많은 독립 생산업체 중 하나다. 2010년대의 과잉 생산으로 숙성 중인 캐스크가 넘쳐나는 가운데, 글로벌 생활비 위기와 젊은 세대의 불확실한 음주 트렌드로 수요가 줄어들고 있다.

업계가 공급 과잉이라는 ‘위스키 호수’에 직면한 것은 이번이 처음이 아니다. 그러나 경제 침체와 변화하는 소비 습관에 취약한 제품을 중심으로 구축된 사업의 장기적 생존 가능성을 많은 이들이 돌아보게 만들었다. 일부 투자자들이 이번에 우려하는 것은 주류가 구조적 쇠퇴에 접어든 ‘새로운 담배’가 되는 것이다.

숙성 중인 위스키의 양은 10년 전 4억 리터에도 못 미치던 수준에서 올해 약 14억 리터, 즉 3억8,900만 케이스로 급증했다. 이는 현재 소비량 기준으로 3년 치 수요를 충당할 수 있는 규모라고 Martin Purvis와 Duncan McFadzean의 뉴스레터 Commercial Spirits Intelligence는 전했다. 업계 관계자들에 따르면 이로 인해 스코틀랜드 증류소 상당수가 생산량을 3분의 1 이상 줄이고 있다.

재정적 압박은 순수성과 전통을 중시해온 업계에 새로운 실험을 촉구하고 있다. 증류업체들은 신규 고객을 끌어들이기 위해 더 달콤한 품종과 캔에 담긴 사전 배합 칵테일 같은 새로운 제품을 선보이고 있다. 투자자들은 공급 과잉을 활용해 숙성 후 수익을 기대하며 캐스크를 비축하고 있다. 낙관론자들은 해외 시장, 특히 인도에서 커지고 있는 위스키의 낭만적 매력이 광범위한 회복을 앞당기기를 기대한다.

이전의 경기 순환 때와 마찬가지로 이번 침체를 거쳐 살아남는 업계는 통합 국면을 맞을 채비를 하고 있다. 다만 적정 가치에 대한 매수자와 매도자의 의견이 엇갈리면서 지금까지 인수합병은 비교적 드물었다.

전체 스카치 시장의 절반 이상을 장악하고 있는 글로벌 주류 대기업 Diageo와 Pernod Ricard를 비롯한 주요 생산업체들은 주가가 하락했음에도 위기를 견뎌낼 수 있는 더 탄탄한 재무구조를 갖추고 있다. Pernod의 주가는 2023년 고점 대비 약 70% 하락했다. Diageo는 Teaninich에서 생산을 일시 중단했다.

오히려 어려움을 겪고 있는 곳은 규모가 작고 독립적인 증류소들이다. 이들은 보다 틈새적이고 실험적인 위스키를 생산한다. 투자은행 Noble & Co의 최고경영자이기도 한 McFadzean에 따르면, 스코틀랜드의 증류소 160곳 가운데 최대 4분의 1이 매물로 나올 수 있다.

은행들이 업계에 대한 추가 대출을 꺼리고 증류소들의 현금이 바닥나면서, 해외 투자자들이 부실 자산을 노리고 몰려들고 있다. Holyrood Distillery의 Carpenter는 “터무니없이 낮은 헐값 제안을 몇 건 받았다”고 말했다.

코로나19가 남긴 유산

위스키 업계의 위기는 위스키 자체가 상업화된 역사만큼이나 오래됐다.

20세기 첫 30년 동안 금주운동이 확산되면서 영국과 식민지 지역의 증류주 소비는 급감했다. 침체기를 견디기 위해 대형 스카치 생산업체들은 캐나다 유통업체들과 손잡았고, 이들은 위스키를 금주법 시대의 미국으로 밀수출했다. 그곳에서 위스키는 밀주 시대를 거치며 품질이 뛰어나다는 평판을 얻었다.

업계 베테랑이자 작가인 Nick Morgan에 따르면, 제2차 세계대전이 발발할 무렵 스카치 수출 물량의 절반 이상과 수출액의 약 65%가 미국으로 향했다. 미국은 지금도 이 업계에서 세계적으로 가장 수익성이 높은 시장이다. 그는 “금주법은 의심할 여지 없이 스카치 위스키에 일어난 최고의 일이었다”고 말한다.

현재의 공급 과잉은 1980년대를 연상시키지만, 당시만큼 심각하지는 않다. 당시 과잉 생산으로 팔리지 않은 캐스크가 속담처럼 거대한 호수를 이뤘지만, 1970년대 오일 쇼크의 인플레이션 여파로 수요가 급감한 데다 미국 소비자들의 취향도 보드카 같은 다른 증류주로 옮겨갔다.

현재의 공급 과잉은 2010년대 생산량 증가의 결과다. 이로 인해 세계 경제가 불확실한 시기에 숙성 중인 캐스크가 과도하게 늘어났다.

우선 2008~09년 글로벌 금융위기로 수요가 잠시 감소했다. 10년 후 코로나19 시대의 호황기에는 경기부양 수표로 지갑이 두둑해진 소비자들이 집에서 칵테일을 시도하고 있었다. 기업들은 창고를 채우기 위해 앞다퉈 움직였다.

하지만 예상했던 수요는 현실화되지 않았다. 대신 또 한 차례의 인플레이션이 소비력을 짓누르면서, 술을 마시는 사람들은 지출을 줄이고 더 저렴한 주류 브랜드로 갈아탔다.

이로 인해 스카치위스키 산업은 또다시 순환적 위기에 빠졌다. 이번에는 소비자들의 높아진 건강 의식, 체중 감량 약물의 광범위한 보급, 그리고 점점 더 온라인으로 이뤄지는 사교 활동이 모두 소비를 끌어내리고 있다.

미국은 지난해 가치 기준 스카치 수출의 18%가 판매된 시장으로, 데이터 제공업체 IWSR에 따르면 1인당 주류 소비량은 2019년보다 11% 감소했다. YouGov에 따르면, 음주량이 줄었다고 답한 미국인 중 20%는 그 이유로 “감당할 여유가 없어서”라고 말했다.

번스타인 애널리스트 나딘 사르왓은 “금주 수준이 1940년대 중반 이후 보지 못했던 수준으로 돌아왔다”고 말했다.

젊은 층 역시 업계의 어려움에 대한 비난을 받아왔지만, 애널리스트들은 Z세대가 술을 마시지 않는다는 가정에 이의를 제기한다. 이들은 소비 감소가 젊은 층이 생활비 위기와 코로나19 봉쇄 조치의 가장 큰 타격을 받았기 때문에 발생했다고 주장한다. 시장조사업체 IWSR이 15대 주류 시장에서 3만2,000명을 대상으로 실시한 최신 조사에 따르면, 법적 음주 연령에 해당하는 Z세대의 74%가 지난 6개월 동안 술을 마셨다고 답했다. 이는 3년 전의 66%에서 상승한 수치이며, 전체 성인 인구의 음주율인 76%에 근접한 수준이다.

바클레이스 애널리스트 로런스 와이엇은 “전반적으로 ‘Z세대가 술을 덜 마신다’는 이야기는 음주량 감소를 설명하는 일차적인 요인이 아니다”라고 말했다.

위스키 생산업체들은 제품 혁신과 캔에 담긴 ‘즉석 음용’ 혼합 주류에 대한 수요 증가를 통해 젊은 소비자들의 관심을 끌려고 하고 있다.

디아지오는 대표 스카치 브랜드 조니워커의 과일 향과 단맛을 강화한 제품을 출시해 젊은 여성 소비자를 겨냥했다. 칵테일용으로 개발된 이 저렴한 제품들은 스카치가 경험 많고 나이 든 애호가들의 전유물이라는 인식에 도전하고자 한다. 조니워커는 도달 범위를 넓히기 위해 팝스타 사브리나 카펜터 같은 유명 인사와도 손잡았다.

저자인 모건은 “매우, 매우 회복력이 강한 산업”이라며 “조니워커의 [역사적] 판매 수치와 데이터를 보면 그래프가 내려갈 때마다 더 높이 올라온다. 내려갔다가 더 높이 올라오는 식이다. 마치 바닥에 쓰러진 복서가 일어나 상대를 쓰러뜨리는 것과 같다”고 말했다.

낙관론자들은 신흥시장이 이끄는 경기 회복과 함께 수요가 다시 크게 살아날 것으로 보고 있다.

업계 단체인 스카치위스키협회의 최고경영자 마크 켄트는 최근 수출 통계에서 “청신호”가 나타났다고 말했다. 2026년 상반기 스카치위스키 수출량은 지난해 같은 기간보다 6% 증가한 5,000만 케이스를 기록했으며, 수출액은 이보다 완만한 3% 증가세를 보였다.

현재로서는 도널드 트럼프 대통령이 영국산 제품에 10% 관세를 부과한 영향에도 불구하고 미국이 스카치의 가장 가치 있는 수출시장으로 남아 있다. 위스키 수출량은 지난해 5월부터 12월 사이 15% 감소했다.

업계는 안도했다. 영국 정부와 스코틀랜드 정부의 강도 높은 로비로 7월부터 위스키에 대한 관세 적용 예외가 마련됐기 때문이다. 협상 과정에서는 트럼프의 스코틀랜드계 가족 뿌리와 켄터키 버번 위스키 산업에 대한 우려가 활용된 것으로 전해진다. 스코틀랜드의 증류업체들은 위스키 숙성을 위해 통상 매년 약 3억 달러어치의 미국산 중고 캐스크를 수입한다.

“수출 물량은 늘고 비용은 줄면서 현재 많은 증류업체의 잉여현금흐름이 개선되고 있습니다. 따라서 최악의 국면은 지났고 어쩌면 회복의 길에 들어섰을 수도 있습니다”라고 맥패드진은 말한다.

6월 말에 끝나는 회계연도에 대한 디아지오의 최근 연간 실적에 따르면 잉여현금흐름은 4억6300만 달러 증가한 32억 달러를 기록했다. 스코틀랜드에서 생산되는 전체 위스키의 약 3분의 1을 생산하는 이 영국 기업은 85억 달러 규모의 숙성 중인 주류 재고를 보유하고 있으며, 그중 절반 이상이 스카치위스키다.

“이들[대형 생산업체]은 위스키의 중앙은행과 같습니다. 중앙은행이 경제 안정을 위해 통화 공급량을 조절하는 것처럼, 이들은 특정 시점에 시장에 유통되는 위스키와 시장에서 빠지는 위스키의 양을 통제합니다”라고 보세창고 및 병입 업체 볼프 앤드 카스텔로의 최고경영자 앨러스터 밸피는 말한다.

수 마일에 걸쳐 늘어선 캐스크

현재의 위스키 공급 과잉은 헐값에 나온 캐스크가 향후 10년 동안 가치가 상승해 상당한 수익은 물론 뛰어난 위스키까지 안겨줄 것이라고 믿는 소비자와 투기 투자자 모두의 관심을 끌고 있다.

한 업계 관계자는 “영리한 자금은 보세 창고로 들어가고 있다”고 말한다. 여기서 보세 창고란 세무 당국인 HMRC의 승인을 받은 창고로, 스카치위스키가 판매를 위해 출고될 때까지 주세를 내지 않고 보관할 수 있는 곳을 뜻한다.

피프와 클라크매넌셔의 탈산업화된 반농촌 지역 곳곳에는 현재 숙성 중인 위스키 2,200만 캐스크, 즉 70cl 병 120억 개 중 상당량을 보관하는 보세 창고가 점점 늘어나고 있다.

이 중 세 곳은 2022년 Valpy와 Charles Costello가 설립한 Volpe & Castello가 운영한다. 이들은 커콜디 외곽의 폐가구 공장을 개조해 20만 제곱피트 규모의 시설로 탈바꿈했으며, 캐스크 한 개를 보관하는 비용은 연간 약 50파운드다.

고객들이 맡긴 4만 개 이상의 캐스크 대부분은 장기 수익을 목적으로 보관되고 있지만, 일부는 소비용으로 병입된다. 경매에서 약 60만~80만 파운드에 낙찰될 것으로 추정되는 럭셔리 브랜드 맥캘런의 30년산 캐스크 한 개는 장기 보관 시설로 옮기기에 앞서 안정화되도록 바닥에 놓여 있다.

볼피 앤드 카스텔로의 장기 사업 계획은 캐스크 보관 사업을 병입 사업으로 발전시켜 미국과 아시아 같은 시장으로 확장하는 것이다. 밸피는 “스코틀랜드는 세계 최고의 위스키를 만들고, 아시아에는 세계에서 가장 열정적인 위스키 소비자들이 있다”고 말한다.

지난 1월 스카치 위스키에 대한 관세를 5%로 절반 인하한 중국은 최근 몇 년간 프리미엄 위스키의 중요한 시장으로 부상했지만, 2025년에는 수출액이 감소했다.

많은 이들은 인도가 다음 대형 시장이 될 것으로 본다. 이미 소비량 기준 세계 최대 시장인 남아시아의 인도는 향후 수년 내 미국을 제치고 금액 기준으로도 세계 최대 시장이 될 수 있다.

“위스키의 마지막 미개척 시장은 인도라고 생각합니다.” 수출업체 웨미스 패밀리 스피리츠의 공동 창업자 윌리엄 웨미스는 말한다. “근본적인 차이가 있습니다. 인도에는 갈색 증류주를 마셔온 역사가 있지만, 중국에는 바이주라는 백색 증류주를 마셔온 역사가 있습니다.”

지난달 발효된 영국·인도 자유무역협정에 따라 수입 관세는 150%에서 75%로 절반 인하됐으며, 2036년까지 단계적으로 40%로 낮아질 예정이다.

웨미스는 “이로 인해 프리미엄 스카치위스키의 가격 부담이 상당히 낮아질 것”이라고 말한다. 인도 위스키 시장에서 스카치위스키가 차지하는 비중은 3%에 불과한 만큼, 이 시장이 확대된다면 그 효과는 “매우 클 것”이라고 그는 덧붙인다.

인도의 중산층이 성장하면서, 이들이 저가 인도 블렌디드 위스키에서 싱글 몰트와 크래프트 블렌드를 포함한 스코틀랜드산 고급 수입 위스키로 음주 취향을 끌어올리기를 기대하고 있다.

20년 전 인도에서 스코틀랜드로 이주한 니샨트 샤르마는 “인도는 앞으로 나아가고 있습니다. 젊고 열망이 큰 인구가 있고, 신용 여건이 개선되면서 지출할 유동성도 더 많아지고 있습니다”라고 말한다. 그의 독립 기업 러틀랜드 스퀘어 스피리츠는 인도 유산에서 영감을 받은 스코틀랜드산 진과 럼을 판매하고 있으며, 위스키로 사업을 확장할 계획이다.

인도 아대륙의 관심은 외국 자본의 국내 유입을 촉진할 수도 있다. 샤르마는 증류소 같은 ‘곤경에 처한 자산’을 포함해 스카치위스키 공급망에 투자하기 위한 5,000만 파운드의 투자 약정을 이끌어냈다.

1990년대 업계는 사업 구조조정과 제품 혁신을 통해 위스키 재고를 소진했다. 증류업체들은 유통을 자체적으로 맡아 해외 파트너에게 내주던 이윤 마진을 되찾았다. 또한 ‘싱글 몰트’ 부문의 마케팅을 확대하면서 낭만적인 서사와 창의적인 포장으로 창고에 쌓인 과잉 재고를 흡수했다.

저자 모건은 “90년대의 고민은 ‘어디서 돈을 마련할 수 있을까’였다”고 말한다. 이제 업계의 전통 시장이 말라가고 있는 만큼 “분명 인도는 … 엄청난 기회”라는 것이다.

FT 위켄드 토요일 발행

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