케빈 워시의 간소화된 연준 소통, “이미 역효과”…투자자들

트레이더들은 금리에 대한 지침이 부족해 미국 중앙은행의 국채시장 영향력이 약화되고 있다고 경고한다.

어제 게재

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투자자들은 연방준비제도 의장 Kevin Warsh의 절제된 소통 방식이 “이미 역효과를 내고 있으며”, 31조 달러 규모의 미국 국채시장에 대한 중앙은행의 영향력을 약화시킬 위험이 있다고 경고했다.

미국의 30년 만기 차입 비용이 연준이 정책금리를 동결했음에도 불구하고 목요일 2007년 이후 최고 수준으로 급등했다.

워시는 수요일 결정 후 기자회견에서 중앙은행이 인플레이션과의 싸움에서 “흔들리지 않을 것”이라고 다짐했다. 그러나 투자자들은 금리가 어디로 향할지에 대한 선제적 지침이 없었던 점과, 인플레이션이 우려된다면 연준이 왜 금리를 인상하지 않았는지에 대한 설명이 없었던 점이 시장을 불안하게 만들었다고 말했다.

에이곤 애셋 매니지먼트의 최고투자책임자인 스티븐 존스는 “의도했든 우연이었든, 그는 미 국채시장에 대한 통제력을 보여주던 분위기를 모두 내려놓았다”며 “이는 과거 연준 의장들의 의향과 업무 방식에서 상당히 달라진 모습”이라고 말했다.

워시의 발언으로 국채 수익률곡선은 급격히 가팔라졌다. 트레이더들이 인플레이션 상승을 우려해 장기적으로 미국 정부에 돈을 빌려주는 대가로 더 높은 금리를 요구했기 때문이다. 동시에 트레이더들이 단기 금리 인상에 대한 베팅을 줄이면서 단기 수익률은 하락했다.

30년물 수익률은 목요일 5.24%까지 상승했다. 이는 수요일 발표 전 약 5.12%에서 오른 수준이다. 2년물 수익률은 약 4.24%로, 결정 전 4.34%에서 하락했다.

장기 차입 비용의 상승은 미국 재정과 기업에 가해지는 압박을 심화시키는 한편, 대중적인 30년 만기 주택담보대출 금리를 끌어올려 가계의 여건도 더욱 악화시킬 것이다.

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“워시의 무지침 접근법은 이미 역효과를 내고 있다”고 ING의 전략가 프란체스코 페솔레가 말했다. 그는 수요일 기자회견 이후 미 국채 수익률곡선이 가팔라진 것이 “신뢰 상실에 베팅하는 거래와 매우 흡사해 보였다”고 덧붙였다.

미 국채 30년물과 2년물의 금리 차는 약 0.8%포인트에서 0.97%포인트로 확대되며, 거의 1년 만에 가장 큰 폭으로 움직였다.

회의를 앞두고 시장의 베팅은 이례적으로 크게 엇갈렸다. 투자자들이 새 연준 의장이 유가의 새로운 급등과, 회의를 앞두고 연준의 목표치인 2%를 크게 웃도는 4.1%를 기록한 미국 인플레이션의 중앙은행 선호 지표에 어떻게 대응할지 해석하는 데 어려움을 겪었기 때문이다. 파생상품 시장이 반영한 수준에 따르면, 트레이더들은 회의를 앞두고 금리 인상 가능성을 약 30%로 봤다.

워시는 수요일, 자신이 말을 아끼는 접근법이 6월 이후 열린 마지막 연방준비제도 회의 이후 금리의 시장 반영에 영향을 미친 요인일 수 있다고 인정했다. 그러나 이는 “더 나은 방향으로의 변화”이며 중앙은행은 새로운 소통 전략을 이제 “막 시작했을 뿐”이라고 덧붙였다.

그는 지난 회의 이후 미국 기업과 가계에 영향을 미치는 채권 수익률이 상승하면서, 연준이 공식적으로 차입 비용을 인상하지 않고도 통화정책이 사실상 긴축됐다고 주장했다. 이에 따라 투자자들은 연준이 정책금리를 인상하지 않고 시장이 대신 그 역할을 하도록 두는 데 더 만족한다는 인상을 받았다.

일부 투자자들은 이것이 연준이 인플레이션 위협에 대응하기 위해 금리를 인상하지 않은 이유를 설명하기에 충분하다고 말했다.

PGIM의 글로벌 채권 책임자인 로버트 팁은 “고개를 갸웃했지만, 당시 기자회견에서 그는 시장 여건이 긴축됐다고 설명했다”고 말했다. 그는 수익률 상승이 “[연준 관계자들이] 원하는 것”이라고 말하면서도, “고통 없는 상승은 아닐 수 있다”고 덧붙였다.

워시는 또 연준의 금리 결정 위원회에서 “계속 갱신되는 전망과 논평을 바라는 마음”이 있다는 점을 이해한다고 말했다. 이 위원회에서는 3명이 반대 의견을 내고 금리 인상에 표를 던졌다. 그는 “하지만 우리 입장에서는 시장이 상황 전개에 직접적이고 여과되지 않은 방식으로 어떻게 반응하는지 지켜볼 필요가 있다”고 말했다.

워시가 아무런 지침도 제시하지 않은 데 대한 투자자들의 불만이 커지면서, 9월 중순 중요한 표결을 앞두고 연준 관계자들은 인플레이션을 다시 정상 궤도에 올려놓겠다는 의지를 여전히 갖고 있다는 점을 시장에 설득해야 한다는 압박을 받고 있다.

워시의 다음 주요 연설은 8월 말 캔자스시티 연방준비은행의 잭슨홀 회의에서 이뤄질 예정이다. 수요일 연준 의장은 해당 발언 내용이 현재로서는 여전히 “백지 상태”라고 말했다.

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선물계약에 반영된 수준에 따르면, 트레이더들은 연준이 다음 회의에서 차입 비용을 0.25%포인트 인상할 가능성을 거의 3분의 2로 가격에 반영하고 있다.

독일 알리안츠의 최고투자책임자(CIO) Ludovic Subran은 연준의 기자회견 형식이 “현재 형태로는 작동하지 않으며”, “이제는 더 이상 선제적 안내 수단이 아니라고 가장하는 선제적 안내 수단”이라고 말했다.

그러나 투자자들은 채권시장의 반응이 연준의 선제적 안내 폐지 결정이 변동성을 촉발하고 차입 비용을 끌어올릴 것이라는 광범위한 경고가 옳았음을 입증했다고 말했다.

피델리티 인터내셔널의 펀드매니저 Mike Riddell은 “교훈은 사실 우리가 이미 알고 있던 것”이라며 “중앙은행이 더 명확하게 소통할 때 통화정책의 파급 과정은 더욱 질서 있게 진행된다”고 말했다. 이어 “의도적으로 소통을 줄인다는 것은 시장 변동성과 불확실성이 커진다는 의미”라고 덧붙였다.

런던의 Emily Herbert와 워싱턴의 Claire Jones가 추가 취재했다

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