미 통계 당국의 변경으로 연준 선호 인플레이션 지표 하락 전망

미 경제분석국의 조정으로 중앙은행의 금리 인상 압박 완화

게시일어제

미국 연방준비제도가 선호하는 인플레이션 지표가 전면 개편될 예정이어서, 급등한 물가를 억제할 방안을 논의하는 정책 당국자들이 기준금리를 신속히 인상해야 한다는 압박을 일부 덜게 될 전망이다.

연준 당국자들이 이번 주 차입 비용을 결정하기 위해 회의를 진행하는 가운데, 경제분석국(BEA)은 경제 일부 부문의 물가 상승률 산정 방식을 재검토하고 있다. 이에 따라 최근 개인소비지출(PCE) 물가 상승률 수치가 낮아질 것으로 예상된다.

정책 당국자들은 이란 전쟁과 관세, 인공지능 붐으로 촉발된 인플레이션 급등에 어떻게 대응할지를 두고 의견이 엇갈리고 있다. 헤드라인 PCE 물가 상승률은 5월 4.1%로 3년 만에 최고치를 기록했으며, 근원 지표도 3.4%로 상승했다. 두 지표 모두 중앙은행의 목표치인 2%를 크게 웃돌았다.

경제학자들은 개편된 PCE 산출 방법론에 따라 근원 인플레이션 수치가 약 0.2%포인트 낮아질 것으로 예상하며, 이에 따라 연준이 단기적으로 차입 비용을 동결할 여지가 커질 것으로 보고 있다.

UBS의 경제학자이자 전 연준 인플레이션 연구원인 앨런 데트마이스터는 “인플레이션이 연준의 목표치에 가까워진다는 사실은 연준이 금리를 인상하지 않도록 해줄 것”이라고 말했다.

현재 Evercore ISI의 수석 경제학자로 재직 중인 전 뉴욕 연준 관계자 크리슈나 구하는 “시장이 새로운 지표를 신뢰할 만한 것으로 받아들인다는 전제하에” PCE 수치가 하락하면 “[연준 의장 케빈] 워시가 금리 인상을 피하기가 조금 더 쉬워질 것”이라고 말했다.

이번 통계 개편은 인플레이션에 대응하기 위해 차입 비용을 언제, 또 인상해야 하는지를 두고 연준 관계자들이 논쟁을 벌이는 가운데 이뤄졌다. 금리 결정기구인 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 최소 2명은 이르면 이번 주 금리 인상에 찬성표를 던질 수 있음을 시사했다.

또한 이번 개편은 도널드 트럼프 대통령이 현재 3.5~3.75% 범위에 있는 금리를 인하하라며 중앙은행에 강한 정치적 압박을 가하는 가운데 이뤄졌다.

대통령은 이번 주 금리와 관련해 워시가 “옳은 일을 하려 한다”고 믿지만, 연준 의장은 “매우 정치적인” 이사들이 “어쩌면 나쁜 의도를 갖고 있어” 제약을 받고 있다고 말했다.

9월부터 시행되는 BEA의 방법론 업데이트는 2021년 이후의 포트폴리오 관리 수수료, 컴퓨터 소프트웨어 및 주변기기, 법률 서비스 관련 데이터에 영향을 미치게 된다.

비판론자들은 이번 변경이 정기적인 BEA 수정 절차의 일환이기는 하지만, 인플레이션을 견인하는 항목들에 편향돼 있으며 통화정책이 정치적 논란의 중심에 놓인 시점에 지표 수치를 희석할 위험이 있다고 말한다.

“이 특정 시계열들을 왜 변경하는지에 대해 그들은 정말 납득할 만한 근거를 제시하지 못했습니다.” 데트마이스터는 말했다. “그들이 선택한 항목들에는 정치적 요소가 일부 있는 것으로 보입니다.”

수정되는 가격 투입 항목 중 두 가지인 컴퓨터 소프트웨어 및 주변기기와 포트폴리오 관리는 인플레이션을 유발하는 상위 5개 요인에 포함된다.

Inflation Insights의 오마이르 샤리프는 “변경에 대한 타당한 근거는 있지만 . . . 인플레이션 상승과 밀접하게 연관된 여러 항목을 한꺼번에 하향 조정하는 것은 겉으로 보기에는 좋지 않다”고 말했다.

일부 경제학자들은 BEA가 이번 변경이 어떻게 적용될지에 대한 충분한 정보를 제공하지 않았다며, 분석가들이 이것이 인플레이션 지표에 어떤 의미를 갖는지 평가하는 데 어려움을 겪고 있다고 불만을 제기했다.

BEA는 이번 연례 업데이트가 “BEA 추계의 정확성과 신뢰성을 유지하기 위해 BEA의 정규 직원들이 시행한 것”이라며, 가격 산정 방식을 개선하기 위한 것이라고 밝혔다.

이번 변경으로 PCE는 미국인들이 직면한 물가 압력을 보여주는 보다 좁은 지표인 소비자물가지수(CPI) 인플레이션 지표와 더욱 일치하게 된다.

최근 몇 달 동안 강세를 보인 증시로 인해 PCE의 포트폴리오 관리 측정치는 급등한 반면, 법률 서비스 지표는 공개되지 않은 데다 변동성도 큰 대체 데이터를 사용해 산출돼 왔다.

전 연준 이사 Stephen Miran이 공동 저자로 참여한 최근 논문은 앞선 몇 달 동안 해당 항목에서 전례 없는 급등이 나타난 뒤 소프트웨어 가격을 측정하는 방식에 ‘불일치’가 있었다고 지적했다.

추천 기사

옥스퍼드 이코노믹스의 수석 미국 경제학자인 마이클 피어스는 BEA의 업데이트에 “부적절해 보이는” 내용은 없으며, 인플레이션 측정 방식을 개선하려는 모든 노력은 대체로 환영해야 한다고 말했다.

그는 “이런 개선을 추진하는 과정에서 무엇이 잘못됐는지 이해하기 어렵다”며 “통계가 이러한 개선 사항과 더 나은 데이터 출처를 반영하도록 정기적으로 수정된다는 점은 통계에 대한 우리의 신뢰를 높여줄 것”이라고 말했다.

PCE 인플레이션은 목요일 지표가 발표되면 6월에 둔화할 것으로 예상되지만, 연준의 목표치를 크게 웃도는 수준을 유지할 것으로 보인다. BEA의 수정이 중앙은행의 단기 의사결정에 미치는 영향은 미미할 것으로 예상되며, AI 인프라 구축을 비롯한 요인들이 기저 인플레이션을 계속 끌어올리면서 장기적으로도 영향은 제한적일 전망이다.

자산운용사 PGIM의 수석 미국 경제학자인 로버트 소킨은 “이것이 여기서의 경로를 바꾼다고 생각하지 않는다”며 “우리 전망대로 근원 PCE가 연중 내내 3%를 웃도는 한, 연준은 금리를 인상할 것이라고 본다”고 말했다.

중앙은행에 관한 크리스 자일스 프리미엄, 매주 화요일

중앙은행의 판단, 인플레이션, 금리와 자금에 관한 주요 뉴스와 견해