무기한 선물은 월스트리트를 뒤흔드는 게 아니라 시선만 빼앗고 있다

무기한 선물 열풍에 증권거래소 투자자들 우려ылатәи

FT 최고의 트레이더가 될 수 있을까요?

거대 증권거래소로 살아가기는 쉽지 않다. 유서 깊은, 따라서 안정적인 곳처럼 보여야 하지만 동시에 가장 최신의 흐름에도 뒤처지지 않아야 한다. 미국 거래소들이 최근 열풍인 무기한 선물(perpetual futures), 즉 ‘퍼프(perps)’를 놓쳤다는 우려로 최근 이들 거래소의 주가는 최대 3분의 1까지 급락했다. 그러나 이 오래된 기관들이 시대의 흐름에 맞춰 움직이는 능력을 과소평가해서는 안 된다.

문제는 미국 규제당국이 예측시장 칼시(Kalshi)에 비트코인 기반 퍼프를 제공하도록 허용하면서 시작됐다. 이름이 시사하듯 이 파생상품은 만기가 없어 기초자산을 실제로 인도할 필요가 없다. 미국 내에서 이런 상품의 제공을 승인한 것은 상품선물거래위원회(CFTC)가 처음으로, 오랫동안 유지해온 회의적 입장을 뒤집은 결정이었다. 처음에는 기초 암호화폐보다 거래하기 쉬워 암호화폐 업계에서 인기를 끌었지만, 이제는 석유 같은 다른 자산과도 연계되고 있다.

거래소 투자자들은 CFTC의 입장 변화가 퍼프의 홍수를 일으켜 주가지수와 석유, 기타 원자재를 거래하는 대표적인 장소로서 거래소의 입지를 약화할 것을 우려한다. 옵션 거래 그룹 시보 글로벌 마켓의 주가는 칼시의 승리 이후 4주 동안 3분의 1 하락했으며, 여전히 5분의 1에 가까운 하락률을 기록하고 있다. 128년 역사의 CME그룹 주가도 5분의 1 떨어졌고, 인터컨티넨털 익스체인지의 주가는 그보다 하락폭이 조금 작았다.

무기한 선물(perps)의 인기는 미국·이란 전쟁이 발발한 이후 급격히 높아졌다. 전쟁이 주말에 시작돼 투자자들이 대응할 수 있는 수단이 거의 없었던 점도 작용했다. 무기한 선물은 눈길을 끄는 레버리지도 제공한다. Binance는 4월 최대 100배 레버리지를 적용할 수 있는 유가 연동 베팅 상품을 출시했다.

그럼에도 거래소들이 겉보기만큼 큰 위험에 노출된 것은 아니다. 고객의 압도적인 다수는 특정 자산 가격이 오를 것이라는 데 베팅하기 위해 단순히 대출 이상의 것을 원하는 기관들이다. 무기한 선물은 포지션을 잡을 시점을 정할 수 있는, 만기일이 서로 다른 계약들의 선물 ‘커브’를 만들어내지 않는다. 가격이 자신에게 불리하게 움직였을 때 트레이더가 추가 자금을 마련할 수 있도록 최소 몇 시간의 여유를 주는 마진콜 시스템도 없다. 대신 무기한 선물 보유자의 잔액은 하루 최대 세 차례까지 입금 또는 차감되므로, 시장이 잘못된 방향으로 움직이면—even 일시적인 움직임이라 해도—트레이더는 잠재적으로 모든 것을 잃을 수 있다.

대형 거래소들은 무기한 선물 제공업체들을 능가하거나, 적어도 그들의 무대에 뛰어들겠다는 뜻을 포기하지 않았다. Cboe는 지난해 암호화폐를 대상으로 ‘연속 선물(continuous future)’이라는 무기한 선물과 유사한 상품을 출시했다. 또 ICE는 5월, 지분을 보유한 역외 암호화폐 플랫폼 OKX와 자사의 브렌트유 상품을 기반으로 한 무기한 선물을 제공하는 계약을 체결했다. CME는 다른 접근법을 택했다. 바로 CFTC를 상대로 소송을 제기한 것이다.

무기한 선물은 앞으로도 틈새 상품으로 남을 가능성이 크다. 무기한 선물이 유용한 분야에서는 거래소들이 아직 이 흐름에 올라탈 수 있고, 역사적으로도 그렇게 해왔다. 하지만 전통과 혁신 사이의 균형을 맞추는 일은 언제나 쉽지 않다. 규제 당국 자체가 새로움에 매료된 듯 보일 때 투자자들이 쉽게 흔들리는 것도 놀랄 일은 아니다.

jennifer.hughes@ft.com

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