클라르나 주가 폭락이 보여준 큰 연못 속 작은 물고기의 대가

유럽 핀테크 기업이 독일 소비자 지출 부진으로 타격을 입었다.

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한때 유럽 핀테크 업계의 왕좌에 올랐던 클라르나가 이번 주 내놓은 암울한 전망은 필요 이상으로 놀라웠다. 현재 과거 시장가치의 일부에 불과한 수준에서 거래되는 이 스웨덴 기업이 본국에 더 가까운 곳에 상장했다면, 이번 불운은 그만큼 충격적으로 받아들여지지 않았을지도 모른다.

시급한 문제는 결제액 기준 클라르나의 후불결제 서비스 최대 시장인 독일의 부진한 소비 지출이다. 회사는 이것이 연간 매출에 영향을 미칠 것이라고 밝혔고, 이에 뉴욕 증시에 상장된 주가는 거의 4분의 1 급락했다.

적어도 상장기업으로서는 클라르나는 신생 기업이며, 애널리스트와 투자자들의 기대를 관리하는 데는 경험이 필요하다. 하지만 경고 신호가 전혀 없었던 것은 아니다. 독일의 거의 모든 지표가 가계 지출 부진을 가리키고 있었다. GfK 데이터에 따르면 유럽 최대 경제국인 독일의 소비자신뢰지수는 2분기에 3년 만의 최저치로 떨어졌다.

기업들 역시 잇따라 경고음을 내고 있다. 클라르나의 주요 고객사 중 하나인 의류 소매업체 H&M은 2분기 실적에서 독일의 소비 심리가 약하다고 지적했고, 결제 업체 넥시는 독일이 다른 지역보다 “확실히 더 큰 어려움을 겪고 있다”고 말했다. 스위스 초콜릿 업체 린트는 부진한 부활절 시즌을 보낸 뒤 독일에서 크리스마스 제품군 가격을 대폭 인하하겠다고 밝혔다.

클라나의 주가가 크게 움직인 것이 투자자들이 충분히 주의를 기울이지 않았기 때문으로 보였던 것은 이번이 처음도 아니다. 2월에는 장기 대출 상품의 성장이 초기 비용 증가로 이어지면서 회사 주가가 27% 하락했다. 이는 잠재적인 신용 문제의 징후라기보다 시점상의 특이성에 가까웠다. 클라나는 투자자와 애널리스트들에게 이 상품의 작동 방식을 설명하기 위해 일련의 유튜브 동영상으로 대응했다.

어쩌면 진짜 문제는 클라나가 본거지에서 너무 멀리 떨어진 곳에 상장돼 있다는 점일 수 있다. 미국 시장은 풍부한 자금과 높은 밸류에이션에 대한 인식을 제공할 수 있다. 하지만 현지 기준으로 규모가 작고 투자자들이 성과를 비교하는 대부분의 지수에도 포함되지 않은 기업의 운영 방식에 투자자들이 깊이 파고들 유인은 거의 없다. 성공적인 유럽 상장 사례 중 소수는 건축자재 업체 CRH나 반도체 설계업체 Arm처럼 이미 규모가 매우 크고 미국 사업 비중이 상당한 기업들이었다.

반면 작은 연못의 큰 물고기가 되는 데는 이점이 있다. 미국에서 클라나는 소형주에 불과하지만, 유럽에서는 FTSE 100, Dax 또는 스톡홀름의 OMX 30 같은 지수 편입을 노릴 수 있는 기업이다. 그렇게 되면 패시브 자금이 유입되고 액티브 투자자들의 관심도 높아질 것이다. 또한 유럽 트레이더들은 독일 경제가 그다지 잘 돌아가지 않는다는 말을 들어도 덜 놀랄 것이다.

nicholas.megaw@ft.com

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