모두가 엔비디아를 사랑한다—하지만 외면할 여유는 없다

‘우주의 지배자들’이 황의 윙맨을 자처하며 열광하는 이유는 분명하다

게시됨 2시간 전

월스트리트는 엔비디아를 사랑한다. 아직 분명하지 않았다면, 이번 주 글로벌 자산운용업계의 최대 기업 6곳 수장들이 이 반도체 기업의 새로운 프로젝트에 지지를 약속한 사실을 보라. 이 프로젝트는 AI를 구동하는 데이터센터에 5,000억 달러를 지원하는 금융 플랫폼이다.

위험에 놓인 것은 이들의 돈이 아니라 고객들의 돈이다. 아폴로, 블랙록, 블랙스톤, 브룩필드, 골드만삭스, KKR은 연기금과 보험사, 부유층 및 준부유층 고객의 자금을 동원해 엔비디아 칩으로 가득 찬 시설에 투자할 예정이다. 엔비디아는 일부 프로젝트 가치의 최대 4분의 1을 보증할 수 있다고 젠슨 황 최고경영자는 말했다.

‘우주의 지배자들’이 황의 지원군이 되는 데 열광하는 이유는 미스터리가 아니다. 이 제안은 자산운용사들의 운용자산을 늘릴 수 있으며, 이들 중 일부는 보험 부문이 조달한 자금을 투입할 곳을 찾고 있다. 대체투자 기업의 가치가 운용자산의 10% 정도로 — 매우 대략적으로 — 평가된다고 가정하면, 이는 500억 달러의 시장가치에 더해 대출 및 기타 자금 조달을 주선하면서 얻는 수수료를 의미한다.

이들 기업은 AI의 보다 광범위한 금융화도 염두에 두고 있을 것이다. 언젠가는 석유와 금, 대두처럼 컴퓨팅 파워도 선물시장에서 거래될 것이다. 거래소 그룹 CME는 10월에 컴퓨팅 선물 계약을 출시할 계획이다. 블랙록의 래리 핑크 최고경영자는 엔비디아의 5,000억 달러 계획이 “금융공학의 미래”를 예고한다고 생각한다.

열렬한 찬사는 또 다른 현실을 반영한다. 이제 엔비디아의 성공은 모두의 성공이다. 황 CEO는 2024년 말 “세계 거의 모든 기업이 우리의 공급망에 관여하고 있는 것 같다”고 말했다. 이제 그의 회사는 시가총액 기준으로 1조7,000억 달러 더 커졌고, 매출원가는 거의 3배로 늘었으니, 오늘날에는 그 말이 더욱 사실일 것이다.

그 성장세에 차질이 생긴다면 엔비디아의 뒤를 따라 성장하는 기업들에는 재앙이 될 것이다. 현재로서는 그런 조짐이 없다. 황 CEO는 5월 AI 붐이 “포물선을 그리듯 급등했다”고 말했다. 하지만 분위기가 바뀐다면 오픈AI 같은 고객들에게 자금과 대출 보증을 제공하는 데 지금만큼 적극적이지 않을 수 있다. 업종 밸류에이션과 곧 예정된 대형 IPO들의 성패도 압박을 받을 것이다.

AI 시장의 붕괴가 광범위한 피해를 초래할 수 있는 이유는 공공시장 자산의 상당 부분이 기술주에 묶여 있기 때문이다. 블룸버그 데이터에 따르면 S&P500지수의 소프트웨어·통신·IT 기업들은 지난 1년 동안 시가총액을 거의 8조 달러 늘렸다. 이는 자산관리 서비스부터 명품과 고급 부동산 판매에 이르기까지 모든 분야를 부양하고 있다.

위험에 처한 신용도 막대하다. 국제결제은행(BIS)은 2025년 말 기준 민간신용 업계가 AI 관련 차입자에게 2,000억 달러의 대출을 제공한 것으로 추산했으며, 이 규모는 2030년까지 3배로 늘어날 수 있다. 렉스가 LSEG 데이터를 바탕으로 계산한 결과, 기술·하드웨어 기업들은 올해 들어 지금까지 3,500억 달러 규모의 미국 달러화 채권을 발행했다. 지난해 같은 시점까지 발행한 규모의 2배다.

다시 말하지만 조정이 임박했다는 징후는 없다. 하지만 이 모든 데이터센터를 누가, 얼마의 가격에 이용할 것인지는 여전히 답할 수 없는 질문이다. 어느 정도 긴 기억을 가진 사람이라면 금융위기 전에 씨티그룹 최고경영자였던 척 프린스가 “음악이 연주되는 한 일어나 춤을 춰야 한다”고 한 말을 기억할 것이다. 지금으로서는 금융계의 거물들이 엔비디아의 곡조에 맞춰 춤추고, 그 와중에 밴드에도 팁을 줄 이유가 충분하다.

john.foley@ft.com

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