월가의 보험업 인수가 초래하는 순환적 위험과 보상

공격적인 전략으로 규제 당국의 감시가 강화되고 있다

게시일 2026년 8월 5일

FT 최고의 트레이더가 될 수 있을까?

로스앤젤레스 다저스의 공동 구단주인 마크 월터는 거래를 성사시킬 때 언제 공격적으로 나서야 하는지 안다. 그의 야구팀은 최근 스포츠의 시즌 트레이드 시장에 나온 최고의 투수 타릭 스쿠발을 영입했다. 그러나 월터의 또 다른 사업 분야인 생명보험에서는 공격적인 전략이 규제 당국의 우려를 키우고 있다.

월터가 지배하는 델라웨어 라이프는 최근 ‘다저스 티켓츠 LLC’라는 법인에 대한 투자를 재분류해 ‘레벨 1’ 특수관계자 투자로 표시했다. 이는 회사와 강한 연관성이 있는 자산이라는 뜻이다. 이전에는 구겐하임 파트너스라는 3,600억달러 규모 자산운용사의 공동 창업자로 가장 잘 알려진 투자자 월터와 ‘비계열’인 투자로 표시돼 있었다.

한편 월터의 보험 제국은 그의 다른 사업 부문과 연계된 투자 내역이 정확히 공시됐는지를 파악하려는 연방 검찰의 조사를 받고 있다.

대형 투자자들은 점점 더 ‘대체’ 자산운용사와 보험회사를 결합하려 하고 있다. 대체 자산운용사가 투자 가능한 자산을 끌어모은 뒤 이를 보험회사에 매각한다는 구상이다. 이제 규제당국은 이들이 수익과 수수료를 좇는 과정에서 보험계약자에 대한 보험금 지급을 위태롭게 하지 않도록 감독해야 한다.

자산운용과 보험의 결합 영역에서 가장 큰 영향력을 행사하는 아폴로는 긴밀한 관계가 결함이 아니라 특징이라고 말한다. 아폴로의 보험 부문인 아테네는 3,870억 달러 규모의 포트폴리오를 보유하고 있으며, 이 중 73%는 아폴로가 설계한 투자등급 기업대출에 투자돼 있다. 이 2,830억 달러 가운데 660억 달러에는 ‘계열사 관련’이라는 표시가 붙어 있다. 그리고 그중 대부분에는 다시 ‘특수관계자’라는 표시가 붙는다.

그 자체로 나쁜 것은 아니다. 아폴로는 자체적으로 조성한 투자가 일반적인 공모 증권에서 얻을 수 있는 수익보다 더 나은 수익을 제공한다고 주장한다. 예를 들어 인텔과 함께 설립한 반도체 합작회사에 대출해 거의 7억 달러의 이익을 거뒀다. 또한 이러한 투자 중 일부는 신중한 심사가 이뤄졌다는 점을 독립적으로 검증해주는 제3자에게 매각된다고 말한다.

그러나 상호 연결 관계는 점점 복잡해지고 있다. 아폴로는 최근 AMAPS라는 신상품을 내놓았는데, 이는 신용펀드의 유동화 지분에 투자한다. 각 신용펀드는 자체적으로 수십 개의 투자를 보유하고 있으며, 이 투자들은 아폴로가 직접 묶고 조성한 것이다. 이 사모펀드 운용사는 이러한 구조에 대한 우려가 “유감스럽게도 명백히 잘못된 정보에 근거한다”고 말한다.

보험 부문 감독 당국은 보험업계와 자산운용사 간 유대가 깊어지는 데 경고음을 내고 있다. 자본 기준 마련을 지원하는 업계 단체인 전미보험감독관협의회(NAIC)는 최근 보험사들이 이러한 고도로 구조화된 자체 조성 투자상품을 매입할 때 ‘상호연결성’과 ‘순환적’ 위험이 발생할 수 있다고 경고했다. 월터 조사는 이와 같은 유형으로는 가장 세간의 주목을 받은 조사지만, 마지막 조사는 아닐 것이다.

잠재적인 이해상충이 존재하더라도 모두가 이를 악용하는 것은 아니다. 예를 들어 보험사의 투자는 우선 신용평가사들의 평가를 받지만, 모든 평가사가 똑같이 엄격한 것은 아니다. 일부 보험사는 더 유리한 평가를 찾아다닐 수 있고, 다른 보험사들은 이용 가능한 최선의 평가를 받아 브랜드를 지키려 할 것이다. 이러한 문제들이 해결될 때까지 고객과 규제당국은 경계를 늦추지 않아야 한다.

sujeet.indap@ft.com

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