세금 손실이 스포츠 M&A 분야의 인기 자산으로 부상

BC 파트너스가 LIV Golf 경매에서 승리할 경우, 이 회사는 세금 상계의 강력한 무기를 손에 넣게 될 것이다

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골프 세계에서 존 램(Jon Rahm)과 브라이슨 디캄보(Bryson DeChambeau)는 흔치 않은 재능이다. 하지만 문제를 겪고 있는 스포츠 리그 LIV 골프(LIV Golf)의 잔존 자산 인수를 협상 중인 사모펀드 운용사 BC 파트너스(BC Partners)에게 진짜 가치는 다른 곳에 있다. 바로 세금 손실이다.

한참 자리를 잡은 PGA 투어(PGA Tour)에 맞선 이단 경쟁자로 출범한 사우디 후원의 LIV는 명성 높은 선수들을 영입하고 거액의 상금을 내걸면서 5년에 걸쳐 50억 달러에 달하는 순영업손실을 쌓아 올리는 인상적인 기염을 토했다. 이러한 손실은 미래에 과세 대상 소득이 존재할 경우 이를 상계하는 데 사용할 수 있다. LIV는 현재 잠재적 매수자들에게 이 매력을 홍보하고 있다.

BC는 누구 못지않게 그 매력을 잘 이해하고 있다. 지난해 이 회사는 순영업손실을 약 30억 달러까지 쌓아 놓은 상장 투자회사 컨텍스트로직(ContextLogic)에 1억 5천만 달러를 투자했다. 최대 3억 달러에 이를 수 있는 가치를 지닌 LIV의 잔골격을 인수하게 된다면, 이 세제 혜택을 더 많은 스포츠 관련 사업은 물론 인수 대상으로 선택하는 수익성 있는 어떤 기업에도 적용할 수 있을 것이다.

ContextLogic의 실적으로 미루어 볼 때, 이는 나쁘지 않은 전략이다. 2020년에 상장했던 인터넷 소매 기업이었던 이 회사는 2024년까지 기업 가치가 140억 달러에서 2억 달러로 하락했다. BC가 지분을 매입한 이후 회사의 주가는 약 80% 상승했다. 회사는 이름 그대로 소금 사업을 하는 US Salt를 인수했으며, 현재는 특수화학제품 제조업체인 gChem을 인수하는 중이다.

ContextLogic은 대체로 인수한 사업체들에 간섭하지 않고 자율적으로 운영하도록 내버려 둔다. 그 위에 약간의 재무 공학 기법이 가미되어 있다. BC와, US Salt의 이전 소유주이기도 했던 바이아웃 회사 Abrams Capital이 함께 참여한 사모 파트너십이 그것이다.

물론 ContextLogic이 인수를 시도하는 회사의 매도자들은 이 회사가 세제 혜택을 무기로 삼고 온다는 사실을 알고 있으므로 조건을 그에 맞게 조정할 가능성이 높다. 따라서 재무 수익 측면에서 이 전략이 얼마나 효과적인지는 지켜봐야 한다. 그럼에도 모회사 자체는 기업 인수나 주주행동주의에 취약하지 않다. 회사의 경영권이 변경되는 경우 영업손실을 향후 세금 납부액에 상계하는 데 제한을 두는 규정이 있기 때문이다.

BC가 LIV 경매에서 승리한다면, 비록 상장 회사가 아닌 사적 소유 형태이긴 하지만, 풍부한 세금 상쇄 재원을 갖춘 비슷한 모습의 무언가를 손에 넣게 될 것이다. 골프라는 주제를 그대로 유지한다면 유능한 선수들도 함께 남아 있을지 모른다. 하지만 기대하지는 말자. 사우디아라비아와 달리 BC는 명성보다 수익을 더 중시할 가능성이 높다.

sujeet.indap@ft.com

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